数字政通:数字城管领先到极致，智慧城市全方位拓展 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：高耀华 日期：2013-07-19 数字城管领先到极致创造蓝海市场，需求增加项目规模在扩大 数字政通的“数字化城市管理系统”和“网格化管理模式”将城管的信息化水平提升到一个新的高度，创造了数字城管这一蓝海市场。目前数字政通在全国的数字城管软件平台市占率超过50％，在住建部试点推广的数字城管城市中市占率超过70％。公司在数字城管的市场中领先优势巨大，软件平台几乎成为行业标准，行业其它厂商都相距甚远。 随着城市管理问题日益暴露，数字城管的管理和功能需求在增加，预计仍有较大市场空间；随着传感器技术的进步和视频监控应用的普及，数字城管的功能也在提升，项目规模在持续扩大。数字政通1000万元以上的订单成为稳步增加，仅2012年就有长春、天津和洛阳3个2000万以上的订单。 从软件平台到数据采集和外包服务，城管业务全面拓展 公司依靠数字城管平台的高市占率和对城管业务的理解，拓展数据采集和数字城管外包服务。数据采集业务的订单和城市面积持续增加，2011年公司自主研发基于Ladybug3的车载激光扫描系统和便携式激光扫描系统，将城管信息采集提升到3D时代。数字城管业务外包同样发展迅速，目前可以占到城管收入的15％-20％，业务外包的拓展可以增强用户黏性和业务持续性。 数字社管和智能交通业务初见成效，未来目标是智慧城市顶层设计 公司已成功拓展数字化社会管理业务，而并购汉王智通不仅将大幅增加短期盈利，而且增加了智能交通的产品和业务，而且现有的数字城管、数字社管、智能交通和国土管理业务能力为公司未来拓展智慧城市顶层设计能力打下基础。 风险提示 并购团队有融合困难风险；业务扩张有利润率下滑风险。 市场扩张仍有较大潜力，预计将维持高增长，给予“推荐”评级 公司现有数字城管业务仍有较大市场空间，而数据采集和业务外包成功拓展服务业务，数字社管、智能交通的业务领域同样存在较大市场空间。预计公司将保持持续高增长，预计13-15年EPS为0.88/1.26/1.71元，分别增长53％/44％/36％，对应P/E为40/28/21倍，未来3年CAGR为44.2％，当前股价仍有上涨空间，给予“推荐”评级，建议买入。 天泽信息一季报点评 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2013-04-24 收入见底回升。公司1季度实现销售收入3，746万元，同比增长19.5％，销售收入连续第二个季度同比增长并且增速加快。我们认为工程机械销量增速放缓对公司销售收入的负面影响正在减小。一方面，公司去年以来新签的大客户中联、徐工等销量开始逐步释放；另一方面，公司运营服务收入持续稳定增长，目前收入占比已经超过50％，这部分收入持续性较好，增长比较稳健。3月份主要下游行业之一工程机械的数据显示其销量的环比降幅已经大幅度收窄。我们认为公司的收入拐点已经到来，未来将在下游行业企稳回升和新客户开拓加速双重推动下重回增长轨道。 净利润环比上涨56％，同比下滑32％。净利润和收入变化不同步主要因为:1季度公司毛利率出现较大下降，主要系公司车载信息终端和配件出货比例增加和毛利率下滑的原因；销售体系改革之后销售费用有所上涨导致销售费用率上升。 市场拓展方面，公司12年进行了销售体系的调整，将全国市场分为7个营销大区，全线产品及子公司产品借助统一营销渠道开拓全国市场。 这一市场策略有助于调动公司所有资源开拓客户。中联重科和徐工集团两大新签客户目前增长态势良好。公司向中联重科几乎全系列新出厂车辆提供车辆网服务，在网服务车辆总数保持持续快速增长。 外延收购战略稳步推进。公司上市以来持续进行了外延性扩张，利用超募资金相继收购了无锡捷玛、上海鲲博和郑州圣兰软件等企业。公司持续对产业链上下游进行了大量市场调研，并购战略逐步成熟。目前公司在手现金6.2亿元，公司未来推进大规模并购的可能性较大。 我们认为公司的经营拐点已经显现，公司核心资产天泽星网的在网车辆创新高，平台价值逐步凸显。我们预计公司今年的收入规模和利润将恢复到2011年的水平，但是收入结构将发生重大变化，运营服务收入占比将进一步提升，未来收入波动将进一步降低。预计公司2013年每股收益0.33元左右，公司目前14.5亿市值，账面现金6.2亿元，扣除现金后的13年动态市盈率约为16倍。维持买入评级，目标价11.50元，对应2013年35倍市盈率。 风险:工程机械销量超预期下滑。 中国卫星:公司业务成长明确，配股项目提升竞争力类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王轶铭，冯智 日期：2013-06-07 小卫星制造业务仍将保持稳步增长。公司议价能力强，能够按照任务节点来确认收入，营收增长同发射数量变化并不同步，而主要受在手订单影响。根据航天科技集团“十二五”期间“百箭百星”规划，按照小卫星40％的占比测算，预计未来三年公司在手订单超过20颗。考虑到出口市场取得的突破，实际情况可能更为乐观。此外，卫星功能集成化将带来单价提升，我们认为公司小卫星制造业务仍将保持稳步增长。 北斗导航业务成长明确。借力于北斗示范项目的推广以及多个省市出台的规划，北斗导航在交通运输、气象等领域的应用已逐步成熟，大众车载、智能手机等应用亦逐步面市，与此同时，北斗国际化进程亦在逐步推进。按照全球卫星导航产业的发展经验，前十年产值复合增长率超过40％。目前北斗二代市场基数较低，结合我国的规划，实现40％以上的复合增速可能性较大。北斗二代市场较一代市场竞争更为激烈，但我们认为公司凭借技术优势和股东背景，仍将成为导航市场扩容的最大受益者，成长性较为明确。 配股提升公司卫星研制及应用领域竞争力。此次配股将提升公司卫星研制及应用领域竞争力，其中卫星应用系统集成平台能力建设项目和CAST4000平台开发研制生产能力建设项目值得重点关注。前者将建设标准化基础平台，通过修改模块参数即能满足客户的个性化需求，提升生产效率。后者在CAST3000的基础上力图进一步提升产品的快速反应、快速实施能力。目前来看，CAST4000为特定用户需求，未来在涉及SAR成像对地观测、光学成像对地观测、低轨通信等多个领域存在较大需求。 维持“增持”投资评级。暂不考虑配股，预计公司2013-2015年EPS分别为0.39/0.49/0.6元。公司为我国小卫星制造领域的垄断者和卫星应用龙头，将充分受益于我国小卫星需求的增长和卫星应用产业的发展，业绩增长确定性高。此外，目前公司营收规模仅为大股东航天五院的1/6，随着事业单位体制改革，航天五院的资产整合值得期待。综合多方面因素，我们认为公司理应获得高于行业平均水平的估值。我们维持对公司“增持”投资评级，合理价格区间19-21元。 风险提示:航天发射活动存在风险；卫星导航发展慢于预期。 |
