贵航股份调研报告:内扩外购完善产品结构,汽车增量和存量扩大需求 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2013-12-25 事件:日前,我们与贵航股份董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 作为汽车零部件知名企业,享受汽车行业发展红利。公司是汽车密封条龙头企业,主要生产密封条、车锁、雨刮、部航空产品等。我们预计2014年汽车总销量仍将维持高速增长,同时我国汽车保有量逐步加大,在汽车行业新车生产和汽车后市场维修业务等需求的拉动下,公司产品需求市场空间有望持续稳定增长。 募投项目进展顺利,产能逐步释放。公司募投项目进展顺利,密封条、航空飞行器两项目生产线改造项目有望年底验收扩产,散热器和电子电器开关两项目有序开展,公司生产能力有望逐步提高,扩大公司生产规模,同时能有效的改善产品结构,提高竞争力。 并购客户资源互补企业,完善客户群。公司通过收购北京大起空调有限公司和拟收购河北宏图汽车零部件有限公司,扩大公司客户群,有望逐步进入伟世通的供货以及加大对韩系车供货体系,扩大公司客户群。 估值与评级:汽车行业的稳定发展,打开公司产品需求空间,公司通过产能扩张和行业内的并购实现产品升级和客户群完善,但随着汽车零部件企业扩张加速,公司面临竞争压力加大。我们预计13年、14年、15年EPS为0.384、0.427元、0.469,期待公司"内扩外并"发展的表现,但考虑到行业竞争压力加大和前期股价的上涨,给予公司"中性"评级。 风险提示:原材料价格上涨超出预期,宏观经济增速放缓导致汽车整车企业需求不足。 江南红箭:1季度毛利率改善带动业绩同比大增,期待募投项目放量延伸完善产业链 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-04-25 报告要点 事件描述 江南红箭今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比增长6.83%;营业成本2.28亿元,同比下降14.06%;实现归属于母公司所有者净利润0.67亿元,同比增长217.80%;1季度对应EPS为0.09元,2013年4季度EPS为0.18元。 公司预计2014年上半年净利润1.60亿元~2.10亿元,同比增长24.19%~63%;据此估算,2季度实现净利润0.93亿元~1.43亿元,对应EPS0.13元~0.19元,同比增长1.2%~32.76%。 事件评论 1季度季节性环比下滑,低成本优势带动毛利率继续改善:公司1季度营业收入环比下降38.98%,或源于季节性因素:1季度受天气、春节假期等季节性因素影响,下游矿山开工环比下降,导致公司锯片、钻头等采矿用超硬材料制品收入下降,1季度末环比明显上升的库存数据对此也有所印证。需要注意的是,与公司收入环比降幅较大不同,竞争对手豫金刚石、黄河旋风1季度收入较为平稳,其中豫金刚石1季度营业收入环比下降5%,黄河旋风1季度营业收入环比增长3%。不过,从同比来看,考虑到公司1季度营业收入仍实现6.83%的同比增长,说明1季度营业收入绝对水平属于正常范畴,可能特殊的结算制度使得公司收入季节性变化更加明显。在收入环比降幅较大的情况下,即便公司1季度毛利率在工艺技术持续升级改进之下有所提升,也无法改变1季度业绩环比下滑的局面。 同比方面,公司1季度收入同比小幅增长6.83%、毛利率同比大幅提升14.38个百分点,或源于公司新投产项目产能释放和低成本优势。在收入与毛利率同比明显改善的情况下,公司1季度业绩同比显著增长。 同时,公司预计今年2季度业绩环比增长37.33%~111.64%,主要源于公司工艺改进等降本增效措施持续推动。 募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长:在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2014、2015年EPS为0.57元、0.61元,维持"推荐"评级。 中航电测:内生外延两翼齐飞,打造全球电测龙头类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2014-01-08 资产收购切入航空核心领域,收购标的净利润与公司相当,将大幅增厚业绩,估值业绩双提升 2013 年公司收购汉中一零一,按2012 年财务数据计算,若本次交易完成,公司的营业收入及归母净利润将分别增长约19.70%和49.35%,预计2013-2015 年汉中一零一净利润高速增长,公司收入规模和盈利能力都将大幅提升。汉中一零一主营业务是航空机载配电管理系统及其他航空电子设备的研发、生产和销售,95%的产品订单为军品,毛利高,增速快,获益于直升机和特种飞机高速发展,即将为公司创造高速利润增长。