塔牌集团：受益区域振兴业绩持续高增长 研究机构：华融证券 上半年公司实现营业收入19.98亿元，同比增长26.65%；归属于母公司所有者的净利润3.56亿元，同比增长265.87%；按最新股本摊薄每股收益0.4元。 产品销量及售价上升驱动收入增长 受广东实施振兴粤东西北战略影响，上半年公司主销区基础设施建设明显增加，拉动水泥需求增长较快。报告期公司实现水泥产量594.66万吨、销量581.28万吨，较上年同期分别增长了9.46%、8.32%。价格方面，上半年公司水泥平均售价较上年同期上升了17.67%；上半年公司实现营业收入19.98亿元，同比增长26.65%。 内外因素共促降本增效 受益于煤炭价格下降和产能利用率上升，上半年公司水泥平均销售成本较上年同期下降了4.85%，期间费用同比下降2.71个百分点。在水泥售价上升及成本下降的情况下，综合毛利率较上年同期上升了14.37个百分点，净利率提高11.6个百分点。 积极借力产业政策，突破产能瓶颈 粤东地区落后水泥产能淘汰推进顺利，根据“等量置换”原则，公司在蕉岭县分二期新建2×10000t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线(含2×20MW纯低温余热发电系统)，建成后公司将新增熟料产能600万吨/年，水泥产能840万吨，公司水泥将突破2200万吨，增长60%。 投资建议及评级 我们预计公司2014年收入42.7亿元，同比增长12%，实现净利润6.14亿元，同比增长54.7%，基本每股收益0.69元。以目前价格计，对应PE为10倍，给予“推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅上升，基建投资增速不达预期 浙江龙盛：染料、中间体毛利率提升助推业绩高增长 研究机构：平安证券 投资要点 事项：2014年上半年公司实现营业收入82.86亿元，同比增长13.90%，实现营业利润20.82亿元，同比增长168.73%，实现归属于母公司股东的净利润15.43亿元，同比增长181.60%，实现EPS 为1.01元。公司预告2014年1~9月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长110%~130%。 平安观点： 染料价格上扬、德司达业绩高增长推动上半年净利润高增长 受环保趋严压缩中小企业产能，上游原材料价格上扬推动下，2014年上半年分散染料价格由年初的3.3万元/吨上扬到6月份的4.4万元/吨，活性染料从年初的3.3万元/吨上扬到6月份的5.5万元/吨，2014年上半年公司染料业务营业收入同比增长52.85%，毛利率较上年同期增加13.89个百分点，德司达继续保持业绩高速增长趋势，上半年实现营业收入4.98亿美元，净利润5942万美元。 公司助剂、中间体、减水剂、无机产品毛利率分别提升1.59个百分点、4.92个百分点、2.57个百分点、4.34个百分点。主要产品毛利率上扬、德司达盈利高增长推动上半年净利润高增长。 分散染料价格趋势看涨，预计9月分散染料销量将逐步提升 分散染料供应呈现寡头垄断竞争格局，浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华三家企业合计产能占国内总产能比重超过70%，浙江龙盛手握40~50%左右分散染料专利权，专利到期日期为2019年，寡头控价能力更为增强。环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格长期趋势看涨。6~8月为染料消费淡季，分散染料出货量环比下滑，预计9月消费旺季来临分散染料销量将环比改善。 上游H酸价格止跌企稳后利于活性染料价格稳定在目前水平 H 价格从2013年1月的2.4万元/吨上扬到2014年6月的18万元/吨，目前价格企稳在12~13万元/吨，随着H 酸价格企稳，活性染料价格有望维持在4.4~4.5万元/吨水平，公司控股子公司通辽明州有望4季度完成技改，届时公司H 酸产能将达到1万吨/年，H 酸可完全实现自给。 盈利预测与投资评级 考虑到公司3季度染料销量低于预期，我们下调公司2014~2016年染料销量，下调公司盈利预测，将公司2014~2016年EPS 由此前的2.18元、2.69元、3.34元分别下调到1.81元、2.28元、2.59元，考虑到分散染料延续景气，活性染料在H 酸价格企稳后也将维持高位，公司估值水平显著低于化工行业平均水平，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示：纺织印染行业需求持续低迷，下游印染企业反垄断诉讼风险 |
