公司8月开始停牌至今,金融股走出了波澜壮阔的行情,同类公司股价涨幅达到40~80%,公司22日复牌后,估值修复动力十足,股价上涨空间较为可观。此外,公司中期分红方案10转10,派2元(税前),以及中航证券获得首单苏库克债券承销权也将成为公司重要的股价催化因素。从中长期逻辑上来看,我们坚定看好公司在中航工业集团体系下,产融结合的金控平台生命力。综上,我们给出公司目标价20.00元,给予买入评级。
支撑评级的要点。
公司公布新一轮增发预案,向中航工业集团及系统内企业增发收购中航国际租赁、中航信托、中航证券少数股权,同时配套募资全部用于向中航国际租赁增资,打破租赁资产扩张瓶颈。通过本次增发,中航工业集团对公司股权控制比例上升,且现金参与增发并锁3年,彰显集团对公司发展的支持和信心。同时,公司新设合伙制企业参与本次增发,合伙人均为公司高管及业务骨干,通过本次认购增发,也对公司高管和业务骨干起到良好的激励作用。
中航证券成为内资券商获得苏库克(Sukuk)债券承销权第一人,也是首家担任地方政府美元债券全球协调人的券商,标志着中航证券在投行业务创新上迈出重要一步。在“一带一路”国家战略下,此类业务在西部地区有较强可复制性,或将带来持续盈利增长点。 长期以来,我国军工企业的资金来源主要有财政拨款和银行贷款,大力推动军工资产证券化,不仅可拓宽融资渠道,还可促进军工资产资源优化配置。公司作为中航工业集团的产融结合平台,肩负重要使命,也面临重大机遇,相关创投业务风生水起,并有望在未来兑现可观收益。
评级面临的主要风险。
1、新一轮增发未按计划实施;2、旗下金融板块盈利情况不达预期;3、军工行业景气出现大幅度下滑。
估值。
采用分部估值的方法,2015年合理市值为879亿元,对应增发全面摊薄后股价为19.67元,对应2015年市盈率(考虑增发情况下)为25.5倍,综合给予公司目标价20.00元,首次评级为买入。 |
