鲁抗医药(600789):关注兽药产品 类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：彭晓日期：2012-04-23 2011年,公司实现营业收入23.33亿元,同比增长6.23%;营业利润亏损1423万元(上年同期为1.35亿元);归属母公司所有者净利润1501万元,同比下降88.42%;基本每股收益0.03元。 受抗菌药新规影响,综合毛利率下滑。公司是我国重要的抗生素生产企业,生产多种抗生素原料及制剂,产品包括青霉素类、头孢类产品。2011年,卫生部加强抗菌药管理,完成了对抗菌药新规两次征求意见,此次针对抗菌药滥用整治的规定被称为史上最严厉的抗菌药政策,虽未正式出台,但对抗菌药的使用也做了严格的规定,抗菌药新规作用已然开始显现,并已传导到了抗菌原料药及其中间体。抗菌素原料药市场价格均出现了较大幅度下滑,其中7-ACA产品价格由2011年初的850元/kg一路下滑,最低至440元/kg,最大跌幅近50%,使得公司综合毛利率下滑5.86个百分点至15.70%。经过长期调整,7-ACA已从低位反弹,目前价格在500元/kg左右,价格坚挺,其下游产品价格已企稳回升。但就目前来看,对抗菌药限用政策并未有放松迹象,因此抗菌药企业压力仍大。 未来仍看好兽药产品。公司以舍里乐为主体,生产经营兽用原料药、粉针、片剂、粉散剂和饲料添加剂,是中国兽药原料生产十强企业,拥有国际一流的技术、设备和先进的产品检验、检测方法。盐霉素、泰乐菌素系列产品被中国国际农业博览会认定为名牌产品,酒石酸泰乐菌素取得了欧洲药典委员会CEP证书,AIV通过了美国FDA认证。公司积极实施兽药大制剂战略,提高公司产品在行业的影响力及品牌知名度,动保用药板块产销两旺,实现营业收入和累计利润均比上年增长了20%以上,未来兽药产品仍值得关注。 并购重组及合资合作迈出实质步伐。公司根据战略发展的需要,确定了收购青海大地药业70%的股权;公司与华鲁控股所属泰安制药厂的合资工作也在进行中。通过对泰安制药厂和青海大地药业公司的购并,改善了公司制剂品种结构,为下步调整产品结构打下了基础。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.06元和0.10元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为91倍和52倍,我们看好公司品牌优势及兽药产品,暂时维持"增持"的投资评级。 风险提示。抗生素原料药及中间体价格波动风险;重点品种市场开发低于预期的风险;产品降价风险。 海王生物(000078):流感疫苗将成为公司利润主要来源类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：匡伟日期：2009-11-09 2009年三季报显示,1-9月公司实现营业收入19.87亿元,同比增加16.61%;营业利润879万元亿元,同比减少67.16%;归属母公司所有者的净利润2576万元,同比减少24.92%;每股收益0.04元。 三季度单季度实现营业收入7.97亿元,同比增长27.3%,环比增长22.3%;单季度实现营业利润1024万元,同比环比都为扭亏;单季度实现归属于母公司净利润591万元,实现摊薄每股收益0.01元。 期间费用控制良好。2009年1-9月,公司财务费用率同比降低约2个百分点,销售费用率与管理费用率与去年相比变化不大,期间费用率同比降低1.2个百分点。这主要得意于公司加强财务管理、控制回款周期以及调整公司销售战略。我们认为公司的财务控制能力将进一步加强。 疫苗将成为公司利润主要来源。公司控股子公司深圳市海王英特龙生物技术股份有限公司("海王英特龙")与葛兰素史克公司(GSKPTE)于2009年6月9日在深圳市签订了合营合同,共同投资设立深圳葛兰素史克海王生物(000078)制品有限公司("葛兰素史克海王)。海王英特龙与GSKPTE共同投资设立的葛兰素史克海王公司现已取得经深圳市工商行政管理局于2009年8月批准的企业法人营业执照;葛兰素史克海王公司注册资本为7833万美元,企业类型为中外合资企业,经营范围为研究、开发和生产经营疫苗(流行性感冒亚单位疫苗、流行性感冒裂解疫苗)。本次甲流大爆发将催生出巨大的流感疫苗市场,公司控股子公司流感疫苗未来的销售值得期待。GSK是疫苗界的翘楚,与其合作,在质量保证、品牌效益、渠道共享上将受益。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.07元、0.24元和0.36元,对应上一个交易日14.51元的收盘价,动态市盈率分别为200倍、60倍和40倍。