锌电池概念10股价值解析 个股点评： 鑫龙电器:因势利导延伸产业链 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2014-06-16 布局工程设计领域 近日,鑫龙电器发布公告,公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。 确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元,其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付,剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。 因势利导 谋求资金效率 我们认为,受国内宏观经济形势的影响,近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓,使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期,鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。 公司及时转向,将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产,使得资金的使用效率最大化,降低公司的资金成本,更有利于公司的长远发展。 受益电网投资 协助拓展原有业务 近年我国电网投资增速不减,输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务,是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。 泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务,既能直接受益于国家的电力投资,又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道,协助拓展原有业务。 延伸产业链 提升盈利能力 本次交易前,公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售;而泰达设计主打电力工程设计服务,是设备部署及产品配套的设计者和策划者,属于收购前公司主营业务的前端和上游。 通过本项目的实施,鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域,实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显,公司对终端客户需求的反应力将得到加强,市场拓展能力也将得到提升。 通过此次收购,公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商,并将利用覆盖全国的营销平台,协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络,扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率,从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。 注:泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质 盈利预测及估值 卖方承诺并保证:泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标,差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计,从而在一定程度上增厚上市公司业绩。 我们预计,2014年公司每股收益0.33元,目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献) 催化剂 锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。 尖峰集团:天士力集团快速成长,水泥景气度向上 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王钦 日期：2013-08-07 预计未来三年净利润翻番,13年-15年归属母公司净利润分别为1.83亿元、2.51亿元和3.22亿元,EPS分别为0.53元、0.73元和0.94元,基于天士力集团快速成长以及水泥行业景气向上,给予公司强烈推荐评级,未来6个月合理估值12 亿城股份:正变身为“京津冀概念”金融股类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明 日期：2014-04-03 事项: 我于3月18日收市后对亿城股份进行了调研,上市公司根据合规要求,于3月19日一早公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司投资者关系活动记录表》,对我的调研内容进行了披露。从3月19日至4月2日,公司股价累计上涨12.54%,跑赢地产股指数2.92个百分点,跑赢沪深300指数10.55个百分点,其中4月2日公司股价大幅上涨9.85%。 评论: 房地产行业的竞争格局促使公司加速转型 海航入驻前的亿城,规模小、土储优,我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型,大公司竞争优势非常突出,留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC(克而瑞信息集团)的统计数据,2013年,前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%,销售面积占全国市场的15.42%,销售金额超过千亿元的房企已达7家,销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实,中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势,抗风险能力较弱,发展空间大幅压缩,面临被迫退出主流开发商行列的风险。 面对外部环境的变化,海航清楚地意识到:亿城原来的模式和路径已经走不下去,要生存和发展壮大,必须转型!公司转型有很好的基础,历史包袱小,房地产项目的存货70多亿元,可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决,已经实施了一系列具体举措,包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型,大股东海航很支持,对公司未来的定位很明晰——就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。 参股渤海信托利好亿城,预计亿城未来将控股渤海信托 公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资,发行价3.06元/股,其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33,作价水平明显低于安信信托、陕国投、中航投资等同类公司。公司通过参股渤海信托,迈出了转型的第一步,增资完成后,公司成为渤海信托二股东,持股比例为27.93%,我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。 我认为,参股渤海信托对亿城是加分的,理由:①渤海信托在全国60多家信托公司中排名比较靠前,成长性好,主营业务、净利润、管理资产规模等逐年上升,13年实现净利润超过5亿元,预计14年净利润约5.9亿元;②由于海航和渤海信托业务都是单一信托业务,所以渤海信托不是海航的融资平台,而且海航通过渤海信托发行的单一信托规模占渤海信托总资产的比例很小,在6%左右;③渤海信托风控非常严格,在1800多亿信托资产中,房地产只有10%左右,基础产业18%左右,主要(约66%)分布在实业,从产品分类看,约90%是单一信托,约5%是集合信托,约5%是财产信托,由于单一信托的风险是最小的,足见其稳健;④渤海信托注册地在河北石家庄,因此参股渤海信托后,有望成为独一无二的河北金融股,受益京津冀协同发展战略。 产业基金业务将与国际排名前列的基金合作,有望提升股票估值 公司的产业基金业务已经开始推进,有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展,已披露计划向子公司亿城投资基金管理(北京)有限公司增资2.7亿元,使其注册资本增至3亿元,将其打造成公司的基金投资和管理平台,为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上,还计划和国际排名前列的基金合作,但具体那是哪家,公司未披露,但毫无疑问,若成功合作,势必能提升公司股票估值 公司正在变身为“京津冀”概念的金融股,维持推荐评级 2014年,公司的首要工作是深化战略转型,由房地产开发企业转型为金融投资企业,以信托和基金为重点,并探索其他金融服务业和相关产业投资业务,同时逐步减少房地产开发业务。公司在唐山有土地一级开发业务及二级开发项目、拟参股的渤海信托注册地在石家庄,因此,公司不仅是当前大热的京津冀概念地产股,也是京津冀概念金融股。我在3月17日发表了房地产专题研究《京津冀-京津冀协同发展战略专题(一)》,大声呼吁做多河北,亿城股份当属京津冀主题投资标的。暂未考虑增发参股渤海信托影响,预计14-15年EPS分别为0.30/0.42元,对应PE为12.3/8.8倍,RNAVPS5.9元,维持推荐评级。 |
