国泰君安：两会主题盘点 两大战略+国企改革 1、2015年全国两会将基于历年共同热点推陈出新。纵观2011-2014年中央政府工作报告，农业、产业结构调整、节能环保、改革、保障民生、区域协调发展六大内容为历年全国两会的共同热点，并根据当年推进状况和中央政策层面的变化而有所侧重。区域规划从发挥经济特区先行作用到区域协作；环保从低碳经济节能减排到落实PM2.5等空气项目检测；对外开放从强调深化到有序推进自贸区、一带一路的建设。 2、全国两会热点与地方两会热点充分接轨，立足于地方共性。从2011-2014年地方两会与全国两会的关键词分析，全国两会主题与地方两会高度统一，充分接轨。可见地方两会有效发挥了建言献策先行作用，为全国两会奠定政策层面基石。地方两会广泛涉及的主题有望在中央两会审议商讨。我们根据2015年地方两会热点预测全国两会热点主题：2014年底中央经济工作会议提出的战略（一带一路、长江经济带）、环保、新能源。 3、一带一路、长江经济带、国企改革、"群众战争"主题将引两会热议。一带一路很大可能在全国两会上得到专题探讨。一带一路战略高端装备资本输出是抓手，核电处于主题强化期。受益标的：中核科技(000777)/久立特材(002318)/佳电股份(000922)/丹甫股份(002366)/中国一重(601106)。地方两会上长江经济带备受关注，成为多数省市地方两会的首要议题。《长江经济带发展规划纲要》有望于2015年上半年出台。受益标的：南京港(002040)/重庆港九(600279)/宜昌交运(002627)/上海佳豪(300008)/重庆路桥(600106)。环保是历年两会重要议题和中央部署重点。我们认为前央视知名记者柴静的视频《穹顶之下》将上升至改革历史篇章的高度，并在两会引发更激烈的讨论。受益标的：国电清新(002573)/雪迪龙(002658)/凯迪电力(000939)/金龙汽车(600686)等。新能源汽车作为落实环保的重要举措，由前几年政策驱动逐步过渡到部分产业链开始出现业绩和估值双驱动的阶段。我们依次看好动力电池、电池材料和设备、电机电控、汽车整车及零部件。受益标的：东源电器(002074)/沧州明珠(002108)/正海磁材(300224)/中恒电气(002364)/松芝股份(002454)。随着全国两会的临近，市场对国企改革顶层设计方案出台的预期不断升高。我们继续推荐被列入首批央企改革试点的北新建材(000786)/国药股份(600511)/中国玻纤(600176)/国药一致(000028)/国投新集(601918)。地方国企改革将进一步加速，我们推荐：白云山(600332)/广州浪奇(000523)/安徽水利(600502)/天健集团(000090)/金龙汽车/盘江股份(600395)/百视通(600637)/东方宾馆(000524)/光明乳业(600597)/云南旅游(002059)/徐工机械(000425)/广日股份(600894)/珠江钢琴(002678)/深纺织A。 正文 1.全国两会将基于历年共同热点推陈出新 纵观2011-2014年中央政府工作报告，各年度的报告之间存在共性，却又有其特性所在。农业、产业结构调整、节能环保、改革、保障民生、区域协调发展六大内容为历年中央两会的共同热点，并根据当年推进状况和中央政策层面的变化而有所侧重。 区域规划发展的共性是实施区域发展总体战略，推进中西部产业发展，支持东部产业转型升级，各年的侧重点却又有不同之处。2011年区域规划秉承发挥经济特区、上海浦东新区、天津滨海新区的先行作用，率先改革开放以带动整体经济；2014年则更强调区域协作，提出长江经济带要充分发挥黄金水道作用，泛珠三角、环渤海及京津冀则由率先发展的地区加强与其他地区的合作，带动区域共同发展。 环保的共性是节能减排，加强大气污染、水污染的治理及健全生态补偿机制，各年度均有所侧重。2011年提出发展低碳经济；2012年提出控制能源消耗总量，首次提出以PM2.5概念监测大气污染状况；2014年则提出推进节能减排的政策，并进一步提出以PM2.5与PM10为大气污染治理突破口。 区域规划从发挥经济特区先行作用到区域协作；环保从低碳经济节能减排到落实PM2.5等空气项目检测；对外开放从强调深化到有序推进自贸区、一带一路的建设；产业升级关注技术层面发展；金融体制改革配合时代热点；人口政策立足社会现状；两会中中央政府工作报告内容随实际情况与中央政策层面的变化而与时俱进。