公司主营业务结构也从5%军品转化到50%军品,估值业绩双提升,公司与汉中一零一在技术、业务和市场等方面具有很强的互补性,未来协同作用将凸显。 核心产品传感器未来十年进入稳定提价周期,且受益物联网发展将迎来高速增长 公司是世界第三大称重传感器公司,主营业务是电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用产品的研发、生产和销售。在激烈的竞争环境下,部分对手倒闭,市场竞争降低,公司进入十年左右的提价周期, 未来产品毛利率有提升的趋势。未来5 年物联网产业规模将超过万亿,增速30%以上,传感器作为整个物联网产业链需求总量最大和最基础的环节,占比超过20%,2017 年将有2000 亿市场规模。公司传感器产品凭借品类和认证齐全、性价比高等多方面优势将在竞争中脱颖而出,预计未来5 年业绩增速在20%以上。 依托传感器核心技术向行业下游延伸,构建完整产业链打造世界级电测龙头 公司于2011、2012 年分别收购上海耀华、石家庄华燕等公司,积极向传感器下游领域延伸。拥有完整产业链是国际龙头传感器企业的最典型特征,公司也将下游的车用检测设备作为重要战略布局方向以延伸产业链,收购的石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业。一方面,我国汽车的保有量庞大且增长迅速,2012 年超过1.2 亿辆,2020 年将达到2 亿辆,且存量车型逐步老化,需检测车辆的增速将大于保有量增速;另一方面,国家机动车检测技术标准日益提高、执法管理不断严格和规范、驾驶员考试系统不断智能化和网络化,以及在"美丽中国"成为人民渴求的当下,全国各地不断加大汽车尾气检测执法力度,共同为公司汽车检测业务提供了良好的发展机遇和前景,预计公司该板块业务未来3-5 年增速在30%以上。 作为集团旗下唯一创业板公司创新机制优势明显,未来资产注入仍可期待 公司自2010 年上市以来,连续收购及增资多家企业,体现出公司做大、做强上市公司的强烈意愿,符合公司外延式增长的战略发展规划。且公司是中航工业集团旗下唯一的创业板公司,平台带来的创新机制优势明显,是资本运作的优质平台,预计公司仍会继续收购优质资产注入到上市公司。 估值与投资建议
预计公司2013-2015 年的EPS(2014-2015 年为摊薄后)分别为0.32 元、0.51 元、0.67 元, 对应PE 为50 倍、31 倍、23
倍,明显低于军工行业电子类公司及军工行业平均估值,2014 年目标价格30.0 元,目前股价调整充分,考虑到公司2014
年并表后带来的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素, "买入"评级。 华东电脑:目前未扭亏,云计算是未来发展方向类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07 2011年1-9月,公司实现营业收入12.44亿元,同比增长21.62%;营业利润207万元,去年同期为-463万元;归属母公司所有者净利润-597万元,去年同期为-811万元;基本每股收益-0.03元。 从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入4.17亿元,同比增长26.48%;营业利润-326万元,去年同期为-244万元;归属母公司所有者净利润-325万元,去年同期为171万元;第三季度单季度每股收益0.02元。 营业收入保持增长,但仍未能扭亏。报告期内,公司业务主要由全资子公司和控股子公司完成,营业收入保持增长,符合我们的预期。公司未能扭亏的主要原因是全资子公司华普信息的计算机高端产品增值分销业务,经营状况未达预期。 公司综合毛利率和期间费用率都基本保持稳定。报告期内,公司综合毛利率同比增加了0.21个百分点至10.88%,基本保持稳定。报告期内,公司期间费用率同比增加了0.27个百分点至9.88%。其中,销售费用率同比减少了0.30个百分点至5.50%,管理费用率同比增加了0.03%至4.45%,财务费用率同比增加了0.53个百分点至-0.07%。 华讯网络资产注入静待证监会审核。华讯网络是国内主要网络通讯集成商之一。通过对华讯网络的资产重组,公司业务正由计算机系统集成向提供软件服务转变。预计并表华讯网络将增厚公司EPS0.54元。 成为发改委首批扶持的云计算企业。作为上海云计算的牵头企业,今年10月,公司获得发改委过千万的资金支持。公司已将打造云计算全产业链,成为云计算解决方案提供商和服务商作为未来主要的发展方向。 盈利预测及评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.10元、0.12元、0.15元,按10月25日股票价格测算,对应动态市盈率分别为225倍、184倍、149倍。基于公司未来优质资产注入的预期,我们维持公司"中性"的投资评级。 风险提示。重组整合的进度不达预期。 |
