奥克股份:业绩高增长,环氧乙烷项目投产在即 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹小飞,张瑞 日期：2014-06-12 奥克股份2014上半年净利同比增长60%-80%。奥克股份发布2014上半年业绩预告,公司1H2014实现净利润5495-6182万元,同比增长60-80%,对应EPS 0.16-0.18元;其中2Q2014实现净利润3208-3895万元,同比增长51%-83%,环比增长40-70%,对应EPS 0.10-0.12元。公司归属母公司股东净利同比增速连续两个季度在50%以上。 销量、毛利率双升。公司主营产品包括晶硅切割液和减水剂聚醚,下游分别用于光伏、预拌混凝土领域。1H2013,光伏行业得益于日本高补贴、美国双反抢货及英国光伏电站增长,景气度提升,硅片企业的盈利能力好转,带动了切割液的需求回升;减水剂聚醚得益于预拌混凝土商品化率不断提高、聚羧酸系减水剂对萘系减水剂替代加速,销量保持快速增长。销量增长同时,公司盈利能力亦有一定幅度的提升,1H2014减水剂聚醚毛利率较上年同期提升约3个百分点。 环氧乙烷项目是公司未来看点。按照进度,公司扬州“环氧乙烷与二氧化碳衍生低碳精细化工新材料项目”将于6月底中交,预计三季度达产,环氧乙烷是公司产品主要原料,投产有助于公司实现一体化生产、提升盈利能力;此外,环氧乙烷还是极具发展潜力的精细化工原料,未来公司有可能推出新的主导产品,形成新的利润增长点。 维持公司“增持”评级,6个月目标价13.69元。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.40元、0.80元、1.08元,对应2014-2016年动态市盈率分别为27倍、13倍、10倍。若光伏行业回暖超预期、扬州项目推出新产品,公司业绩有超预期的可能性,我们维持公司“增持”评级,6个月目标价13.69元,对应2014年34倍市盈率。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求波动风险;(3)扬州项目进度不达预期风险 比亚迪调研报告:新能源汽车供不应求,产能年底有望释放 类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：王德文 日期：2014-06-09 事件:近期,我们走访公司进行了实地调研。 投资要点: “秦”需求旺盛,目前供不应求。2014年前4月,公司新能源汽车销量稳坐国内头把交椅。其中,插电式混动车型“秦”前4月共销售3294辆,且销量逐月上升,4月单月销量已提升至910辆,成为目前市场上最畅销的新能源汽车。目前,由于电池产能受限,秦一直处于供不应求状态。另外两款新能源车型表现也不错,纯电动车E6前4月销量为881辆,同比大涨82.4%;电动大巴K9前4月订单约2000台,销量为586辆。2014年,公司新能源汽车销售目标为2万辆,其中秦目标1.5万辆,E6目标3000台,K9目标2000台。结合目前公司的订单和产能情况,我们认为公司2014年新能源汽车有望实现其销量目标。我们预计2014年公司新能源汽车销量占公司汽车销量份额有望提升至4%,15年份额有望提升至7%左右。 电池产能即将释放,新能源汽车销量有望高速增长。目前,公司新能源汽车供不应求,尤其秦的未交付订单在7000-8000台。造成产品供不应求的主要原因是电池的产能受限,目前公司电池产能仅为1.6GWh,预计年底产能将翻倍,扩至3.2GWh,明年产能规划将扩至5GWh。电池产能的快速释放将为新能源汽车的产量提供保障,国家政策的推动为需求的增长提供了动力,此外,随着技术的进步,未来2-3年电池成本有望下降50%左右,新能源汽车整车成本有望下降30%左右,综合考虑以上多重因素,我们预计公司新能源汽车业务未来两年有望高速增长。 新能源汽车产品不断丰富,竞争力更加突出。目前,公司新能源汽车产品覆盖客车(K9)、轿车(E6、秦),未来将覆盖SUV(唐)、MPV(或命名为M3 DM)。从乘用车级别看,目前公司产品较为低端,未来将向中高端挺进,北京车展发布的与戴姆勒合作开发的腾势将在今年9月正式发售,未来还将推出一款新能源超级跑车。随着产品品种和级别的不断丰富,公司在新能源汽车领域的竞争优势将更加突出,我们相信公司有能力引领国内新能源汽车行业龙头地位。 传统汽车销量下滑明显。2014年前4月,公司共销售汽车13.79万辆,同比下降24.5%,剔除新能源汽车,传统汽车销量下滑更明显(26.6%)。分主流车型看,前4月除热销SUVS6同比增长29%外,速锐、F3、L3 和F0等车型同比均大幅下跌。我们判断,公司传统汽车需求大幅下滑一方面与自主品牌整体需求低迷有关,另一方面与公司近几年将主要精力放在新能源汽车研发上、忽视了传统车型大有关系。虽然2014年传统车型陆续有新速锐、新F3、S7、G5上市,但仍难以改变下滑的局面,我们预计2014年公司传统汽车同比将下滑10%-15%。 手机部件及组装业务稳定增长,太阳能业务有望大幅扭亏。2014年智能手机市场需求仍将保持快速增长,公司将加强研发,加强与国内外品牌厂商的合作,预计2014年手机部件及组装业务收入将超200亿。太阳能业务随着中国、日本和印度等市场的发力,公司将加大市场开拓力度,有望大幅减亏。