攀钢钒钛:3季度卡拉拉开始贡献业绩增量 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2013-10-22 事件描述 攀钢钒钛今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入116.19亿元,同比下降1.97%;营业成本85.89亿元,同比增长0.14%;实现归属于母公司所有者净利润6.07亿元,同比下降20.11%;报告期内公司实现EPS0.07元。 其中,3季度公司实现营业收入37.62亿元,同比增长6.05%;营业成本27.40亿元,同比增长7.02%;实现归属于母公司所有者净利润2.63亿元,同比增长739.93%;公司3季度实现EPS0.03元,2季度EPS为0.01元。 事件评论 铁矿石与钒制品阶段性企稳,卡拉拉开始贡献投资收益,3季度业绩环比改善:由于短期国内业务主要产品产量相对稳定,因而公司业绩对于销售价格的弹性相对较高。3季度毛利占比较大的铁矿石价格阶段性企稳和钒制品价格的触底反弹带动3季度公司盈利能力显著改善和主营利润环比增长:1、国内铁矿石3季度均价上涨0.25%,环比2季度的8.81%的跌幅明显企稳;2、钒制品价格在3季度触底明显反弹,五氧化二钒3季度均价环比上涨8.73%;3、钛精矿自6月以来持续低迷,3季度均价环比下跌21.47%。尽管钛业务价格跌幅较大,但由于毛利占比不大,对公司整体业绩影响相对有限。综合来看,铁矿石、钒制品的景气回升有效的抵御了钛制品价格的持续低迷,公司综合毛利率由2季度的24.09%上升至3季度的27.17%,成为3季度业绩明显改善的主要动力。 同时,公司西澳卡拉拉项目于今年4月由建设期转入调试运行期,经过设备磨合生产逐步开始放量并产生效益。因此,3季度公司实现投资收益0.83亿元,环比2季度的0.04亿元明显上升,是公司3季度净利润环比上升的重要原因之一。另外,所得税费用的小幅下滑也带来一定业绩增量。 未来卡拉拉68%高品位的800万吨磁铁矿产能逐步达产,将继续为公司带来一定业绩增量。不过在周期低迷的背景下,预计产量增长带来的业绩弹性总体有限,公司业绩恢复仍依赖下游需求好转带动的价格上涨。 预计2013、2014年公司实现EPS为0.10元和0.16元,维持"推荐"评级。 东华科技:再获煤制乙二醇大单,继续看好业绩反转 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王小勇,神爱前 日期：2014-03-12 一、事件概述 公司公告,公司与康乃尔化学工业股份有限公司签订的30万吨/年煤制乙二醇项目工程EPC/交钥匙工程总承包合同,公司提供该项目合同工厂的设计、采购、施工(EPC)/交钥匙总承包等服务,履行期限约22个月,合同价格为固定总价,暂定共计37亿元人民币。 二、分析与判断 再获煤制乙二醇大单,对明后两年业绩贡献明显 按照合同期限,该项目约22个月,2015年9月实现机械竣工、开始投料试车,对2014-2015年业绩贡献大,有效保障了公司未来两年业绩。并且我们根据公开资料,该项目为60万吨/年煤制乙二醇项目,其中一期为30万吨/年,公司此次获得一期EPC总承包合同,未来继续获得二期项目EPC工程的可能性很大,将有可能再次公司带来乙二醇大单,后续订单值得期待。 公司煤制乙二醇工业化技术领先明显,空间巨大,后续乙二醇订单值得期待 在煤制乙二醇领域,公司约承担在建装置80%的产能。公司承接的新疆天业一期项目在2012年底已成功产出优等品,而据我们分析其他公司承建项目还没有生产出完全合格产品。继新疆天业一期项目后,去年再续天业二期项目,充分显示公司在煤制乙二醇领域领先的行业地位与客户信任度。除了天业项目外,公司还承接了黔西煤制乙二醇总包工程、苏尼特碱业和襄矿泓通的设计订单等。此次又承接康达尔巨额煤制乙二醇订单,将继续巩固公司在煤制乙二醇领域的绝对优势。煤制乙二醇空间巨大,鉴于公司在此领域的绝对竞争优势,我们预期煤制乙二醇将成为公司近几年重要订单来源。 2013年订单已开始加速,2014年预计订单将更加好于2013年,业绩反转已确立 如此前我们报告分析,公司2013年业绩表现较差,与2012年新签订单较少有较大关系。但新签订单在2013年获得明显加速,我们估计2013年新签订单已达到80亿元左右,这将有力保障公司2014年业绩。而2013年煤化工审批项目众多,现代煤化工正逐步进入招标高峰期,2014年订单预计将比2013年更加乐观,公司目前业绩低谷已过,我们看好公司2014年业绩反转。管理层近期的增持更释放股价处于底部重要信号。 三、盈利预测及投资建议 预计公司2014-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长42%、33%,EPS分别为0.75元、1.00元。维持公司强烈推荐评级,合理估值23-25元,对应2014年EPS、30-33倍PE。 四、风险提示 现代煤化工项目建设进度低于预期的风险,盈利低于预期的风险,市场系统性风险。 |
