当升科技:加快高端产品布局 2014年业绩增长值得期待 研究机构：长江证券 撰写日期：2014-04-16 事件描述 当升科技发布2013年年报,报告期内实现收入6.30亿元,同比增长0.61%;实现归属母公司净利润970.35万元,同比下降34.76%;EPS为0.06元;其中,4季度实现营业收入1.74亿元,同比下降9.42%;实现归属母公司净利润487万元,同比下降47.50%;4季度EPS为0.03元,3季度为0.02元。 事件评论 行业竞争持续加剧,价格下跌导致主营业务收入下滑,国内市场开拓效果显著。消费电子、动力电池等带动锂电池市场保持快速增长,以容量计算,2013年需求同比增长20%以上。但受产能过剩影响,正极材料行业竞争持续加剧,国内正极材料行业产能利用率不足50%,产品价格持续下跌,公司正极材料在销量平稳下收入同比下降5.08%至5.72亿元。不过,报告期内公司深化与国内比亚迪、比克等大客户合作,国内销量同比增长35.37%,收入同比增31.40%。 毛利率下降影响业绩,星城石墨逐步贡献利润。受行业竞争加剧影响,2013年正极材料产品毛利率进一步下滑,尤其是低端产品竞争力较低的海外市场下降幅度较大。2013年公司综合毛利率由6.16%下降为5.99%,毛利率下滑一定程度影响了公司业绩。公司持股40%的星城石墨"5000吨锂电池负极材料"项目于2013年3季度投产,产品定位高端,盈利相对较好。2013年实现净利润863万元,同比增159.29%,净利率达13.8%。 单季度收入同比环比均增长,营外收入带动净利润环比增长,应收账款明显下降。4季度公司收入同比增20.34%,环比增长12.81%。毛利率则由3季度的7.02%下降为5.04%。受益于营业外收入增长,4季度净利润环比增长92.76%。年末公司应收账款下降明显,由3季度末的1.86亿元下降为1.55亿元。 国内正级材料龙头,加速拓展高端市场,给予谨慎推荐评级。公司是国内正极材料龙头企业,产品主要为钴酸锂、多元材料等,目前产能约7000吨。在行业竞争激烈的背景下,公司重点把握大型客户,与比亚迪、三洋、三星、LG等具有稳定供货关系。2013年公司加速拓展高端市场,小型锂电完成高密度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品开发,动力锂电成功开发两款三元材料,逐步进入高端锂电领域。同时,公司不断完善产业链建设,星城石墨5000吨负极材料产能投产,海门"2340吨正极材料+8088吨前驱体"工程已完成建设,进一步提高公司竞争力。我们预计公司2014、2015年EPS为0.12、0.22元,对应PE为126、70倍,给予谨慎推荐评级。 亿纬锂能:电子烟下滑致业绩低于预期 研究机构：国联证券 撰写日期：2014-07-17 事件:7月15日亿纬锂能发布2014年半年度业绩预告,公司上半年预计实现归属上市公司股东净利润5111万元-5402万元,同比下降7-12%,预计2014年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额在300万元到500万元之间。 点评: 公司业绩低于我们及市场预期。公司业绩出现同比下滑,大幅低于预期,主要因欧美电子烟市场13年末以来受美国监管政策变化影响出现大幅下滑。 电子烟市场大幅下滑,回暖尚不明显,消费结构正在发生转变。作为全球电子最主要的消费地,美国电子烟市场13年底开始下滑,公司订单受到影响。公司产品主要是一次性电子烟,下滑较严重,同时电子烟市场正发生一些结构性转变,一次性电子烟销量下滑,但需要瓶装烟油反复添加的大烟产品增长情况较好,公司也正在调整结构。目前公司电子烟产能已经达到120万只/天,产品正处于消化库存阶段,因此开工率还较低,受此影响,公司电子烟电池毛利率有所下滑。我们预计全年锂炭电池销量将出现20%左右的下滑。麦克韦尔方面上半年情况也不理想,考虑到业绩承诺,我们暂不调整麦克韦尔业绩预期。 锂原电池延续一季度高增长态势,奠定全年高增长基础。公司锂原电池是优势业务,智能电表等传统领域增长平稳,智能交通、RIFD、银行动态密码卡等一些新兴领域增长迅速,空间巨大,成为今年公司增长亮点,超出市场预期。我们认为公司全年高速增长已成定局。 亿纬电子贡献业绩还需时日。亿纬电子在消费电子领域已经取得泰国通讯公司订单,但公司实现盈利还需等待。在可穿戴设备、北斗导航方面的布局可能需要更长时间才能取得订单。因此上半年亿纬电子出现亏损。 维持"推荐"评级。基于对电子烟市场进一步下滑的担忧,我们下调公司2014~2016年每股收益预测至0.49元、0.65元和0.82元,市盈率分别为39倍、29倍和23倍。经过前期大幅回调后,公司估值基本合理。下半年国外市场电子烟销售旺季到来,电子烟销售有望出现回暖,公司有望出现业绩拐点。我们看好公司中长期空间,维持"推荐"评级。 风险因素:(1)国外电子市场持续下滑;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)新项目进展不达预期。 |