近期公司参与印度的Kindle项目正式并网发电,公司占项目总容量的近50%,达到23.8MW,该项目成为目前比亚迪在印度最大的单一太阳能项目,同时该项目的成功并网发电大大提高了公司在南亚的影响力。 盈利预测与投资建议 政策层面上,近期新能源汽车的利好消息不断,将有力的推动新能源汽车的发展。5月21日,工信部在北京主持召开的新能源汽车推广会议,有关废止现行的新能源汽车地方目录、打破地方保护的议题被讨论;5月24日,习近平主席在上海考察时明确作出“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路”的表态;5月28日,国家电网公司发布《关于做好电动汽车充换电设施用电报装服务工作的意见》,明确提到,对于个人自建充电桩,需要满足个人有固定车位、小区物业同意等条件,自建充电桩享受5毛钱一度居民电价。 公司层面上,今年以来,公司插电式混动车型“秦”持续热销,再加上另外两款车型尤其K9的优秀表现,公司新能源汽车开始发力,我们看好公司作为国内新能源汽车行业龙头的发展。我们预测公司2014、15、16年的EPS分别为:0.27元、0.40元和0.52元,按当前价格(6月5日收盘价45.35元)算,2014、15、16年PE分别为168、113和87,考虑到新能源汽车的发展空间以及公司在该领域的竞争优势,维持“买入”评级。 n
风险提示:传统汽车需求下滑超预期;电池产能扩张不达预期。 英威腾:业绩延续向好,期待厚积后的薄发类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：郭江龙 日期：2014-04-28 业绩符合预期。2014年一季度,公司实现营业收入2.11亿元,同比增长40%;实现归母净利润2112万元,同比增长41%;实现归母扣非后的净利润1855万元,同比增长53%。 市场拓展有效,收入延续高增长。2013年,公司调整销售策略,将渠道营销拓展到行业攻坚,同时针对OEM市场和项目型市场成立了轻工业销售部和重工业销售部,市场拓展的成效逐步显现。 报告期内,预计公司传统优势产品——变频器保持稳定增长;注塑机专用伺服机通用伺服产品实现较快增长;而UPS电源产品、电梯智能化及光伏逆变器等新产品实现大幅增长。 成本费用管理依然有提升空间。一季度,得益于成本管理加强及规模扩大,公司净利率同比有小幅提升,分项来看:(1)受益于去年二季度开始的产品更新换代升级及产品成本控制加强,综合毛利率同比13Q1提升1.14个百分点;环比基本持平;(2)受加大销售、研发投入、提高员工薪酬及增加股权激励费用等因素影响,一季度公司期间费用同比增长42.4%至7701万元,超过营收增速,导致期间费用率提升0.58个百分点至35.84%(历史新高)。 期待厚积之后的薄发。新产品、新业务及子公司经过多年培育和发展,公司产业链、业务链逐步清晰和成熟,集团管控水平也进一步提升,各业务之间的协同效应已逐步显现,预计公司今年将摆脱延续多年业务发展缓慢、子公司全面亏损的困境,全面转好。 盈利预测与投资评级:预计公司2014-2015年EPS分别为:0.47元、0.63元,对应于4月24日收盘价,PE分别为:27倍、21倍,考虑到公司业绩的成长性,估值相对偏低,维持“买入”评级。 风险提示:管理不善导致费用居高不下;市场拓展低于预期;新业务发展低于预期;子公司管理不善;其他风险。 攀钢钒钛:资源品价格跌幅较大,2季度环比下滑类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-07-15 事件描述 攀钢钒钛发布2014年中期业绩预告,在不包括金达必金属有限公司2014年1-6月的投资收益及卡拉拉矿业有限公司2014年6月份投资收益的情况下,公司2014年中期实现归属于母公司净利润5亿。2013年上半年公司实现归属于母公司净利润3.44亿元。 事件评论 铁矿石、钛精矿价格跌幅较大,2季度环比下滑:由于金达必会计年度与中国不一致,并且2013年7月-2014年6月业绩尚未公布。因上半年矿价下跌及试生产超预期,卡拉拉6月存在减值不确定性因素,因此公司中期业绩并不包括应计金达必1-6月投资收益及卡拉拉6月投资收益。2013年公司中报业绩包括了卡拉拉1-6月投资收益但不包含金达必投资收益。虽然口径略有差别,但总体来看,2014年上半年公司净利润同比有所改善。考虑公司主要产品价格同比均有较大跌幅,业绩改善可能来自于三项费用的下降,这有待中报进一步确认。 若假设上半年公司净利润为5亿元,简单计算2季度公司实现归属于母公司净利润0.96亿元,虽无法剔除卡拉拉投资收益的影响,但与1季度4.04亿元净利润相比,2季度环比下滑幅度较大是较为确定的事情。2季度铁矿石综合指数环比下跌13.66%、五氧化二钒季度均价环比微跌0.6%、四川地区钛精矿季度均价环比下跌18.74%。由于资源类公司业绩对价格的弹性相对较大,公司2季度净利润环比下降较为明显也在情理之中。 另外,公司公告卡拉拉2014年1-5月,按中国会计准则核算确认的投资收益为-2723.63万元。卡拉拉虽然逐步释放产量,但上半年铁矿石价格跌幅较大对卡拉拉的经营造成一定的负面影响。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元和0.13元,维持“推荐”评级。 |
