华谊兄弟:享受融资红利,龙头强者恒强 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-06-26 投资要点: 公司启动非公开增发,计划募资不超过25亿元 募集资金主要用于影视剧项目并补充流动资金,强化主业优势 报告摘要: 启动定增注入新鲜血液。在创业板再融资放开的背景下,公司公告了定增方案,拟向不超过5家特定对象发行不超过1.2亿股,募资不超过25亿元,相当于每家认购近5亿元。此外,募集资金主要投向影视剧项目,项目 新文化:布局户外新媒体促转型升级 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-06-09 布局户外新媒体实现转型升级。公司拟收购两家户外新媒体公司,收购价格共计15 亿元,对应今年PE 分别为17 倍和13 倍,同时募集配套资金5 亿元,累计新发行股份近0.34 亿股。标的中郁金香传播是国内最大的户外LED 大屏幕媒体广告运营商之一,拥有全国性媒体网络及超过200 块屏幕,用户群广泛,互动能力突出,而达克斯广告是东北地区领先的户外LED 大屏幕运营商,立足区域放眼全国。 承诺业绩稳健增长,激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元,后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%,而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外,由于自有屏幕占比高,租金成本偏低,达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。 打通“内容+渠道+客户”链条,协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力,标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源,收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势,扩大广告客户量,开拓影视广告植入业务,并实现品牌价值的提升。 公司产业架构日渐清晰,外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域,这次介入户外新媒体进一步完善产业布局,未来外延式扩张仍有期待。 首次给予“买入”评级。考虑收购,预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元,比照同类公司估值,目标价为33 元。 周期3年,合计17部,其中计划电影投资12部,单部成本近3亿元,投资比例为50.4%,超大型影片和大制作影片占比超过80%,电视剧投资5部、192集,单集成本达到145万元,投资比例96%,充分体现了公司以雄厚的实力提高行业竞争门槛。 增强资金实力,提高持续发展及抗风险能力。充足的资金支持有助于改善公司的财务状况,此次募集资金中5亿元用于偿还银行借款,预计可节省财务费用0.18亿元/年,同时还可满足公司未来主业发展的需要,巩固领先优势,龙头强者恒强,保障战略目标的实现。此外,加快搭建精品内容平台,强化IP实力也为产业链协同发展奠定基础。 打造“中国首屈一指的影视娱乐集团”,推进国际化战略。公司是中国影视民营企业中积极推进电影国际化的领航者,未来与海外知名制作公司战略合作后,凭借较强的资金实力可介入超大型海外影片的运营及发行,进一步提升竞争壁垒,扩大国际影响力。此外,公司还有望在新媒体或其他娱乐化新业务取得突破,也不排除继续外延扩张,或与强平台型企业展开O2O互动产品的合作,不乏股价催化剂。 维持“买入”评级。预计未来3年EPS为0.75元、0.91元和1.06元,假设增发1.2亿股,摊薄后为0.67元、0.81元和0.94元,持续看好其大娱乐集团战略推进及影视核心竞争力的提升。 乐视网:短期内存在政策不利因素,长期互联网电视增长前景未变;强力买入 类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,刘智景,方竹静 日期：2014-07-23 最新事件. 上周乐视网股价下跌了19%(同期上证A 股指数上涨了0.6%),因为最近互联网电视政策的收紧引发了市场对乐视网智能电视端扩张计划与互联网电视垂直商业模式的担忧。新政策意味着乐视网需要接入持有牌照的内容平台,而且可能要与牌照方分成收入。乐视网于7 月18 日举行了投资者会议来讨论政策影响。我们仍对乐视网的竞争实力和互联网电视战略持积极看法,并认为长期增长前景未变,因此该股仍位于强力买入名单。 潜在影响. 短期政策不利因素令商业模式承压。乐视网表示机顶盒将暂停销售,直至公司审查所有内容以确保合规并重新开始与集成平台合作。 就长期而言,我们认为随着监管加强以及违规内容机顶盒的消除,乐视网的产品可能会面临较少竞争,巩固其在互联网电视行业内的领先定位。 海外扩张顺利:乐视网正在香港、台湾、美国扩张其互联网电视商业模式,并预计未来1-2 年在全球市场上取得显著进展。我们认为海外扩张不但会抵消国内风险,而且是新的长期增长点。 估值. 我们将2014-16 年每股盈利预测下调了21%-28%,以反映互联网电视机顶盒销量和用户付费率的下降。因此我们将12 个月目标价格下调21%至人民币48.70元,仍基于1.25 倍的PEG(根据2014 年每股盈利预测计算),并意味着较7月18 日收盘价存在49%上行空间。 主要风险. 互联网电视政策严于预期。 鑫科材料:拟并购传媒企业,转型迈出大步伐 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2014-05-28 事件: 2014年5月27日晚间公司发布公告,拟非公开发行不超过18000万股,发行价格不低于7.36元/股,合计发行不超过13.25亿元,扣费后全部用于收购西安梦舟100%的股权及补充公司影视文化产业发展相关的流动资金。 评论: 对外扩张继续迈出坚实步伐,发展战略逐步明晰。鑫科材料第一条发展主线为利用古河的技术和渠道优势,进军高端铜加工业务,提升铜材业务的盈利能力及市场地位。主要步骤包括:2010年收购古河金属、2012年投产4万吨高精带、2014年4月投产高精度镀锡铜带。第二条为新兴产业,包括收购天津力神1.6%股权、本次收购西安梦舟100%股权。我们预计公司未来将会在现有已经整合的资源基础上,继续两条腿并重前行,转型之路将愈走愈深。 西安梦舟专注战争题材电视剧制作,质地优异。西安梦舟是一家集电视剧策划、制作和营销为一体的文化创意产业公司,投资制作了《雪豹》、《黑狐》、《雳剑》、《风影》、《苍狼》和《恋歌》等知名战争题材影视作品,尤其是《雪豹》等享誉国内,2013年实现净利润4400万,是质地较佳的传媒企业。 收购价格合理,将有效增厚公司业绩。西安梦舟承诺2014-2016年净利润分别为1.0/1.4/1.96亿元,按照不超过13.25亿元作价,则对应PE分别不到13/9/7倍,收购价格合理。西安梦舟的利润承诺大于之前我们预测的鑫科材料的净利润(2014-2016净利润依次为0.56/1.01/1.75亿元)。若定增顺利完成,将显著增厚鑫科材料业绩。 维持增持评级。由于定增时点等的不确定性,我们维持鑫科材料2014-2016的EPS为0.09/0.16/0.28元的预测。若定增收购成功,按照新发行1.8亿股用于收购摊薄计算,则备考2014-2016年EPS为0.19/0.30/0.46。我们认为,2013年非公增发项目投产后将带来高成长性,而外延式发展步伐或将继续加快,但考虑到收购尚未完成,维持目标价10.98元,空间31%,增持评级。 核心风险:收购失败的风险。 |