据此，我们认为2015年中央两会将基于历年共同热点推陈出新。 2.全国两会热点充分立足地方共性 从2011-2014年地方两会与全国两会的关键词分析，全国两会关键词与地方两会关键词高度统一，充分接轨。可见地方两会有效发挥了建言献策先行作用，为全国两会奠定政策层面基石。全国两会则从统筹规划层面进一步阐述了地方两会中反复强调并引起了广泛关注的主题，落实中央层面的发展规划，奠定下一年工作重心。 以2014区域经济发展为例，地方两会广泛关注区域经济统筹发展，全国两会中便首次提出了长江经济带、京津冀一体化等区域发展规划战略，并在当年的各项工作中持续落实推进，从政策层面推进地方区域经济协同发展。 全国两会热点充分立足地方共性。我们根据前期的地方两会热点判断2015年全国两会热点主要围绕2014年年底举行的中央经济工作会议上所提出的三大战略（一带一路、长江经济带、京津冀一体化）、国企改革、环保及新能源。 表1: 2011-2015全国和地方两会关键词  资料来源：新华网、人民网(603000)、国泰君安证券研究 注：加粗字体代表全国两会关键词在地方两会中广泛提及 3.一带一路、长江经济带、国企改革、"群众战争"主题将引发两会热议 3.1.一带一路战略高端装备资本输出，核电处于主题强化期 各地两会已召开完毕，全国三分之二的省份都积极部署对接一带一路战略。多个地方政府已明确布局一带一路区域，后续产业规划、区域合作、资金支持等配套措施值得期待。全国两会将在3月3号和3月5号召开，一带一路很大可能会成为全国两会的热点，得到专题探讨。我们预计全国两会后各部委将会出台具体的措施，顶层设计正式出台的可能性也大幅增加。 核电和高铁是国家通过一带一路输出高端装备制造的两大抓手，一带一路主题我们首推核电。根据我们主题投资方法论的框架，核电主题进入主题投资第二阶段强化期，行业出现拐点引发市场对于行业前景进一步看好。核电处在国内大发展和出口前期因此我们判断核电主题贯穿2015年全年。核电国内建设与出口是在国家层面上坚定、大力推行，落实确定性高且会有持续利好。1）我们预计一季度末国内将有六台机组重启，全年十台机组开工，位于市场预期的八到十台的上限；2）核电出口阿根廷协议的签订和承建巴基斯坦六座核电站显示出我国核电出口逐步落实。基于我国在核电出口方面具有相对优势，我们判断，我国核电未来还将不断有出口协议及出口订单签订，与土耳其、克罗地亚等国的合作值得期待。 我们认为核电主题核电辅助设备材料商弹性最大，受益标的：中核科技、久立特材、佳电股份、丹甫股份、中国一重。 中核科技：是中核集团下属的高端阀门制造企业。公司核电阀门研发项目持续推进，并于2013年建成投产了核电关键阀门生产能力扩建项目以提升核电业务能力。预计公司未来将进一步投入核电阀门项目建设，持续受益于国家"一带一路"战略下的核电出口。 久立特材：是国内核电用管制造领域的龙头企业，该领域双寡头之一，核电产能巨大，技术先进。主要产品核电蒸发器用U型管将持续受益于核电项目的启动。由于核电产能周期较长，随着核电进入行业拐点，预期公司未来业绩将大幅提升。 佳电股份：作为国内核电特种电机龙头，是唯一具有安全壳内核用电机的供应商。由于核电将释放巨大的市场空间，其核电电机预期需求巨大。公司有望通过持续拓宽核用电机业务促进公司业务增长。同时公司致力于研发第四代核电机组主氦风机，通过技术创新跟进国家核电进程。 丹甫股份：公司是全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商，目前公司核电业务收入占比达 90%以上。核电进入行业拐点期，核电项目持续推进，对公司业绩是重大利好，预期未来公司业绩将会进入高速增长期。 中国一重：是制造能力最强的重型机械制造企业之一，是我国核电设备最主要的供应商之一。目前国内大部分的国产核电锻件、国产核反应堆压力容器均由中国一重生产。随着一带一路战略的推进，公司在核电领域有望继续加大投入。核电机组重启，核电出口订单预期增强，公司核电业务有望超出预期增长。 3.2.长江经济带拉动内需首要抓手，沿线交运率先受益 如果说"一带一路"战略是我国开拓外需，打开国际市场的一次伟大尝试，那么长江经济带作为国家战略的启动，将成为带动沿岸经济，再造我国内需市场的关键布局。 