悦达投资:悦达起亚三工厂投产 新品投放有序推进 悦达投资 600805 研究机构：平安证券 分析师：余兵,王德安 撰写日期：2014-07-02 投资要点 公司主营业务为纺织、煤炭、公路收费等,净利润主要由参股25%的东风悦达起亚贡献。 汽车业务稳步向上 2014年初东风悦达起亚三工厂投产,目前设备仍处于逐步运达并安装状态,估计2014年底三工厂将具备30万辆年产能,加上一、二工厂的43万辆年产能,悦达起亚将总计具备73万辆产能,未来三个工厂最大能达100万年产能。 2014年公司销量目标65万辆(同比增长18.9%),前5个月公司销量达成全年目标的40%为26万辆。2014年8月全新轿车K4将投产,该车与现代名图同平台,车型介于K3与K5之间,我们预计K4年内能贡献2.5万台左右的销量。 未来几年,悦达起亚每年都将推出至少1款全新车型,2015年将国产与现代IX25同平台的紧凑型SUV,2016年将国产与现代新胜达同级别的中型SUV索兰托,2017年将国产定位高于K5的高端轿车K7。 悦达起亚未来几年的发展蓝图,随着三工厂今年的提前投产(原定于2014年中投产,后提前至一季度)及产能的爬坡、每年1-2款新品投放而变得清晰可见。 我们预计2014/2015/2016年悦达起亚销量依次为65/71/80万辆,考虑到三工厂2014年投产,全新轿车上市则在今年下半年,我们判断2014年悦达起亚净利率环比降低。预计2014/2015/2016年悦达起亚贡献权益净利润折合每股收益为1.32/1.56/1.86元(2013年悦达起亚贡献权益净利润折合每股1.22元)。 其它业务维持现状 除汽车外,其它业务总体维持在年度每股0.2元左右的净利润贡献,其中纺织拖拉机贡献亏损,高速公路收费、发电厂贡献利润,此外公司每年有2亿左右的财务费用(主要是代高速公路缴纳的贷款利息)。 预计2014年拖拉机纺织业务亏损环比持平,高速公路收费业务贡献利润持平略降,煤炭业务由盈转亏。 总体看,2014年公司剔除汽车贡献的权益净利润,其它业务贡献将环比略降。 盈利预测与投资建议 来自悦达起亚的汽车业务每年为公司贡献10亿以上权益净利润,随着三工厂的投产,悦达起亚新产能有序释放,每年国产1-2款新车,新品涵盖轿车、SUV,未来几年汽车业务增长清晰可见。 拓邦股份:受益智能家居发展
锂电池业务构筑新的增长点 拓邦股份 002139 研究机构：国信证券 分析师：刘翔,卢文汉 撰写日期：2014-04-15 公司是国内领先的控制系统方案服务商 公司在电磁感应技术、电机调速控制技术、嵌入式软件技术、电磁兼容等智能控制器技术领域保持行业领先地位,具备提供全套解决方案的系统能力;虽然公司产品涉及种类较多,包括家电、新能源、电机等领域,但是实际上都基于公司的核心能力--智能控制系统技术。 智能家居产业正迎来高速发展的时代 智能家居正处于一个高速发展的阶段:根据JuniperResearch在2014年的研究报告,到2018年,智能家居市场总规模将达到710亿美元,比2013年的330亿美元翻一番;2018年中国智能家居市场规模将达到1396亿元,2018年中国智能家居市场规模约占全球智能家居市场规模710亿美元的32%。 智能家居为公司带来新的发展机遇 智能家居的发展为公司带来两方面的机会:其一,能控制器是家电产品的大脑,随着各家电厂商纷纷推出智能家电产品,对智能控制器有更高的要求,因此这给智能控制器厂商带来更高的附加值;其二,各类新的智能家居产品为公司带来新的市场机遇,如普通的插座、路由器正在进化到智能插座、智能路由器,新的产品如空气盒子、智能灯泡等不断产生。 新能源业务构筑公司新的增长点 2014年,随着各汽车厂商推出新能源汽车,加上各地出台政策的支持,2014年的新能源汽车销量有望在2013年的基础上实现翻倍;在电动汽车锂电池方面,公司是金龙汽车的主力供应商,并且产品性能验证良好,公司的动力锂电池业务将构筑公司新的增长点。 风险提示 家电智能控制器下游需要疲软;智能家居、新能源业务的不确定性。 给于“推荐”评级 我们预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.34/0.41/0.48元,对应当前股价的PE为28.8/23.3/20.2倍;考虑到公司良好的成长前景,我们给予公司“推荐”评级。 |
