键桥通讯公司更新报告：证监会处罚落地 后续各业务有序推进 研究机构：国泰君安证券 维持“增持”评级和目标价14元。证监会立案调查事项落地，对相关责任人处以3-60万元不等的罚款。我们认为，立案调查事项的落地消除了市场担忧，公司后续的柬埔寨公网、广电接入及汽车电子标识等业务将有序推进。据公司2014年业绩预告，预测2014-2016年EPS为0.05(上调67%)/0.40/0.81元，维持目标价14元和“增持”评级。 工信部支持，广电网络双向改造有望加速推进。据科讯网，陕西广电、湖北广电2月13日分别公告，获工信部批复，可开展基于有线电视网的互联网接入、互联网数据传送增值、国内IP电话等业务。我们认为，在工信部的支持下，我国广电网络双向改造有望加速。键桥通讯与深圳高清文化签订的约11亿元CMTS项目订单尚未执行，在广电网络双向改造加速推进的背景下该订单顺利执行的可能性将会提升，一旦交易对方融资完成并执行，公司的盈利能力将明显提升。 电子车牌快速推进，构筑车联网识别入口。据《汽车电子标识通用技术条件》和扬子晚报，2014年11月国家标准征求意见稿发布，2015年初，符合国标的第一批电子车牌将在无锡发放10万张，到2018年电子车牌则有望覆盖全市所有机动车。随着京津冀一体化的推进，电子车牌有望在全国快速铺开。我们测算未来5年电子车牌市场规模将近百亿。键桥通讯从2012年就开始投入RFID芯片的研发，高速读取的稳定性处于领先地位，有望充分受益于电子车牌的推广。 催化剂：高清投资项目执行；电子车牌快速推广。 风险提示：柬埔寨项目不达预期；应收账款逾期导致大额减值损失。 科华恒盛首次覆盖报告：利用技术和产品优势进入光伏和IDC运营 研究机构：国泰君安证券 首次覆盖给予“增持”评级，目标价44元：公司正加快光伏电站运营和IDC数据中心运营的布局，我们认为电改方案的落地和国家对于云计算产业的扶持有望拉动公司未来业绩的可持续增长，预计2015-2016年EPS分别为0.74/1.08元，参考相关从事光伏运营和IDC数据中心运营的公司估值，给予科华恒盛2015年60倍估值，目标价44元，首次覆盖给予“增持”评级。 产业链纵向扩张到光伏电站运营和IDC数据中心运营：市场不少人认为公司从UPS电源进入光伏电站运营和IDC数据中心运营比较突然，因此比较担心公司的竞争力和业务成长的可持续性，但我们认为公司扩张到光伏电站运营和IDC数据中心运营属于产业链上传统优势业务的纵向扩张，未来在新领域有望继续保持强劲的竞争力，理由：①上游技术产品优势延伸到下游：公司传统的强势产品UPS和逆变器已经在下游光伏电站和IDC数据中心得到了规模应用，公司直接进入下游运营有望发挥在上游积累的技术和产品优势②产品协同：IDC数据中心耗电量巨大，光伏电站的运营正好可以为IDC数据中心提供能源保障，同时光伏电站的智能化也需要IDC数据中心的大数据处理分析③已经初具规模：科华恒盛佛山首座2.2MW分布式光伏电站已投入运营，2015年公司拟投资4050万元建立光伏子公司，并有望投入30亿元建设装机容量超过300MW的分布式光伏电站项目。科华恒盛的光伏电源和光伏离网/并网系统已在国内多个项目中得到使用，KELONG牌光伏逆变器全功率段均已通过金太阳认证。 催化剂：公司分布式光伏解决方案获得重大订单；分布式光伏新产能投产。 风险提示：分布式光伏普及速度低于预期；分布式光伏产能过剩 |