长江经济带主题符合国君策略主题投资方法论总结的强主题特征。1）自上而下推动意愿明确。2014年中央经济工作会议提出将长江经济带作为国家区域重点发展战略。同时，交通部和海关总署等国家部委也在两个月时间内接连发布改革意见。2）行业空间大。长江流域覆盖我国六大经济圈，国内生产总值占全国总量的比例超过一半。各经济圈资源禀赋存在差异，优势产业也各不相同。长江经济带战略规划的推出将打破不同经济圈之间的地域壁垒，释放沿线区域经济增长的弹性，为相关产业和公司带来巨大的发展空间。3）政策催化密集。地方两会上长江经济带备受关注，成为多数省市地方两会的首要议题。随着全国两会的临近，我们认为长江经济带的政策拐点正加速到来。《长江经济带发展规划纲要》有望于2015年上半年出台，其中或将涉及长江经济带沿线十一省市的一批新增地方项目。 优化港口布局和建立综合立体交通枢纽是这一阶段的重点和主要方向。沿线交运率先受益，其次是区域基建公司。受益标的：南京港、重庆港九、宜昌交运、上海佳豪、重庆路桥。 南京港：我国内河最大的石油、液体化工产品中转存储的港口运输企业和中转储存综合港区。挖掘黄金水道功能将使长江运力得到提升，从而增加南京港运输需求；立体交通枢纽建立也会使它运输效率显著增加。 重庆港九：西南地区最大的水陆客货中转港、港口物流企业以及唯一的水陆联运外贸口岸。长江经济带战略发展黄金水道功能的发挥要以港口为依托，优化港口布局。重庆港九将预期从政府对港口的扶持政策中获得新的运输需求。同时，立体交通枢纽的建立将降低它物流业务的成本、提高效率。 宜昌交运:是湖北省大型专业旅客运输经营企业，拥有宜昌市及三峡坝区三个最主要的客运港口宜昌港、太平溪港及茅坪港，此外还拥有丰厚的码头资源。随着黄金水道的通航能力上升，港口扶持政策的加速推进，公司的港口业务有望得到进一步拓展。 上海佳豪：公司已具备设计、工程、服务和游艇四大业务板块，并正在打造以长江经济带为中心的水陆天然气产业链。公司还公告称计划出资6000万元联合投资设立"长江联合金融租赁有限公司"，切入长江经济带重点产业发展领域。长江经济带战略的加速推进将使公司全部业务板块均得到进一步提升。 重庆路桥：重庆基建龙头，主营城市路桥经营、城市基础设施建设。重庆市政府2014年12月18日宣布，为对接长江经济带战略，至2020年，重庆预计将在基础设施等领域投入1.2万亿元。重庆路桥预期将显著受益于基建工程带来的项目订单的迅速增加。 3.3.《穹顶之下》"群众战争"唱响两会，聚焦大气和水污染 环保是历年两会重要议题和中央部署重点。环境质量正持续面临挑战，政府不断出台政策扶持加大投入力度。自从2011年PM2.5列入大气污染检测重点后，雾霾形势并未缓解反而更加严峻。 2月28日，2014年初从央视辞职的记者柴静推出了雾霾深度调查《穹顶之下》，引发了社会公众的热烈讨论，短短十几个小时惊人的视频播放量和评论都显示民众对环境问题的广泛关注，我们认为前央视知名记者柴静的视频《穹顶之下》将上升至改革历史篇章的高度，并在两会引发更激烈的讨论。雾霾问题是表，告别旧常态打破藩篱，出清落后产能，坚定群众取得新经济转型战争胜利信念是里。三大信号预示历史定位--高层绿灯：首发人民网，新华社推广；时点敏感：主席令调换环保部长，全国两会在即；受访暗示：相关机构高层敏感人士接受采访意味非同寻常。就此奏响"群众战争"主题最强音，高度远超2013年的"PM2.5"。 大气治理、大气监测、生物质能替代等是主要方向，我们推荐：国电清新、雪迪龙、凯迪电力。能源改革加速带来新能源革命，推荐新能源汽车：东源电器、金龙汽车，天然气行业迎来发展机遇，推荐：胜利股份(000407)。水污染和治理推荐：苏交科(300284)、新界泵业(002532)。餐饮油烟净化引发关注，推荐:老板电器(002508)。 国电清新：国家与地方政府对"超清洁排放"出台配套扶持政策。预计脱硫、除尘改造新增150～575元改造需求。公司利用旋汇耦合脱硫技术、烟气超净脱硫除尘一体化技术可获取可观订单。预计在股权激励、员工持股计划的双重激励下，公司能够达到甚至超过股权激励方案所要求的增长目标。 雪迪龙：是一家专业从事环境监测系统的高新技术企业。随着环境力度加码，大气污染监测升温，预计依靠燃煤锅炉脱硫监测、挥发性有机物监测、智慧环保与环保大数据等新业务和产品研发、参与技术规范制定方面的先发优势，公司将保持高增长状态。 