方大炭素:利润率恢复较好 业绩快速回升 研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-08-29 2014年上半年,公司共实现营业收入17.88亿元,同比减少5.65%;实现归属上市公司股东净利润2.63亿元,同比增长23.10%;实现扣非后净利润2.45亿元,同比增长23.74%;实现每股收益0.15元。公司业绩超出了我们之前的预期。 分产品看,报告期内各类碳素制品总产量为8.90万吨,实现营收11.92亿元,同比增长2.35%,毛利率为24.36%,增加了2.16个百分点;铁精粉产量为50.95万吨,实现销售收入4.67亿元,同比减少17.81%,毛利率为62.45%,回升了7.10个百分点。碳素制品和铁精粉毛利率的提升是公司业绩稳步回升的主要因素。 公司3万吨/年特种石墨制造项目前期工程已启动,因2008年非公开发行募集资金结余尚未使用完毕,2013年增发募集资金仍未投入使用。10万吨/年油系针状焦工程项目因市场原因,迟缓投入。 由于油系针状焦项目对公司的业绩影响较小,公司未来的业绩增长情况主要还要看3万吨特种石墨项目的进展。 报告期内,公司的期间费用率为18.39%,同比微降0.14个百分点。 具体看,销售费用率为5.55%,增加了1.12个百分点;管理费用率为10.70%,增加了1.08个百分点;财务费用率为2.14%,下降了2.34个百分点。公司期间费用率能够总体保持稳定,主要得益于财务费用率的下降。 预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.27、0.36和0.44元,仍维持对公司增持的评级。 风险:公司募投项目进展不及预期风险;市场的系统风险等风险需要关注。 中泰化学（002092）：中报业绩大涨符合预期 研究机构： 民生证券 撰写时间： 2014-07-28 一、事件概述 公司发布2014年半年度年度业绩快报，实现营业收入53.33亿元，同比减少7.25%；实现净利润1.80亿元，同比增长489%，对应EPS为0.13元。基本符合我们的预期，市场较少跟踪因此市场预期不明。 二、分析与判断 量稳价跌收入略有下滑 公司12年底阜康能源一期、二期项目投产新产能释放，今年上半年生产PVC79万吨，烧碱54万吨，电石67万吨，供电39亿度，总量稳中有增，但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013年公司烧碱价格持续低迷，房地产持续调控影响PVC价格也没有起色，因此总体收入略有下滑。 固定资产折旧年限调整预计增厚14年净利润3.4亿元公司今年开始调整部分固定资产折旧年限，房屋及建筑物从20年调整为20-40年，机器设备从5-10年调整为10-30年，其中电力行业的机器设备调整为20-30年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4亿元左右。公司上半年的净利润高增长主要来自于会计政策调整。 行业4年周期PVC价格有望回升氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷，同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌到6000元/吨以下。氯碱行业产能投放周期约2年，因此价格本身呈现约4年的行业周期，尽管行业产能过剩依然比较严重，但我们认为未来一年PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.38、0.57和0.63元，对应PE分别为18、12和11倍。氯碱行业未来景气周期向上，公司调整会计政策大幅增厚业绩，国企改革有较大想象空间，增发价和PB估值有很强的安全边际，合理估值7.50元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 产品价格波动的风险。 |
