13只军工板块概念股价值解析 个股点评： 海兰信深度报告:军民融合、畅享海洋盛宴 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王宇飞 日期：2014-06-09 业绩反转、业务优化 2013年公司扭亏为盈,在公务船领域取得较快订单增长,受益海军舰船造舰量增加,军工业务拓展较快,进军海洋防务信息化,小目标雷达订单取得突破。 业绩驱动因素 1)"智慧桥"综合导航系统订单取得显著增长。 2)受国家政策支持、周边局势、军队建设需要等因素影响,公务船、军用船舶需求增加导致公司产品销量显著提升。 3)海洋防务信息化业务进展迅速,不断有新品取得突破性订单。 有别于大众的认识 1)市场认为商用船舶市场持续低迷,公司业绩难以持续向好。我们认为国内船舶制造业已现复苏迹象,公司自主产品线不断扩大,综合导航系统将成为未来传统业务的高增长点,军用船舶、公务船等需求旺盛,公司将持续受益。 2)市场认为军品对公司业绩贡献较低。我们认为2014年将是公司军品业务快速增长的起点,受益于军民深度融合发展,公司将不断有新品进入军品供应体系,军品业务未来3年预计将保持80%以上的复合增长率。 3)市场认为公司海洋防务信息化业务尚未形成规模。我们认为小目标雷达将成为公司进军海洋防务信息化的开路先锋。公司将在该领域不断完善产品线,构建全方位、立体化的海洋防务信息化系统,未来3年复合增长率将超过40%。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年EPS分别为0.13、0.44、0.80元,对应PE为152、44、24倍。公司在航海电子、军工、海洋防务信息化领域均有广阔的成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。 飞亚达A公司深度报告:不在远处,机会触手可及 类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：区志航 日期：2014-06-24 投资建议 虽然在全球经济低迷及高端消费受到压制的大环境下,公司名表业务也面临一定挑战,但公司迅速调整、积极应对,亨吉利销售已止跌企稳,进一步下滑风险较小。自有品牌飞亚达受外部经济环境及政策因素的影响相对较小,收入增长迅速,有望为公司提供更大的利润贡献。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.42元、0.53元和0.67元,对应PE分别为18.1X、14.3X和11.4X,公司属于央企中航国际的下属企业,潜在的激励机制改善可能进一步提升公司盈利水平,公司目前市值较小,首次给予"推荐"的投资评级,预测目标价格区间为9.50元-10.50元。 投资要点 刚性需求打开空间,国产龙头品牌放量增长:据终端草根调研情况了解,飞亚达品牌今年以来增速约为30-40%。我们分析认为飞亚达恢复快速增长的客观原因在于,受经济低迷及反腐影响,国内奢侈品级名表销售受到一定压制,从而为定位3000元以下的中高档品牌提供了较大空间,入门级手表的刚性需求正在释放,购买数量和频率都在提高,更新周期在缩短,国产手表龙头品牌近年来均获得接近30%的增速;主观原因在于,飞亚达品牌自身近年来进步非常明显,公司是唯一一家连续三年参加巴塞尔展的国内手表品牌,公司团队的斗志、激情良好,产品设计不断提升,性价比不断提高,公司经历了多年的厚积才有现在的薄发。 可穿戴设备虽有替代效应,但可提高腕上饰物价格接受范围:长期来看,随着我国居民收入水平的提高和城镇化程度的不断推进,国内中档手表空间依然广阔。当今手表除了传统计时意义之外,还是佩戴者身份地位和个人品味的象征,虽然iwatch等可穿戴设备的推出会在短期内带来一定替代效应,但毕竟两者属性不一,前者更偏向装饰性、情感属性,后者功能属性更强。更进一步,我们认为价格带较高的iwacth等可穿戴设备会为腕上配饰产业带来新一轮的消费升级,提高消费者对腕上饰物的价格接受范围,挖掘中高档手表的潜在消费需求,手表消费升级将是大势所趋。 泡沫挤尽,名表销售止跌企稳:目前反腐对高端消费的影响最糟糕时刻或许已经过去,名表销售情况不会变得更差,业绩继续向下空间有限。据终端草根调研情况了解,亨吉利今年以来销售情况好于去年,有效的促销手段助力公司名表销售止跌企稳,虽然销售仍然在一定波动,我们认为这是高端消费去泡沫化、逐步真实化的过程,国内自用高端消费仍具有一定空间,当泡沫极尽后,真实化的需求正逐渐显现。经过一段时间的调整后,行业需求有望趋于良性,步入健康发展的正轨,名表销售行业仍然值得期待。公司去年利润下滑主要是为了巩固市场地位、加大费用投入所致,净利率仅1.3%,已到达历史最低水平,未来一旦名表销售收入得到回升,将显现较大的利润弹性。 名表业务与自有品牌相辅相成,协同效应显著:公司产品品牌及渠道品牌分别定位不同细分领域,既实现不同档次消费群体的全面覆盖,又避免公司内部之间竞争,有效平滑经济波动带来的业绩波动。亨吉利的重要性不仅仅体现在提高营业收入,更多的提供学习和了解国外优秀高端品牌的机会,提升自身管理水平,对自有品牌飞亚达具有提升、支持和保护的作用,把飞亚达表与名表放在一起销售,既可以提升飞亚达的档次,又可以协助飞亚达的进入高端渠道、提高渠道议价能力,与瑞士名表合作,公司自有品牌压力相对小一些,协同效应显而易见。 风险提示:新店成熟较慢风险,消费复苏晚于预期风险。 中航动控:稳定增长,打造动力控制系统一体化产业体系 类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：王宇飞 日期：2013-11-07 公司业绩基本符合预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润为3603.52万元,较上年同期增17.87%;营业收入为6.86亿元,较上年同期增34.46%;基本每股收益为0.0357元,较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元,较上年同期增11.77%;营业收入为18.47亿元,较上年同期增23.33%;基本每股收益为0.1297元,较上年同期增9.18%。 公司主业稳定增长,打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势,为公司贡献稳定增长的业绩。未来公司通过非公开发行将巩固航空主业,扩大国际转包生产规模,同时利用控制系统的技术积累,做大做强车用及高端机械控制系统业务,强化天然气加注集成控制系统业务,增加公司盈利增长点。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元,对应PE为43倍、34倍、24倍,我们看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优势,维持"增持"评级。 风险提示:航空发动机重大专项出台时间慢于预期;非航产品开拓不达预期。 |