凯迪电力：公司通过前期重新构建燃料收集体系，在燃料的质量、数量、价格等方面相比以前有较大改善。公司目前大部分投产机组为二代生物质机组，度电燃料消耗低于一代机组。目前公司的生物质电厂利用小时数、毛利率水平相比此前已有显著提高，盈利能力得到恢复。资产注入后将成为生物质利用绝对龙头，实现跨越式发展。 金龙汽车：公司在新能源客车方面开始发力增长，预计2014年、2015年销量分别为3000台、6000台，销量结构改善和管理改善带动毛利率大幅上升，公司是市场忽视的新能源汽车投资标的，2015年业绩向上增长弹性很大。 胜利股份：2015年是天然气刺激政策频出的一年，雾霾聚焦和环保压力下，天然气行业迎来新的高速发展周期，燃气分销行业迎来估值和业绩双升。2015年也是公司转型天然气分销领域最为重要的一年，未来的刺激因素包括公司自身的外延式收购进程加快和天然气改革超出市场预期。 苏交科：新环保法已开始正式实施，"水十条"等相关配套政策近期有望落地，随着相关政策对污染治理要求的提升、对环保事业投资和污染处罚力度的加大，我国环保工程事业有望迎来快速发展。此举将有望加速公司以子公司交科能源为平台或以并购等其他方式向环保端转型升级的步伐。 新界泵业：公司的中小污水泵业务已成为国内行业龙头，污水控制系统业务也在持续拓展。水十条和新环保法有望通过制度设计倒逼企业或居民承担污水治理成本，工业污水处理投资将大幅增加，行业将迎来历史性发展机遇，判断公司将通过外延做大做强工业污水处理业务受益。 3.4.新能源汽车进入政策基本面双驱动，动力电池弹性最大 推广新能源汽车作为落实环保的重要举措，2015年地方两会也对新能源汽车产生热议。一方面，需要推动地方切实落实购车补贴政策；另一方面，需要加快配套设施建设，比如解决充电桩的供给问题等。 我们认为新能源汽车符合国君主题策略方法论所定义的强主题特征。过去几年新能源汽车主题处于政策认知期，国君策略团队在2014年6月底成功推荐过一波新能源汽车政策驱动行情。我们判断2014年新能源汽车主题将逐步进入强化期，2014年新能源汽车销量暴增325%至7.5 万辆，2015年2月16日科技部公布《新能源汽车重点专项实施方案（征求意见稿）》，重申2020年实现新能源汽车保有量500万辆目标，这大大增强了市场对于行业景气度上升的信心，预计2015-2016年新能源汽车销量达到18万辆和30万辆，同比增长140%和67%。新能源汽车主题由前几年政策驱动提升风险偏好，股价主要由估值驱动，逐步过渡到部分产业链开始出现业绩和估值双驱动的阶段。典型的是动力电池厂商因新能源汽车销量爆发超预期而导致近两年产能供不应求的局面。 上一波政策驱动行情我们看好锂电池和充电桩，而进入强化期，基本面可能会成为弹性的主导，我们依次看好动力电池、电池材料和设备、电机电控、汽车整车及零部件。受益标的：东源电器、沧州明珠、正海磁材、中恒电气、松芝股份。 东源电器：国内一线动力锂电池龙头国轩高科有望注入公司。国轩高科拥有磷酸铁锂电池组核心技术，近三年动力电池出货量和毛利率在业内均处领先地位。随着新能源汽车爆发式扩张，公司有望借资本市场融资扩大产能，推动业绩超预期增长。 沧州明珠：公司主营业务之一锂电池隔膜为锂电池生产配件。目前新能源汽车的政策驱动，动力电池的供需矛盾，锂电池的优良性能，将为公司带来业绩发展良机。公司加速布局隔膜产业，隔膜收入增速明显，预计公司隔膜业务2014-2016 年复合增长率在49%，充分受益于高速增长的动力锂电池隔膜行业。 正海磁材：公司是国内新能源领域高性能钕铁硼永磁材料的主要供应商，目前正在并购上海大郡，以期进入新能源领域。上海大郡下游主流乘用车车型进入市场爆发期，预计大郡电机系统的需求未来三年高速增长。同时大郡正在加速扩大产能，后期业绩存在超预期。 中恒电气：公司在年报中明确提出将产业布局的重点从电力电子产品制造转向能源互联网。目前公司正将业务横向扩张到直流充电桩等新能源领域。充电桩作为新能源汽车配套设施建设重点，正受到国家广泛关注。产业布局的转型将加速推进公司投入新能源领域。 松芝股份：公司凭借自身新能源产品的优良性能和与公交公司的良好合作，在新能源客车空调市场占据领先地位。由于新能源空调对科技和生产工艺要求更高，盈利能力更强，受益政府大力推广新能源汽车，公司新能源板块将迎来爆发式增长。 |
