【概念股解析】 云意电气（300304）：主业稳步高端化，智能电控打开想象空间 来 源： 东兴证券 撰写时间： 2014-05-21 1．车用整流器和调节器龙头，国内外市场并举。 公司2013年车用整流器和调节器销量均超过600万只。公司在国内相关企业中车用整流器销量位居第一，车用调节器位居第三，处于内资车用整流器和调节器龙头地位。 公司目前海内外市场并举，国内、国外销量占比约为3:1。公司在国内市场主要配套自主品牌，而在国外市场主要通过经销商销售到售后服务市场。 2．配套客户稳步高端化，进口替代空间明显。 公司最近十多年经历了一个最终客户逐步高端化的过程： 2000年从给台湾企业代工起家，2005年进入农用车领域，再进入微面等低端车型。而目前基本都是通过华川电装等电机厂商给乘用车做二级配套。虽然主要客户仍是自主品牌，但公司目前积极进入合资品牌市场已经初显成效。公司已经开始配套合资的首款车型福特经典福克斯。福克斯是福特销量最大的传奇车型，说明公司已具备配套合资的品质和实力。而且公司目前价格优势明显，产品价格大概只想当与目前国外主流厂商博世、伟世通等的50%左右。未来有望为更多的合资品牌配套。 3．涉足车用智能电控领域，打开想象空间。 公司目前开始涉足车用智能电控，预计下半年就将开始贡献业绩。电子化是汽车行业大趋势，而智能电控是车身电子的核心环节。 目前全球智能电控是一个千亿美元级的蓝海市场。我们认为公司智能电控业务一是顺应行业趋势，二是有望借该业务直接与主机厂对话，实现从二级供应商向一级供应商转化。打开了公司的想象空间。 结论： 作为国内整流器、调节器龙头，公司性价比优势明显，未来有望逐渐配套更多的合资品牌实现增长。而车用智能电控则打开了公司在汽车电子领域蓝海市场的想象空间。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.95元、1.28元、1.77元，对应PE为27倍、20倍、15倍，首次给与"推荐"的投资评级。 【概念股解析】 西泵股份（002536）：财报点评：增压发动机流行为公司打开成长空间 来 源： 东兴证券 撰写时间： 2014-04-24 事件： 公司2013年实现营业收入12.44亿元，同比增长43.10%；实现利润总额2,857万元，同比减少22.55%；实现归属于母公司所有者的净利润2,530万元，同比减少27.39%（扣非后同比增长3,387%）；实现基本每股收益0.26元。2014年1季度实现营业收入3.70亿元，同比增长40.93%；实现利润总额1,435万元，同比增长1.21%；实现归属于母公司所有者的净利润1,333万元，同比增长9.38%（扣非后同比增长38.75%）。 观点： 2014年毛利率率有望保持稳定，期间费用率可持续回落。2013年公司综合毛利率为21.75%，同比下降0.55个百分点，其中四季度毛利率为22.52%，同比上升1.15个百分点，环比提升2.42个百分点，主要是由于4季度是公司的传统旺季产能利用率提升且原材料价格走低，预计2014年原材料价格将较为平稳，在OEM市场降价压力增大和涡轮增压排气歧管良品率提升、销量快速增长的共同作用下公司2014年公司毛利率可保持稳定，2014年1季度公司综合毛利率为20.98%，同比下降1.96个百分点，主要受涡轮增压发动机排气歧管良品率仍在爬坡前期微亏所致。2013年，公司期间费用率为19.93%，同比下降2.03个百分点，在未来公司收入持续快速增长的背景下期间费用率有望持续回落。 节能环保大趋势下，增压发动机的配套量可持续快速增长，打开公司的长期成长空间。过去两年国内配置增压发动机的乘用车销量同比增速在50%以上，而且根据博格华纳的采购计划，未来5年增压发动机的配套量仍可持续快速增长，到2018年国内增压发动机的配套量有望达到1,000万台，未来公司可利用价格优势逐渐实现替代台资和日资企业的相关产品，公司增压发动机排气歧管将面临供不应求的局面，公司增压发动机排气歧管的定价已经是传统产品的7倍以上，并且未来新订单将有大幅提价空间，通用和三菱重工等也有望开始采购公司的增压发动机排气歧管。另外，为了适应节能环保的需求，水泵产品现在也开启了智能化潮流，公司给大众EA211平台配套的水泵就是带节温器的水泵，可根据发动机的温度自动调节水泵的转速，节油率可达到2%以上。通用也开始采用类似的设计，通过增加智能开关的方式控制水泵的运转，带智能控制的水泵价格将达到传统水泵的2倍左右。综合来看，顺应节能环保的大潮流，未来公司的主营收入规模可做到50亿元左右。 结论： 由于公司对外拥有明显价格优势、对内拥有绝对技术和品质优势，已经建立稳固竞争优势，市场份额可持续快速提升，预计公司2015年销售收入规模有望超过20亿元。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、0.83和1.38元，对应PE分别为39.46、23.15和13.93倍，考虑到公司的长期成长空间仍然较大，维持公司"强烈推荐"评级。 |
