克明面业:产能扩张为市占率提升奠定基础 事件:公司变更募集资金用途,拟将“遂平日处理小麦600吨面粉生产线项目”变更为“遂平生产基地年产7.5万吨挂面生产线项目”。同时,扩建募投项目,拟将“延津生产基地年产3.6万吨挂面生产线项目”变更为“延津生产基地年产10万吨挂面生产线项目”。 对此,我们点评如下: 加大挂面生产线项目建设,产能扩张为市占率提升奠定基础:公司作为国内挂面龙头企业,近三年由于产能的受限市占率一直徘徊在19%左右。预计14 年、15 年,募投的长沙和遂平挂面生产线项目将先后达产,均新增产能3.6 万吨。此次公告的遂平、延津两个挂面生产线项目预计将在15 年、16 年达产,分别新增产能7.5 万吨和10 万吨。14-16 年合计将新增产能24.7 万吨,较公司目前24.7 万吨的年产能相仿。为公司未来3-4 年实现收入翻倍和提高市占率奠定基础。 提高市占率仍是公司未来3-5 年的主旋律:公司持续发力营销和渠道建设,对华东市场的渠道精耕已取得效果,并在今年初开始京津冀和东北地区的战略布局。随着扩张战略的不断推进,广告、市场推广等费用占比将不断提高,近几年会对公司盈利能力产生一定的影响。 此次公告的遂平、延津两个项目公司测算的净利率分别在4.5%和4.9%,较公司2013 年7.1%的净利率水平低了2.6PCT 和2.2PCT。 投资建议:维持公司盈利预测,预计2014 年-2016 年的收入增速分别为24.4%、24.7%、25.1%,净利润增速分别为16.5%、15.9%、15.8%,EPS 分别为1.22 元、1.42 元和1.64 元;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为36.6 元,对应30X14PE。 风险提示:食品安全,市场推广费用投放超预期。（安信证券） 黄海机械:主业与毛利率均下滑,整体收益快速下降 公司是我国岩土钻孔装备领域重要公司之一。 公司是我国岩土钻孔装备行业从事地质勘探技术装备、非开挖管线铺设技术装备、煤层气钻采技术装备、工程基桩钻孔技术装备以及配套钻具设计与制造的主要厂商。先后研制出了钻探深度达3,000米的全液压岩心钻机、回拖力达450吨的非开挖水平定向钻机、多功能煤层气钻机等一批高技术含量的岩土钻孔机械装备,并已批量生产高品质钻杆产品。 公司主要产品为岩心钻机,按照销量占比公司机械立轴式岩心钻机国内市场份额35%左右,全液压式岩心钻机国内市场份额25%以上。 公司2013年业绩大幅下滑,主要受市场需求下滑影响。 公司2013年实现主营业务收A201,406,062.30元,同比下降44.62%,实现归属于上市公司股东的净利润34,116,682.48元,同比下滑50.41%。 主要受市场需求下降影响。同时,公司产品综合毛利率也有所降低,导致公司营业利润、利润总额,以及归属于上市公司股东的净利润同比降低61 .28%、51 .Og%、50.41%.. 公司募投项目逐步达产,等待市场机遇出现。 公司2012年上市,募投项目主要是:新型高效岩土钻机技术改造项目和钻杆生产技术改造项目。募投项目达产后,能够有效提升公司目前主要产品的生产能力。而公司钻杆生产技术改造项目将增加公司钻杆生产能力,因钻杆是岩土钻机整体使用过程中的易耗品,相应能力的提升为公司整体业务的稳健发展提供可能。公司规划在钻杆项目达产后,约30%供自己产品使用,其他部分供应给岩土钻机市场。 不过,由于目前岩土钻机专业钻杆市场比较分散,竞争相对激烈,且公司在钻杆并没有独特技术优势,起步相对艰难。 我们认为,公司是我国岩土钻孔装备行业重要上市公司,虽然目前国内矿产资源勘探投资依然增加,但下游行业需求相对停滞,对公司业务拓宽造成一定负面影响。不过,随着公司钻杆生产技术改造项目的投入,公司整体业绩有望逐步恢复增长势头。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.43元、0.54元、0.65元,对应PE分别为57X、45X、38X,估值处于较高区域。我们下调公司评级至“中性”。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):国内石油对外依赖度持续上升,推动国内油气开采投资上升。 风险提示(负面):若国内探矿投资政策出现大的波动,将影响公司未来发展空间。（湘财证券） 良信电器：中高端低压电器领军企业 良信电器专注于低压电器研发、生产和销售，是中高端低压电器领域的领军企业：良信电器自1999 年成立以来，一直从事低压电器的研发、生产和销售，主要产品包括终端电器、控制电器和配电电器三类，在中高端低压电器领域中连续多年排名国内前三位。 低压电器市场需求稳健增长：我国低压电器行业2001 至2012 年发展良好，基本上每年都有10%~15%的增长幅度。预计未来相当长一段时间内，国内固定资产投资仍将保持较快的增长速度，在装备制造业升级、城镇化建设不断推进以及电力、电信等下游的旺盛市场需求下，我们认为低压电器整体市场需求仍将保持相对稳健的增长速度。 低压电器逐步高端化，市场集中度有望不断提升：低压电器已经经历了四次的技术发展，目前市场主流产品是三代，国内四代产品仍处于小批量试制阶段。在经济水平不断提高、环保意识不断提升、智能电网建设加快和新能源应用不断增加的情况下，我们判断未来中高端低压电器的发展前景将好于低压电器行业整体，并且低压电器将向品牌化和规模化发展，行业集中度将逐步向优势企业集中。 良信电器定位中高端市场，竞争优势明显：良信电器自成立以来，始终定位于低压电器行业中、高端市场，2008 年至2012 年，公司主要产品终端电器的销售收入和数量在中、高市场均名列前三位。同时，公司已经树立了良好的品牌形象，在地产、电信、工业企业、电力等诸多领域建立了优质的客户群，并且形成了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络，依托公司现有的技术研发团队和技术积累，良信电器在中高端低压电器领域优势明显。 良信电器募投项目解决公司产能瓶颈，提升研发实力：良信电器此次拟募集资金约3.7 亿元，投资于智能型低压电器产品生产线项目和智能低压电器研发中心项目。通过募投项目，一方面公司将解决目前的产能瓶颈问题，提高现有产品的技术性能和质量表现，巩固和扩大现有市场份额；另一方面，进一步增强公司的研发实力，为公司进一步发展奠定坚实的技术基础。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2013、2014、2015 年实现营业收入分别为6.51 亿元、7.18 亿元、7.90亿元，同比增速分别为8.52%、10.29%、10%；实现归属于母公司的净利润分别为8700 万元、10400 万元、11600 万元，同比分别增长18.5%、19.44%、11.91%；对应EPS 分别为1.01 元、1.20 元、1.35 元。综合考虑绝对估值和相对估值结果，我们认为公司合理定价区间为19.15 元~21.79 元，对应公司2013 年市盈率为19~21.6 倍。（齐鲁证券） |
