东方锆业:看好公司中长期发展 研究机构：齐鲁证券 撰写日期：2014-07-04 上篇报告《重组终止不碍公司长期发展》中我们论述了公司收购项目终止对公司长期经营和未来发展影响较小,随着前期因停牌期间公司业绩和行业利空的逐步释放,我们看好公司中长期的发展以及股价表现。 本篇结论:随着中国核工业集团入主东方锆业,公司从国内最大产业链最全的工业锆生产企业华丽蜕变成央企控股子公司。公司目前在建2 条核级海绵锆生产线共计1000 吨,预计投产时间为2014 年以及2015年年底。我们在年度策略里表述看好核电的投资周期对核级海绵锆的需求拉动,中长期来看公司有望分享中国核电发展的盛宴。短期来看,年初以来核电相关标的均有不错表现,公司股价有阶段性上涨驱动力。 中国核电大势所趋:"福岛"事件后全球核电逐步从阴霾中走出。中国69%的火力发电和2%不到核电发电结构急需调整,而从2013 年前期投建的核电机组陆续运营,2014 年开始进入新的固定投资周期。截止到2013 年年底,核电累计装机1937 万千瓦,我们结合《核电安全规划(2011~2020 年)》和《核电中长期发展规划(2011~2020 年)》,并且通过枚举已审批和拟建的核电项目,预计到2020 年核电累计装机将达到6945 万千瓦,复合增速达到20%。 核级海绵锆主要应用于核反应堆,通过加工成锆管后用于包裹核燃料,作用是为了防止核燃料的泄漏,属于易耗品。假设未来核级海绵锆的成材率在70%,每1 万千瓦核电装机消耗海绵锆0.35 吨,并且替换周期为18 个月,我们预计2014 和2015 年国内核级海绵锆的需求为1215 和1595 吨,而到2020 年国内需求有望达到2485 吨。 盈利预测:我们预计公司2014-2015 年营业收入分别是7.30 和8.49 亿元,净利润为0.18 和0.24 亿元,对应EPS 0.04 和0.06 元,维持"增持"评级。 赣峰锂业:领先的深加工锂产品生产商 研究机构：中银国际 撰写日期：2014-06-27 江西赣锋锂业股份有限公司(赣峰锂业)是国内深加工锂产品的龙头企业,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,同时也是全球最大的金属锂生产商,在国内拥有极强的技术、管理和人才优势。随着国家战略性新兴产业的快速发展,特别新能源、新材料和新医药下游应用领域的异军突起,为深加工锂行业的快速发展提供了历史机遇。公司利用自己的技术和规模优势积极拓展锂电材料的市场机会,不断完善在锂电材料领域的产品布局,为未来提供了强劲的盈利增长动力,而对国内领先的聚合物锂电池生产商美拜电子的收购,使得盈利增厚了40%以上,我们预计公司未来3 年净利润的复合增长率可达到近40%。 考虑到公司的多重优势以及未来盈利处于上升阶段,我们相信公司可以较同类公司获得一定的估值溢价。此外,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10 股,这对短期股价也有一定的推动力。我们的目标价格为37.80元,我们对该股的首次评级为谨慎买入评级。 支撑评级的要点。 新能源汽车给锂电材料市场带来重大市场机遇。 拥有完整的锂深加工产业链,并行业内具有明显的管理和技术优势。 实现锂原料的多元化多渠道供应,积极参与上游锂矿资源的开发,从而有效控制原材料成本上升。 评级面临的主要风险。 市场竞争激烈超过预期,导致公司产品价格下滑或新产品销售遇阻。 收购资产的整合。 锂矿涨价,但近期内公司投资的锂上游资源无法供货。 估值。 我们以4.7 倍的2013 年市净率给公司估值,处于同业较高端水平,低与公司2010 年以来的市净率中位水平5.4 倍,由此得出目标价格为37.80 元,对应2014 年和2015 年的市盈率分别为56 倍和45 倍,与公司2010 年以来的平均水平62 倍有10%以上的折价。目前股价离我们的目标价有近16%的上升空间,我们对公司的首次评级为谨慎买入。 沧州明珠:增发扩锂电隔膜产能
享新能源汽车繁荣 研究机构：国联证券 撰写日期：2014-06-06 事件:沧州明珠发布非公开发行股票预案,以不低于9.18元/股价格向不超过十名投资者非公开增发不超过3750万股,募集资金不超过34425万元,用于建设2000万平米干法锂离子电池隔膜、2500万平米湿法锂离子电池隔膜项目以及补充重庆明珠流动资金。其中大股东东塑集团将以现金认购不低于本次发行总股数10%的股份。 点评: 掌握核心工艺,扩隔膜产能水到渠成。公司09年开始投锂电隔膜产品,经过多年的积累,公司已经掌握了锂电隔膜生产的核心工艺,隔膜产品品质过硬,并获得比亚迪、苏州星恒、中航锂电等下游大客户的认证,批量供货。公司产能利用率较高,随着下游需求的扩张,公司产能扩张水到渠成。 投建湿法隔膜产能,拓展消费锂电领域。公司目前的干法隔膜主要用于动力锂电领域。干法和湿法隔膜技术工艺上具有相通性,公司目前已经掌握了湿法隔膜生产工艺,发展湿法隔膜同干法隔膜会形成协同效应,有利于公司开拓客户。 新能源汽车爆发,扩张干法隔膜正当其时。14年是国内新能源汽车发展的转折点,未来几年国内新能源汽车销量将呈现爆发式增长,对干法隔膜的需求也将出现高速增长,因此公司选择此时扩大干法隔膜产能,正当其时。下半年公司将拥有3000万平米干法隔膜产能,新增2000万平米干法产能后,届时公司将有5000万平米干法隔膜,充分保障公司分项新能源汽车的持续繁荣。 跟随比亚迪扩张电池产能步伐,公司隔膜需求有保障。公司13年给比亚迪供货约500万平米,占比亚迪需求量的20%左右。随着比亚迪秦、E6和即将上市的腾势的热销,比亚迪动力电池产能已经有所不足,因此比亚迪日前完成增发扩张电池产能,若未来比亚迪6.5GWh动力电池新工厂完全达产,比亚迪年动力电池隔膜需求量将达到1.5亿平米左右。因此,公司的干法隔膜产能将有充分的需求保障。此外,公司的下游客户中还有中航锂电、苏州星恒这样的动力电池厂商,中航锂电向众泰和康迪等公司供应动力电池、苏州星恒生产锂电自行车用动力电池,其需求均有较好前景。 维持 "推荐"评级。我们暂不调整公司盈利预测,待公司增发完成后再更新。预计公司2014~2016年每股收益为0.54元、0.65元和0.78元,市盈率分别为20.1倍、16.7倍和13.9倍,业绩稳定增长,估值具备优势,维持"推荐"评级。 风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。 |
