银鸽投资:一季度延续亏损,扭亏尚需时日 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：仇彦英 日期：2012-04-23 2012年一季度,公司实现营业收入7.28亿元,同比减少12.21%;营业利润为亏损6403万元,去年同期为亏损1903万元;归属母公司所有者净利润为亏损3409万元,去年同期为亏损990万元;基本每股收益-0.04元。 收入开始下滑,创九个季度以来最低值。公司主导产品为文化纸、生活纸、包装纸以及生态肥。2011年,面对国内造纸行业的整体低迷境况,公司经历了经营最为困难的一年。全年公司造纸原料白浆、机制纸产量双双下滑,收入同比增长10.18%。 2012年一季度,由于行业所处的供求格局并未根本好转,公司收入未能继续保持,单季收入迅速从2011年四季度的9.48亿元下滑至7.28亿元,下滑幅度达23.2%,同比2011年一季度下滑了12.2%,为自2010年年初以来的单季收入最低值。 毛利率有所改善,但仍远低于期间费用率,扭亏较难。报告期内,公司综合产品毛利率为3.44%,较上年四季度提升了2.14个百分点,但同比仍然下滑了3.66个百分点;期间费用方面,管理费用仍在上升,本期进行的固定资产改造导致维修费增加较多,管理费用率环比提高0.7个百分点,同比提高3.1个百分点,销售费用率和财务费用率环比分别下降了0.8和0.9个百分点,尽管同比并未下降,但已有改善迹象。本期,整体期间费用率为12.94%,仍高于毛利率9.5个百分点,扭亏的基础暂时还未形成。 24万吨生活纸项目,机会与挑战并存。公司正欲多方筹措资金,坚定不移的推动24万吨生活纸项目建设,为长远发展提供动力。 其中,募集资金变更的7.5万吨高档生活用纸项目,已有1.5万吨于2011年4月30日完成,剩余6万吨预计于2012年9月底完成。 虽然项目的建设实施能为公司未来的业绩改善奠定基础,但短期内,在主营持续亏损的窘境下,项目建设的资金压力和管理压力将比以往更为考验公司管理层的经营水平。 盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营持续亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性,暂不给予盈利预测,维持公司“中性”的投资评级,昨日公司股票收盘价为6.96元。 风险提示。1)主营业务持续亏损的风险;2)生活纸项目市场前景低于预期的风险。 宏达股份:铅冶炼拖累业绩,静待行业复苏 类别：公司研究 机构：华安证券有限责任公司 研究员：华安证券研究所 日期：2012-03-01 点评: 锌价回落致使业绩下滑,磷复肥量价齐升助企业避免亏损。2011年有色金属大环境的萧条,使得公司锌冶炼出现盈利下滑的窘境,当前国内铅锌产业看结构性矛盾依旧突出,高附加值和精深加工产品产出不够;行业技术整体还较落后,关键技术和装备水平有待提高;企业集中度不高,环保意识不强,大型化、规模化、规范化亟待加强;环境资源压力日益严峻,尤其是近期环保十二五规划的出台,给这些高能耗和污染的冶炼行业雪上加霜。幸好公司在化工行业方面,由于今年以来国际国内自然灾害频发,粮食价格上涨,国家出台多项政策,刺激粮农种粮的积极性,对磷化工生产产生了积极的影响。加上去年公司完成资产关联交易后,成功将房地产业务转让给控股股东,宏达股份不仅规避了国家对房地产行业调控的风险,还获得了可观的投资收益,避免了2011年继续亏损,并改善了资产负债结构。 静待行业复苏,募资拓展资源深加工。企业于去年下半年募集资金投资45亿元,用于“钼铜多金属资源深加工综合利用项目”和补充流动资金。这使得公司产能和综合升级方面将会出现一个大幅提高。期待行业的复苏和锌价格的逐渐回调,为公司带来业绩回暖,但是在今年的一季度,锌价格可能继续面临承压,很难短期回调到理想的价格。公司必须在产品创新和节能降耗方面做出更大的努力。 江西铜业:中国铜行业下游需求有喜有愁,维持中性评级类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥,王琛 日期：2014-07-11 中国铜行业下游需求有喜有愁,维持中性评级. 铜价在二季度重新攀升,数据层面交易所LME 的库存以及贸易的升水均支持了价格的上行。尽管媒体报道中国青岛发生金属重复抵押事件,但是至目前铜融资的行为并没有被主要银行明令禁止,铜价并未由此受挫。我们认为2季度江西铜业公司盈利有望出现环比上行。 关注未来6-12 月主要的5 大矿区的新增供给. 展望下半年3、4 季度,瑞银商品团队对于铜价的均价季度预测是6834、6619 美元/吨(1、2 季度均价分别为7039、6794 美元/吨),认为年末市场供需将重新转为过剩。其中供给最主要的5 大矿区分别是: MMH (智利)+100kt, Bisha (厄立特里亚) +88kt; Oyu Tolgoi (蒙古), Sierra Gorda (智利)+73kt; Grasberg (印尼) +70kt。 中国电力行业用铜需求较好,家电行业需求增速减缓. 据我们实体调研的反馈,与空调相关的铜管企业的订单在6 月以来下降较为明显,但是对于铜杆的订单相对比较饱满,对应了电线电缆的下游需求良好。 我们认为2014 年中国电力行业对于金属铜的需求重新提速,而家电行业的用铜需求增速有所下滑。 估值:下调目标价至13.64 元,维持中性评级. 中国铜行业1-4 月出现了环保因素导致部分停减产,我们认为中国有色金属生产环保标准将逐步提升。结合公司2014
年的生产计划以及上半年的生产运营态势,我们下调了公司铜精矿及铜加工产品产量预测,但上调了2015-16铜材产量以反映电网投资的需求增长。我们预测公司2014-16
年EPS 为0.88/1.09/1.16 元(原为1.11/1.08/1.04 元)。基于2014 年15.5xPE(采用历史3
年平均市盈率估值)得到新目标价13.64 元,维持中性评级。 |