由于本次甲流刺激,公司股价已趋于合理,我们暂时给予公司"中性"的投资评级。 风险提示。疫苗2010年未能顺利达产;生物制品客观存在的安全性问题。 华兰生物(002007):重庆再添浆站,税率下调增厚公司业绩类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2014-06-19 事件描述 华兰生物(002007)公布公告:2014年6月18日,公司收到《重庆市卫生和计划生育委员会关于同意设置云阳县单采血浆站的批复》(渝卫复[2014]20号),同意公司设置云阳单采血浆站。7月1日起,依据财政部、税务局《关于简并增值税征收率政策的通知》,公司的企业增值税由6%下调至3%。 事件评论 2014年新设两个浆站,浆源充足保增长:公司收到重庆市卫计委批复同意公司设置重庆云阳单采血浆站,加上此前新设河南滑县浆站,今年公司已新增两个单采血浆站。截止目前,公司拥有单采血浆站总计16个。其中,广西4个浆站采浆稳定,趋势向上;贵州独山浆站示范表态效应明显,期待浆站关停僵局突破;河南封丘、长垣站采浆增长迅速,2013年采浆已逾120吨。考虑本次云阳增设,重庆子公司下属浆站增至8个,浆源充足。云阳浆站位于重庆市东北部,开县与巫溪浆站之间,忠县与石柱浆站以北,浆站的增设进一步完善重庆东北区域浆站布局,利于重庆子公司采浆量快速增长。云阳县面积3649平方公里,总人口136万人,辖38乡4街道。人口仅次于开县浆站,是重庆8个单采浆站第二人口大县,建成后将成为重庆子公司采浆的重要来源之一。 增值税率下调增厚税后净利润约4000万元:7月1日起,依据财政部、税务局《关于简并增值税征收率政策的通知》,公司企业增值税率由6%下调至3%。2013年公司营业收入11.18亿元,加上母公司血浆采购等影响,我们预计税率的调整有望增厚公司净利润约4000万元。 进军单抗,WHO流感疫苗出口顺利:目前公司单抗领域各环节稳步推进中,4个在研单抗产品,进度最快者已在动物实验尾声,预计6月底报批临床,未来单抗产品有望成为公司新的业绩增长点。此外,公司WHO流感疫苗国际出口认证进展顺利,目前现场检查已毕,只待结果公布,公司即可切入全球疫苗供应链。 再现优秀浆站拓展能力,维持"推荐"评级:公司是国内血液制品方面的领军企业,具备较强的浆站拓展能力。我们上调公司2014-2016年EPS分别至1.02元、1.26元、1.52元,对应PE分别为26X、21X、17X,维持"推荐"评级。 白云山重大事项快评:低估值的弹性品种,催化剂多多类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杜佐远,贺平鸽日期：2014-05-09 事件1: 广药集团诉"加多宝赔偿自2010年5月2日始至2012年5月19日止因侵犯"王老吉"注册商标造成广药集团经济损失10亿元,近日广东高院已立案,案号为:"(2014)粤高法民三初字第1号";案件状态为:立案待排期。 事件2: 公司及属下企业(含控股子公司与合营企业)共有超过300个品规入选低价药目录,其中包括复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等销售过亿元的品种;包括消渴丸、障眼明片等4个独家品种。预计将对公司业绩产生正面影响。 国信观点: 自2012年5月9日广药集团赢得王老吉官司以来,相关官司持续推进,接连胜诉。后续官司方面重点关注红罐装潢权(官司的核心关注点)、索赔(王老吉"更名广告索赔"+"非法使用王老吉商标2年非法所得索赔),预计王老吉赢面较大。 在以往的报告中曾提示公司的一系列催化剂(参见后文),预计未来这些催化剂将逐步兑现,而公司目前估值水平完全没有包括这些预期。低价药目录出台对于拥有众多老字号品牌及低价药物批文的白云山(600332)广药而言具有积极正面影响。 维持观点:王老吉2012从零开始,2013强势崛起,2014创新突破。维持以下中长线观点:王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力;"大南药+大健康+大商业"三轮驱动、优势互补;未来千亿市值可期。维持14-16EPS1.00/1.35/1.82元,增速32/34/35%,目前14-15PE24/17x,市值300亿元,估值/市值极具吸引力,市场预期过低已反应最悲观预期,大幅调整之后现价安全边际高,建议买入,一年期合理估值34-41元(15PE25-30x),持续推荐! |
