事件 2014年前三季度公司实现收入141.8亿,增长11.74%;实现归属上市公司股东净利润5.49亿,增长17%;扣非净利润5.4亿,增长20.05%;实现每股收益为1.26元。由于中美华东高新技术企业资质到期需要复审,前三季度所得税率暂按25%计提,预计全年将恢复15%所得税率,若三季报按照15%所得税率推算,扣非后净利润增速33%。 评论 工业高歌猛进,中美华东表现亮眼。中美华东前三季度保持30%以上的高速增长,利润总额增长40%以上。 我们预计百令胶囊增长31%,阿卡波糖增长40%左右,泮托拉唑增长20%左右,免疫抑制剂增长20%左右。中美华东25%的少数股东权益已于9月份实现并表,预计9月单月贡献利润1100万元,占前三季度利润总额的2%左右,我们预计全年并表利润将贡献公司利润5000万左右,提升利润增速10个PP. 医药商业表现平淡,宁波子公司盈利能力回升。前三季度母公司医药商业实现收入97.25亿,同比增长8.5%,传统医药商业受到浙江公立医院全面取消药品加成影响,毛利率较上年下降0.3个pp,销售费用率和管理费用率均有所下降,整体利润较上年基本持平。宁波公司前三季度实现收入同比增长12%左右,净利润预计同比增长20%左右,盈利能力较上半年明显改善,推广LG玻尿酸初现成效,预计全年完成8000万左右收入,对应利润贡献达到1500万左右。 公司明年更加值得期待。(1)阿卡波糖作为新基本药物品种,在明年各省完成招标以后有望实现持续高增长。(2)公司作为国内领先的化学仿制药企业,其免疫抑制剂线虽然占据一定市场份额,但一直未能打入外资原研药厂的核心市场,明年借助国家逐步取消外资药超国民待遇,国产仿制药有望迎来春天,从而快速获得市场份额。(3)公司商业片布局居家养老、健康管理、移动医疗等新业态模式,有望形成新的盈利增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.80元、2.60元、3.25元,同比增长35%,40%,25%,目前估值对应2015年24倍,维持“买入”评级,目标价75元对应2015年28倍。公司是国金医药马年战斗序列的化学处方药首推品种,我们看好公司未来的高成长性,是目前时点布局医药板块估值切换的优选品种,详细基本面分析请参考我们6月22日发布的深度报告《爱在黎明破晓前,共赏华东既白》。 |
