无人机板块10大概念股价值解析 个股点评： 风范股份2014年一季报点评:绿色建筑项目投产收入同比大增,资产减值损失计提加大导致利润稳定增长 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2014-04-22 事件: 2014年第一季度营收同比上升56.02%,净利润同比上升10.92%。2014年第一季度,公司实现营业总收入4.54亿元,同比上升56.02%;归属于母公司所有者净利润4507.04万元,同比上升10.92%;每股收益为0.10元。 点评: 收入快速增长。2014年第一季度,公司收入同比增56.02%,主要源于:(1)2013年设立的风范绿色建筑公司实现收入1.04亿元;(2)传统铁塔业务收入同比增长20%左右,其中发往阿尔及利亚2万吨铁塔,预计销售收入近2亿元左净利润平稳增长源于计提大量资产减值损失。2014年第一季度,公司归属母公司净利润同比增10.92%,增幅明显小于收入,源于(1)应收账款较大幅度增长,因此公司计提926.19万元资产减持损失,同比增275.47%。(2)毛利率同比降2.74个百分点,主要原因是绿色建筑项目毛利率降低。 财务费率提升明显。2014年第一季度,公司期间费用率9.14%,同比上升1.23个百分点。公司管理、销售费率同比降0.85、0.39个百分点。财务费率同比提升2.4经营性指标均有较大幅度提升。应收账款同比增51.11%,源于部分产成品发货后尚处货款结算办理阶段;公司资产减值损失计提充分,同比增275.47%。应付账款同比增71.45%,源于部分原材料货款尚未到付款期。预收账款同比增长46.26%,主要是公司与客户签订了购销合同后,客户按合同要求支付了预付款。 未来预判:(1)由于钢管塔占地面积小、抗风能力强,国家电网计划特高压项目全部采用钢管塔,预计未来几年钢管塔总需求360万吨,保守预计平均90万吨/年。目前国内钢管塔产能约45万吨左右,钢管塔供不应求、盈利能力较高。(2)公司拟出资7.5亿元通过收购及增资等方式取得梦兰星河能源股份有限公司不低于16%的股权,梦兰星河能源股份有限公司持股90%的阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目正在国家发改委审批,包括阿穆尔输油首站1座、600万吨阿穆尔炼油厂、跨边境专用输油管道和黑河储运末站一座。预计正常情况下每年净利润10亿元以上,公司投资收益1.6亿元/年以上。(3)公司用自有资金800万元投资无人机项目,我们暂时不计算该项目收入。(4)公司拟以自有资金4300万元投资北京易麦克科技,占其30%的股权,主营业务为电网智能配用电系统方案、水资源监控管理系统平台等,我们暂时不计算该项目收入 盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长-11.33%、23.48%、20.93%,每股收益分别达到0.42元、0.52元、0.63元,4月21日对应2014年动态市盈率为42.45倍。考虑到梦兰星河能源、无人机项目等项目的投资收益,我们预计公司净利润还有翻倍的空间,维持公司“增持”的投资评级,合理估值为2014年40-50倍市盈率,对应股价为16.80-21.00元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。(1)铁塔行业毛利率下降的风险。(2)参股项目达不到预期收益的风险。 龙溪股份:航空轴承、出口、新产品可能超预 航天科技:业务规模保持稳中有升,大力拓展车联网市场类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邱世梁 日期：2013-03-08 1.事件 公司航空军工轴承、对卡特彼勒等出口业务、十字轴等新业务进展可能超过我们之前预期,我们调高公司2013-2014年盈利预测。 2.我们的分析与判断 (一)航空军工轴承预计2014-2015年放量,可能超预期 直升机、战斗机、运输机、客机上都需应用大量关节轴承。据测算,航空军工行业未来几年国内关节轴承年需求金额有望达7-8亿元。目前国内以进口为主。公司作为国内关节轴承龙头企业,未来可能在国内航空军工关节轴承配套市场处于垄断地位。公司已承担国防军工重点研发项目。2012年,公司航空关节轴承研保项目经国家有关部门审批获准立项,公司将获批专项资金人民币4783万元,用于航空关节轴承研究开发项目建设。公司普通关节轴承毛利率接近40%,我们估计军工轴承毛利在50%以上。该业务对公司未来几年业绩增量贡献较大,可能超预期。 (二)对卡特彼勒等工程机械关节轴承出口业务快速增长 公司是卡特彼勒战略合作供应商,获得卡特彼勒“最值得认可供应商”及“金牌认证”。随着合作的深入,预计2013年开始对卡特彼勒出口业务会有明显放量。随着全球经济的逐步复苏,未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃、博世力士乐等跨国公司出口乐观。 (三)十字轴、高铁关节轴承等新产品进展快于市场预期 十字轴是汽车传动系统关键件之一。增发项目免维护十字轴具有自主知识产权,居国内领先水平,公司已先期投入资金进行项目建设。免维护十字轴、高铁关节轴承、钢结构关节轴承、V型推力杆、直推杆及平衡梁关节轴承等新业务贡献业绩进度可能超预期。 3.投资建议 鉴于公司航空军工轴承和民用新产品的放量可能超预期,我们调高公司盈利预测。公司估值在轴承行业中具备优势,维持“推荐”。 如果不增发,预计2012-2014年EPS为0.34、0.43、0.59元,对应PE为22、17、13倍;如果增发成功,预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.25、0.35、0.49元,对应PE为30、21、15倍。风险提示:航空轴承量产低于预期;工程机械、重卡复苏不具持续性。 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：2014-03-24 事件: 2013年公司实现营业收入132,616万元,同比上升1.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元,同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元,不实施公积金转增股本,不送股。 点评: 业务规模保持稳中有升,利润增幅大幅提升:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中,车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好,销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务,其中,惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%,加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显著。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升,年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作,管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。 加大车联网及环保项目投入,市场拓展顺利:2013年,公司加快在车联网布局的步伐,车联网业务的市场拓展全面铺开,实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局,其中,江西公司、福建公司已经注册成立,浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设,五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面,在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下,环境监测(CEMS)业务表现突出,运营维护也呈现增长态势,对业绩增长有所贡献,同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心,进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业,充分抓住国家物联网发展契机,取得车联网、军用物联网领域的快速发展,同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元,对应2014年动态PE67.58倍;维持“增持”评级。 风险提示:车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险 |
