国君：成长仍是资金偏好 三主题锁定牛股 1. 5000点以上牛市逻辑强化 2015年市场主要驱动力在于民众的风险偏好显著提升。6月12日证监会新闻发布会允许融资融券合理展期，同时宣布将成立联合小组促进A股纳入MSCI进程。6月5日中央深改组确定国企改革大方向前后，广州和浦东国企改革先后落地，表明政府加速落实改革的决心。风险暴露速度和改革落实力度是决定市场风险偏好的主要因素。风险偏好提升的背景下，资金加速流入股市，看空的力量有所消减：6月第二周A股证券保证金净流入9078亿元，创历史记录；期指净空持仓量持续快速下降，截至6月10日空头累计减仓13996手，减仓力度加强。牛市逻辑进一步强化。 2. 波动放大后成长仍是资金偏好方向 指数在关键点位前后的波动（上证5000点，创业板4000点）使得少数人对风格的判断产生动摇。这部分人一度认为国企改革意见推出将成为风格向蓝筹类公司切换的信号。但国企改革主题的上涨并没有带动蓝筹和周期类股票的整体上涨，反而促进了市场在主题风格上的泛化。我们前期提到风格切换到蓝筹的信号并没有提前出现（见6月8日《5000点之上的牛市》）：上周最新经济数据显示经济只是在地产销售的带动下出现弱企稳，金融数据也没有显示放松政策出现明显向上超预期的必要。高风险偏好的增量资金将驱动行情继续向成长股转化，蓝筹类公司的机会仍然会以转型和主题机会为主（见1月25日《存量博弈：向2013年模式回归》）。市场风格转换的时点并未到来，催化剂出现的时间最快可能出现在三季度中后期。 3. 握好成长的方向盘 市场当前的波动为加仓成长转型股提供良好机会。建议继续侧重成长性和传统公司的转型机会。中国制造2025及工业互联网是大风口。包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械（南风股份(300004)）；二是工业互联，包括电子、通信（中恒电气(002364)）、计算机；三是核心应用，首推能源互联网及车联网（保千里(600074)）。国企改革大方向确定之后，央企合并整合（中国巨石(600176)/中国重工(601989)）和地方国企改革主题（广州浪奇(000523)）的活跃度将加速提升，带动市场对转型主题的追捧，军工（博云新材(002297)）、环保（雪迪龙(002658)）、新能源汽车（特锐德(300001)）、供应链金融3.0主题（瑞丰高材(300243)）和长江经济带（新筑股份(002480)）在当前市场风格下将主要受益。 4. 主题策略 4.1. 国企改革：改革基调确定，地方国企改革浪起 深改小组会议确定国企主旋律，国企改革政策再加速。会议审议通过党管国企的有关意见，说明国企改革的制度分歧正迅速弥合，我们预期顶层设计规划出台时间提速，可能于3季度面世。（见6月7日报告《天降大任：意见确定国企改革主旋律》） 党管国企的基调确定，成为地方国企继续推进的有力保障。近期广州、浦东国资国企改革方案的推出即为明证。在新一轮地方国企的浪潮中，我们认为广州和深圳是前沿阵地。上海、河南、山东、江苏、安徽、贵州等地国企改革也将再次取得突破。 广深受益重组和混改的国有上市公司我们推荐：广州浪奇/岭南控股(000524)/白云山(600332)/广日股份(600894)/珠江钢琴(002678)/天健集团(000090)/深纺织A；其他地区国企改革我们推荐：光明乳业(600597)/重庆水务(601158)/鲁信创投(600783)/上海机电(600835)/云南旅游(002059)/安徽水利(600502)/百视通(600637)/锡业股份(000960)/金龙汽车(600686)/盘江股份(600395)。 深改会议确定国企改革基调之后，我们预测改革将转向追求质量和效率。改革试点的带头作用放大，央企改革试点6大集团的唯一性将使得它们旗下的上市公司受到市场进一步的追捧。我们推荐：中国巨石/国药股份(600511)/国药一致(000028)/北新建材(000786)/国投新集(601918)。深改小组通过的国企改革两大《意见》也确认了国企做大做强的改革方向，央企整合将继续加速，建筑工程、机械装备、造船、钢铁冶金有色、电信设备等领域可能性最大，中国交建(601800)、葛洲坝(600068)、中国西电(601179)、东方电气(600875)、中国重工、中国远洋、外运发展(600270)、中国中冶(601618)、五矿稀土(000831)等标的受益。 4.2. 大环保主题：环境税来了 中证网报道，6月10日，国务院法制办发布《中华人民共和国环境保护税法（征求意见稿）》。 大环保主题在水十条和油品升级落地后迎来新的落脚点。《意见》明确了征收对象，对于超标排放加倍征收环保税。环境税将加速推动环保"费改税"进程。预计环境税将于三季度推出，此外十三五规划环保、土十条等重磅催化剂也将陆续出台，大环保主题正进入全面爆发期。 国君大环保主题十大金股组合：环保：雪迪龙/启源装备(300140)/清新环境(002573)/天瑞仪器(300165)；油品升级：三聚环保(300072)；天然气：胜利股份(000407)；新能源汽车：特锐德/金智科技(002090)/天齐锂业(002466)/骆驼股份(601311)。 4.3. 5月新能源汽车产量超预期 调升全年销量目标25万辆 据6月8日工信部网站消息，2015年5月，我国新能源汽车生产1.9万辆，同比增长3倍。 5月份的销量大超预期有助于打消顾虑。新能源汽车销量有望逐季提升，上调全年销量目标至25万辆。《电动汽车充电设施建设规划》即将落地，十三五规划有关新能源汽车补贴方案催化主题。 新能源汽车主题迎来布局良机，沿两条主线，1、首选充电桩，政策弹性最大，推荐特锐德/金智科技；2、动力电池及其材料，基本面改善超预期，推荐：东源电器(002074)/骆驼股份/天齐锂业/天赐材料(002709)；电机电控推荐：卧龙电气；整车受益：江淮汽车(600418)/比亚迪(002594)。（国泰君安策略团队） |
