事件公司发布三季报,1~9月实现营业收入92.9亿元,同比增长15.8%;归属于上市公司股东的净利润3.0亿元,同比增长11.4%,EPS0.21元,业绩略超市场及我们此前预期。 公司第三季度实现营业收入32.9亿元,同比增长35.1%,环比增长7.6%;归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比增长259.1%,环比增长37.5%。 尿素盈利好转以及新投产项目贡献推动业绩改善。 公司三季度业绩同比明显改善,主要是由于去年尿素价格加速下跌导致去年三季度盈利基数较低。而今年进入6月份之后尿素价格触底回升,当前山东地区尿素价格维持在1550~1600元/吨之间,相比最低点时已反弹约200元/吨,根据我们测算尽管三季度尿素均价与去年基本持平,但考虑到同期煤价下跌的影响,尿素的盈利同比有显著增长。此外新项目投产也对业绩有所贡献,二期25万吨丁辛醇、二期10万吨甲酸等项目均于7月份之后陆续投产,同时近期原油价格下跌也使公司主要外购原料丙烯、纯苯等采购成本降低,推动丁辛醇、己内酰胺等化工产品盈利能力提升。 预计公司明后年盈利将持续复苏。 我们预计尿素行业未来仍将缓慢复苏,盈利能力逐步恢复;同时公司多个新项目的陆续投产将带来明后年较为确定的业绩增量,包括二期25万吨丁辛醇已于8月投产、60万吨硝基复合肥将于年底前全部投产、一期6.5万吨聚碳酸酯项目将于明年3月份投产;此外公司“退城进园”项目已经正式启动,如煤气化装置全部得到改造,公司在成本端的优势将逐步显现。 维持“增持”评级。 由于三季度业绩略超预期,我们上调公司14~16年的EPS预测至0.26元、0.39元和0.55元,当前股价对应14、15年PE分别为16倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示:主要产品价格下跌。 |
