国泰君安证券：6月经济数据前瞻与7月形势预判 经济回调已经开始,政策放松压力增加研报 6月经济数据前瞻和7月形势预判: ①政府在3月中旬开始出手维稳,产生了3个月的企稳效果,预计2季度GDP增长7.4%,6月工业生产增长9%,投资增长17%,CPI增长2.6%,新增信贷9200亿元,M2增长13.5%。 ②我们观察到,自6月下旬经济已经开始回调,日均发电量、建筑业订单、铁路货运量、地产销量等高频先行指标萎缩,预示生产和投资走弱。6月下旬以来,6大发电集团日均耗煤大幅下降,即使考虑水电季节性反弹,也难以弥补火电下降的缺口,总发电量数据自6月下旬以来出现了显著的下滑。 ③此次回调在中期可能是趋势性的,从资金缺口看,14年房市萧条将致地方财政收入减产2万亿元,定向降准、再贷款等不足以对冲掉;从投资缺口看,14年地产投资在年底将降至10%,基建投资在6-12月需要增长33%才能对冲掉,这是不可能完成的任务,除非再次实施大规模刺激计划。 ④我们提示经济下行中的风险与机会。地产链上的钢、煤、建材等景气将下行。出口链上的纺服、电子等将改善。消费税改革将推升日用化妆品、节能产品等消费品行业景气度。 成长性产业面临越来越友好的政策环境。 政策放松压力增加 ①预计《财税改革方案》和《消费税改革方案》将于近期公布,15年实施。消费税改革利好节能产品、日常消费品、小排量汽车等,高档消费品将现提前预支性消费。 ②预计8月前后将是降息窗口,CPI将明显下降。对首套贷利率打折、定向降准亦在近期货币政策的考虑范畴中。 高盛：宽松政策和经济数据提振中国股市信心 北京时间7月8日凌晨消息，高盛集团经济学家Ben Bei、Timothy Moe和Chenjie Liu近日发布研究报告，对上周中国股市的走势及各大板块的表现进行了解读和分析。报告指出，中国银监会放宽了贷存比的定义，这反映了一种宽松的立场，起到了提振市场信心的作用；与此同时，宏观经济数据也令人感到鼓舞，从而推动中国在岸和离岸股市上涨。 以下是报告内容摘要： 6月30日到7月4日：银监会宽松立场和采购经理人指数推升股市在这一周时间里，中国在岸和离岸股市均有所上涨（摩根士丹利中国指数上涨2.2%，沪深300指数上涨1.3%，摩根士丹利综合除日本外亚太指数上涨1.7%）。 中国银监会放宽了贷存比的定义，这反映了一种宽松的立场，起到了提振市场信心的作用。与此同时，宏观经济数据也令人感到鼓舞。汇丰银行6月份中国制造业采购经理人指数（PMI）上升至51点，表明中国经济复苏进程正处于正常的进展中。结构化改革也正在进行中，而中国财政部已经公布了财政改革计划。离岸市场经营部受到资金流入的刺激，这一点可从港币汇率的强劲表现中反映出来。 ——该周股市表现摘要： 在这一周时间里，各个板块的表现优劣不一。其中，在岸和离岸市场上房地产板块的表现均跑赢大市，原因是6月份中特定不动产开发商的销售数据好于预期。与此同时，建筑材料板块也有所上涨，原因是安徽海螺水泥股份有限公司的盈利表现强劲，从而提振了市场对于商品生产商的盈利预期。受铜价上涨的影响，在岸和离岸市场上金属板块的表现也比较良好。伴随着股市的强劲表现，在岸和离岸市场上多样化金融板块也呈现出上行的趋势。 另一方面，最近以来表现跑赢大市的一些板块则在这一周时间里出现了回调。在最近触底反弹以后，离岸软件板块遭遇了获利回吐。尽管银监会采取了放宽贷存比定义的措施，但在岸和离岸市场上银行板块的表现仍均落后于大市。受该周原油价格下跌的影响，油气板块的表现不及大市。另外，尽管煤炭价格有所下降，但公用事业板块也仍表现不佳。 ——高盛集团的研究观点： 我们认为，最近以来股市回弹的原因在于，中国的宏观经济状况正在稳定下来，同时中国政府则采取了宽松的立场。展望未来，我们重申此前的观点，即中国股市正处在以政策为驱动力的复苏进程中；就近期而言，我们仍旧保持看涨的立场。我们预计，在第三季度中，中国股市将可实现周期性增长，其主要推动力是定向宽松措施的执行。 与此同时，我们预计市场重心可能会逐步转向企业盈利，原因是中国企业的财报季正在进行中。 ——主要报告： 《中国投资组合战略：战术上仍旧中国看好定向/改革宽松措施》；《更多迹象表明经济增长稳定化，亚太投资组合战略——赚取回报的难度加大》。 ——估值： 摩根士丹利中国指数：12个月预期市盈率为9.0倍；预计未来12个月每股收益增长速度为7%。 沪深300指数：12个月预期市盈率为7.9倍；预计未来12个月每股收益增长幅度速度为17%。——需要关注的主要事件： 6月份消费者物价指数（CPI）、6月份广义货币供应量（M2）报告、6月份外汇储备报告、6月份出口数据。 |
