影视行业10大概念股价值解析 个股点评： 华策影视2014年中报点评:净利润同增56%,下半年电影业务发力 类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：张瑞 日期：2014-08-04 净利润同增56%:内生增长稳健、克顿并表。公司报告期实现营收和净利润为7.69、2.03 亿元,分别同增72%、56%。盈利大幅增长主因有两点:1、克顿并表。克顿今年上半年实现净利润7240万元,贡献占比达35.65%。2、内生增长稳健。扣除克顿2 月份并表影响,内生增长为17%-20%。主要因为多部优质电视剧的热播,如卫子夫、大当家、杉杉来了、幸福三十六计、火线英雄等。 费用率上涨7.3%,现金流压力隐现。公司毛利率为47.3%,同比持平,但期间费用率大幅上涨7.3%至15.1%:销售和管理费用率分别上涨1.96%和3.56%,主因为合并克顿以及扩大销售、宣传。 另外值得注意的是,公司资产负债率、财务费用率均出现明显上涨,反应随着主营业务及经营范围的扩大,现金流隐忧。公司目前处于停牌状态,筹划非公开发行股票事宜,以期缓解资金压力。 全面发展电影及整合营销、音乐剧等衍生业务。报告期内,公司投资了合润传媒(广告和娱乐营销)、入股了高格影视(强化电影业务)、参股了环球金典首部音乐剧《上海滩》,另外公司的全球华语联播体项目正式在海外落地,“华策频道”在美国 SimulTV 和YOUTUBE 两大播放平台成功上线。这一系列产业布局,反应公司在发展主营电视剧业务外,加速打造综合传媒集团。 投资建议及评级:公司未来主要看点有二:1、下半年电影业务发力(公司参与投资的《小时代3》已破5 亿大关,下半年更有《平安岛》、《太平轮》、《一生一世》等多部佳片待映)。2、转型互联网影视,打造综合传媒集团(电影、整合营销、音乐剧、艺人经纪多头并进)。预计公司14-16 年每股收益为0.92/1.19/1.47 元,对应最新股价,PE 分别为37/25/20 倍,给予“增持”评级。 风险提示:电影票房波动风险。 奥飞动漫:内生外延齐发力,公司平台效应显现 光线传媒:参股手游,强化“游戏+影视”战略类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文,王玉 日期：2014-08-01 事件:公司发布半年度业绩快报,上半年实现营收10.23亿元,同比增长55.5%,实现净利润1.7亿,同比增长88.8%,实现EPS0.28元。 我们的观点: 内生外延同时发力,公司业绩大幅增长:公司上半年净利润同比增长88.8%,据我们测算公司二季度单季度净利润1.2亿,同比增长约170%,大幅拉动公司上半年整体业绩。公司上半年业绩大幅增长的原因是:1、动漫玩具销售增长,尤其是陀螺产品销售情况超预期,我们测算动画片《战斗王2》带动公司陀螺产品销售额超4亿元;2、新并表的爱乐游手游产品《雷霆战机》超预期,我们估算为公司贡献净利润约3800万元。同时公司毛利率提升,我们认为是由于公司业务结构的变化和公司传统业务渠道的持续优化。 公司传统业务增长势头强劲:《战斗王2》2月在嘉佳卡通频道播出带动其衍生玩具“陀螺”再现2012年底时的热潮。公司陀螺产品销售渠道包括京东商城、淘宝天猫、奥迪双钻旗舰店、授权经销商等。2012年底《战斗王1》带动陀螺热销持续超过两个季度,我们判断陀螺仍将保持热销。同时我们预期公司旗下另一强势品牌“喜洋洋”系列衍生品会成为公司业绩的另一重要驱动力。 公司游戏和动漫电影业务发力:爱乐游明星产品《雷霆战机》上线首月流水即超3亿元,我们预计上半年爱乐游为公司贡献3800万左右净利润。2014年7月10日,公司旗下方寸科技宣布与盛大文学达成合作,获得起点白金作家忘语所著的超人气小说《魔天记》唯一正版手游改编权,该小说仅起点中文网点击就达七百四十多万,并荣获“2013仙侠武侠之王”称号。该小说是忘语继《凡人修仙传》后又一部奇幻修真小说力作。根据《凡人修仙传》改编的《凡人修真》系列页游月流水曾达到5000万元,我们期待《魔天记》手游版市场表现。在动漫电影行业持续向好下,公司动漫大电影未来会成为公司另一增长点。《开心超人2》已于7月18日上映,截至目前票房接近3000万,我们更看重的是其带来的衍生产品的长期商业效应。 全产业链布局成效显现:公司玩具衍生产品的持续成功证明了公司多年营造的商业生态。而公司游戏业务的发力和在动漫大电影上的潜力说明公司产业链布局成效已经显现。随着公司平台的不断完善和精品IP的不断扩充丰富,公司传统业务和外延均会保持快速增长。我们认为公司未来将重点发力15-25岁年龄段,并继续布局游戏、电影、动漫玩具等产业,打造以IP为纽带的全娱乐平台,我们看好公司长期发展。 盈利预测及估值:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.81/1.05/1.32元,其中内生贡献EPS分别为0.72/0.92/1.16元,外延贡献EPS分别为0.09/0.12/0.16元,外延将视游戏情况具一定的弹性,当前股价对应14-16年PE分别为41/32/25倍,长期看估值有吸引力。我们坚定看好公司未来发展,给予“强烈推荐”评级。 股价表现的催化剂:玩具热销、新的外延收购落地、电影项目上线等 风险提示:玩具销量不达预期,外延不达预期 类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张彬 日期：2014-07-24 事件 光线传媒以自有资金1.6亿元收购北京妙趣横生网络科技有限公司26.667%股权。 点评 光线较倾向于通过少数股权投资建立业务关系,希望成为中国最大的内容集团。比如光线对欢瑞世纪的投资,占比不到5%。欢瑞以电视剧见长,光线通过股权关系熟悉欢瑞,结成影视制作合作伙伴,电影的项目以光线为主操作。对于可以成为平台的公司,光线倾向于控股,比如广州蓝弧,它是光线在动画领域的平台,“蓝弧渲染引擎”较有竞争力,其动画片收视率居前。光线投资妙趣横生,目的是和内容方建立更紧密的合作,锁定投资和发行权。我们预计,光线投资的公司中超过四家有望上市,投资收益和业务合作可期。 光线希望和游戏开发商进行IP的二次开发和变现。光线已经是影视IP最大来源,今年计划拍十余部影片,明年二十余部影片。仙海、天神互动以页游为主,也开发手游,妙趣横生以手游为主。公司希望选择合适的IP给旗下公司群,并且一起探讨怎么利用现有IP或者外部IP。 影视及栏目广告下半年有望恢复上涨态势。公司的目标是今年占据华语票房20%以上,明年30%。预计14年全年票房超过35亿(不包括《港囧》)。广告收入下半年或大增。公司购买《risingstar》的版权不止一年,预计今年至少达到3亿级别广告,明年5-8亿。下半年栏目广告销售重头戏在于《risingstar》、《少年中国强》、《我爱妈妈》这三个电视节目。 投资建议 妙趣横生2014年预测净利润4300万元,考虑到热锋网络、蓝弧文化、仙海网络的业绩承诺,我们预计公司14年净利润达到3.59亿元,EPS0.36元,对应7月11日收盘价18.11元的PE为50X。我们认为公司下半年票房或有超预期表现,维持公司“推荐”评级。 风险提示 玩家转化的风险;电影票房不达预期的风险;限售股解禁风险 |
