卫士通是中国电子科技集团公司第三十研究所的控股企业,是中国信息安全领域第一个上市公司,有中国信息安全的“国家队”之称。目前主要从事于军用和民用基于密码的安全产品的研发、生产、销售和服务,也是国内最大的密码机提供商,产品覆盖通信安全、数据传输安全、移动安全等领域。我们给予该股目标价格55.00元,首次评级为持有。 支撑评级的要点。 公司致力于开启安全信息时代,引领主动安全领域。公司从语音通信加密机产品开始,以密码技术为核心形成产品和解决方案,公司通过自主研发的防火墙、并购移动安全终端和芯片、组建密码平台方案打造整个安全信息领域的垂直产业链。2014年中报营业收入客户对象中政府、军工、金融+电力等企业营收占比分别达到50%、20%、30%,信息加密成为主动安全的核心技术。 安全集成服务带动公司自主产品销售收入和毛利率的提升。2014年中报中集成服务增长106.79%,营收占比达到22%,公司抓住客户从单一产品到整体解决方案需求的转变,整合产业链,通过自主研发能力,提供全产业链产品,进一步提升系统产品和集成服务的营业收入。据我们预计2015年,公司自主系统产品渗透将达到50%以上,安全集成与服务毛利率将提升到35%。 移动安全解决方案将会有爆发式增长。收购三零瑞通后,公司在移动安全终端领域解决方案全面布局,是目前唯一国内具备移动安全终端研发和生产的上市公司。移动安全终端主要应用于政府、保密企业、军队等安全要求级别较高的领域。据我们预计2015年,公司移动安全终端将全面进入市场放量,销售规模将达到百K级。 评级面临的主要风险。 信息安全行业建设低于预期,并购经营整合风险。 估值。 看好公司在安全信息领域的绝对领先地位。预计公司2014-2016年的每股收益为0.659、0.954和1.437元。基于38倍16年市盈率,我们对该股目标价格为55.00元,首次评级为持有。 |
