雷曼光电：业绩拐点初现 足球传媒开拓顺利 雷曼光电 300162 研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2014-08-04 事件 公司公布2014年半年度报告，2014年上半年实现营业收入2.01亿元，同比增长26.8%，实现归属于上市公司股东的净利润1883.3万元，同比增长27.7%，扣非后归属母公司股东的净利润1704.7万元，同比增长63.8%。 主要观点 伴随LED行业的景气度提升，公司在LED产品内生和外延并重的发展基础上，积极拓展传媒和节能服务业务，推进实现从硬件到服务、从以产品为基础到全方位定制为宗旨的独具特色的资本管控型和品牌输出型集团公司。2014年上半年，公司各项业务均确定突破进展，上市以来业绩拐点初现： 1) LED照明和显示屏产品，上半年营收分别实现100.1%和25.7%的高速同比增长。照明方面，构建从封装到灯具的一体化产品体系，加大了照明产品营销策略的全面布局，在自建渠道和代理并行的同时，于报告期内推出了电商子品牌“ledmi雷米照明”；显示屏方面，并购康硕展，拓展高附加值创意/异形显示屏领域，并增厚业绩，研发出P3.9(3.9mm)户外高清LED显示屏，成为世界上最小点间距、分辨率最高的户外防水贴片LED显示屏制造商，填补近距离户外LED高清显示屏的空白，争取了更多订单。 2) 足球传媒推进速度超预期，在中超项目基础上，积极开发体育传媒领域的商业价值。报告期内，陆续与中甲足球联赛12家足球俱乐部签署赞助合作协议，成为这12家中甲俱乐部的官方赞助商和合作商(合同期为五年)；与负责中国足协杯商务运营的中国福特宝足球产业发展公司签约，支持2014年中国足协杯比赛，为2014年足协杯比赛的大部分主要场次提供高清LED球场广告电子显示屏及全程广告编辑服务和赛事现场服务，促进中国足协杯比赛的商务开发，成为覆盖中国足球赛场最广泛的高科技LED球场广告电子显示屏提供商和服务商。公司通过积极参与足球联赛商务开发与运营，为实现持续稳定发展进而构建长期的业务融合和品牌升级提供了契机。公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛。 3) 节能服务水平获得市场的进一步认可。凭借良好的品牌形象和产品优势，报告期内，公司全资子公司雷曼节能及联合投标公司东莞勤上光电股份有限公司与佛山市南海区狮山镇市政中心管理站签订了关于广东省佛山市南海区狮山镇公共照明领域智能化LED路灯节能改造合同能源管理采购项目的合同，标志着公司的合同能源管理(EMC)服务水平获得市场的进一步认可，符合节能环保理念，是国家产业政策鼓励项目，对公司的长远发展具有积极意义。 看好公司长期发展逻辑和创新模式，足球传媒带来的高弹性市场，以及LED产品业务创新和业绩增长带来的发展机会，公司业绩拐点已经初步显现。公司2012~2016年经营中超每场12分钟广告(每年每赛季总计240场比赛，总计2880分钟)，伴随中超联赛商业价值陡然提升(相比英超，具备几十倍提升空间)，公司广告价值将进入指数增长阶段，近期更是全面介入中甲12家俱乐部的整体宣传和商务开发，全面树立足球传媒服务商和商务开发运营商形象；LED行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”，公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司)，近期已并购康硕展和豪迈，但仍拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比，内生+外延成长模式提供较高发展预期。 风险提示 全球宏观经济不景气，LED应用产品市场需求不达预期，公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业，以及足球传媒价值不大市场预期的风险。 业绩预测和估值指标 预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元，对应EPS为0.31/0.71/0.96元，动态PE分别为50.3/21.8/16.3倍，给定“推荐”评级。 中央商场：股价安全边际显现
中期业绩有望改善 中央商场 600280 研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛，童兰 撰写日期：2014-07-09 实体转型+线上转型同步推进。公司未来有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破，电商方面有望借助雨润集团在生鲜及物流方面优势，实现跨平台整合。 公司资产负债率一直维持在90%左右，而且商业地产政策逐步放开，不排除进行融资的可能。研报判断随着地产结算，公司中期业绩将明显改善，目前市值明显低估。维持2014-2016 年EPS ：1.25、1.56、2.0 元，其中商业EPS0.78 元、0.88 元、1.02 元，根据行业估值并考虑公司业绩增速及转型力度给予一定溢价，给予2014 年商业15 倍和地产8 倍PE，维持目标价：15 元及“增持”评级。 股价触及股权质押警戒线，安全边际显现。研报测算公司近一年来股权质押价格为5.5-6.5 元，质押预警线在8.25-9.75 元，平仓线在7.15-8.45 元之间。此前股价跌至8.2 元，已经触及预警线及平仓线。此外，研报测算公司重估值高达21 元，是现有市值的1.96 倍，安全边际显现。此外，公司正在进行积极转型，主要围绕两条主线，一方面，围绕现有主业，拓展业态，进行多业态组合，大力发展购物中心，提升体验式购物占比，抵御网购冲击；另一方面，公司也有可能进行跨业态整合，增强购物中心客流量，提升商业物业价值。 大集团，小公司，集团支持力度逐步增大。雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。集团旗下拥有雨润食品、中央商场两家上市公司。集团不仅通过物业免租大力支持中商发展，未来也存在资产整合的可能。同时，中商将借助雨润集团优势，实现低成本拿地。此外，公司大力发展电商业务，推进线上线下一体化工作，并借助集团在物流及食品方面优势，积极做大做强。 风险提示：经济低迷，收入下降；商业地产价格大幅下跌，资金链断裂。 |
