A股能否走出跨年度行情，是目前投资者最为关心的问题。其实，如果把周二5年多最大单日跌幅当成是对“疯牛”的警示，那么慢牛才是市场必然的选择；如果市场选择慢牛走势，那么跨年度行情将是大概率事件。但是，如果投资者继续情绪亢奋，急功近利，那反而可能欲速则不达。
A股市场自11月下旬以来连续出现逼空式上涨，11月21日～12月8日期间12个交易日上证综指累计上涨21.55%。如何解释这段疯牛狂奔的走势？在笔者看来，它典型地反映了市场的“流行偏颇”。股票市场上存在着大量投资参与者，他们的观点存在千差万别，假设其中部分差异可以相互抵消，而留下所谓的主流观点，即被称为“流行偏颇”。
著名投资大师索罗斯提出了“三变量”关系理论，即股票价格由流行偏颇和基本趋势所决定，反过来流行偏颇和基本趋势又受到股票价格的影响。他还指出：“至少有一段，股价的上涨可看作是流行偏颇趋势的自我增强所致。”笔者认为，由于加杠杆化的影响，目前沪深市场正处在流行偏颇趋势“自我增强”、甚至“自我膨胀”的关键阶段。这与牛市初级期是相悖的，也是不可持续的。
应该看到，年末影响市场的因素变得复杂起来。首先，为了保护投资者权益，监管层将加大防范风险力度，如在投资者通过融资融券、P2P、小贷等渠道放高杠杆融资下，仅两融资金就超过了9000亿元，监管层急令券商上报风险实况。中证登下发通知，质押新规将众多债基企业债挡在质押资格门外。
其次，优先股密集发行。继农业银行(3.10, 0.00, 0.00%)、浦发银行(13.16, 0.00, 0.00%)之后，北京银行(9.60, 0.00, 0.00%)公布拟发行150亿股优先股。今年4月以来，已有15家上市公司发布了优先股发行预案，拟筹集资金总额达3779亿元，规模接近今年以来的定增融资总额，热度可见一斑。与此同时，年内第七批新股发行在即，证监会[微博]已核准12家公司IPO。截至目前共有78家获IPO批文，离百家相差22家。
第三，刚刚公布的经济数据显示，11月中国消费者物价指数创5年新低，生产者物价指数连续33个月下滑，这进一步印证A股行情没有获得基本面支撑。央行[微博]降息后，通常跟随降准一次。数据公布后，央行是否出手，有待观察。 中央经济工作会议正在北京召开，业界预计中国将下调2015年国内生产总值增速目标。投资者与其盯着全面降息降准，不如关注中央整体战略部署。从5日召开的中央政治局会议情况来看，中央经济工作会议的基调可能是在经济保持相对稳定的基础上，推动改革和结构调整。财税体制改革、土地制度改革、国有企业改革将取得一些突破性进展，而“一带一路”战略将逐步落地，国内新工业革命与工业自动化转型升级的工业4.0战略将启动。
如果换个角度，我们要的不是高杠杆的疯牛，不是钱生钱的游戏，而是反映实体经济的牛市、新经济的牛市、新工业革命与工业自动化转型升级的牛市，那么，真正的新牛市正慢慢地向我们走来。 |
