一汽轿车:产销两旺推动毛利率提升 一汽轿车 000800 研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜，唐楠，方小坚 撰写日期：2014-01-24 事件: 公司公布2013年度业绩预告，报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润:95，000万元-115，000万元，去年同期亏损75，647万元，对应每股收益约0.58元-0.71元，去年同期亏损0.46元。我们预计公司13年全年EPS为0.62元，按目前股价对应13年PE、PB分别为:15.9、1.9倍，维持"审慎推荐-A"评级。 评论:四季度产销两旺有力推动全年业绩，预估公司13年EPS:0.62元 2012年由于公司受到日本钓鱼岛事件及国内整体汽车行业增速影响，公司主打产品马自达6-2.0L，特别是自主品牌B50-1.6L销量受到较大影响，销量及售价下滑幅度较大，所以12年全年毛利率跌至历史地位15.7％，公司出现亏损。13年一季度以来，马6系列保持较为稳定增速，四季度销量出现放量。新产品:B50-1.8L、B70-1.8L，尤其是X80销量的快速攀升，在提升全年营收同时，预计将大幅推动公司13年全年毛利水平至25％以上，对公司全年业绩形成有利支撑。我们认为，13年公司售价回升对公司营形成较大激励，加上公司成本受降本、日元汇率因素有较好控制，成为公司13年业绩恢复及业绩爬坡的主要激励因素。 一汽富维:投入期业绩承压，今年成长加速 一汽富维 600742 研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜，唐楠，方小坚 撰写日期：2014-03-03 事件: 公司近期公布 2013 年业绩快报，全年实现销售收入94.7 亿元，同比增长23.4％；归属于母公司净利润3.7 亿元，合EPS 1.74 元，同比下滑6％。其中Q4 公司实现销售收入27.3 亿元，同比增长30.1％；归属于母公净利润司0.82 亿元，合EPS 0.39 元，同比下滑15％。 评论: 1、Q4 业绩下滑，低于此前预期 公司 Q4 净利润同比下滑15％，环比下滑25％，低于我们预期。主要原因是成都工厂和佛山工厂还未规模量产，富维海拉、富维江森饰件前期投入较大，对当期盈利造成压制，但这是未来良好收益的基础。天津英泰收益全年同比下滑，下半年环比已经企稳。 2、新合资公司是增长看点 2013 年初一汽大众成都工厂三期竣工，产能提升至54 万辆。佛山工厂一期产能30 万辆已建成投产，二期项目在去年5 月已经签约，计划新增产能30 万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114 万辆，作为一汽集团零部件供应平台，东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益。 富维海拉主要为一汽大众成都工厂和佛山工厂配套，相关车型有速腾、捷达、高尔夫7 和奥迪A3，后续预计还会在长春成立技术中心和生产基地。合资公司预计投资总额10.5 亿元，完全达产后销售收入超过30 亿元。经过两年建设，今年上半年能够投产开始贡献收益。 4、投资建议与风险提示 公司是一汽集团零部件供应平台，前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产，公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道，我们小幅上调14、15 年EPS 分别至2.40、2.89 元，维持"强烈推荐-A"投资评级，12 个月目标价28 元，风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。 大冷股份调研报告:冷链行业复苏，公司业绩弹性高 大冷股份 000530 研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨，吕娟，吴凯 撰写日期：2014-02-20 调研结论:经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后，市场仍担心大冷业绩释放能力，而我们认为，需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏，大冷布局国内冷链产业最完整，约70％利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性，预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元，参考行业平均估值及自身成长性，给予2014年27倍PE，目标价14.58元，首次覆盖给予增持评级。 冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性:消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长，而国内现代冷库占比仅10％左右，按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求，冷库有效供给不足，加上政策又吸引多方加大冷链投入，冷链行业开始复苏，而大冷布局冷链产业最完整，约70％利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性。 管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力:换届带来执行力、接单能力增强，2013年四季度新接订单同增30％以上，带动主业利润超35％增长；实施一系列股权加减法，处置大连佳乐股权，追加武汉新世界制冷和冰山集团进出口投入，与三菱重工合资生产离心压缩机。 富士冰山受益自动售货机微信支付，短期边际效应有限:考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应，预计富士冰山2014-2016年CAGR为50％，仅新增投资收益220、616、1296万元，虽然微信支付短期边际效应有限，但是这一创新模式依托大平台，仍然提升公司估值溢价。 风险提示:冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。 股价催化剂:冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。 |
