中科三环:短期业绩压力不改长期看好 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2014-05-05 报告要点 事件描述 中科三环发布2014年一季报。公司实现销售收入9.14亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润6825.21万元,同比下滑46%,实现eps0.06元;受产品价格下跌、原材料价格上涨拖累,公司销售毛利率延续下滑,报告期内环比下滑3.6个百分点,至21.4%。 事件评论 产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。报告期公司销售收入小幅增长15.8%,因产品销量增长,受益下游景气恢复,公司整体开工率维持在70%以上,高于去年同期水平;净利润同比下滑46%,主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点,我们认为,公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压,报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%,但因下游需求不旺,公司部分产品价格仍延续下滑。 受益新能源汽车,销量延续增长确定性较高。公司新能源汽车领域订单将实现快速增长,由于新产品研发一体化绑定(钕铁硼、电机、汽车)的传统,钕铁硼行业的客户壁垒将被强化,因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业,必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长;此外,汽车微电机等行业需求也将延续增长。 稀土价格短期整固长期看涨,公司产品盈利底部已现。我们认为稀土价格短期整固长期看涨,而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。受制于稀土市场需求仍较为疲弱(尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上,但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%),我们预计短期内稀土价格仍将整固,但下跌空间有限;长期内,受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升,稀土价格长期看涨。 维持“推荐”评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元,维持“推荐”评级。 投资风险:宏观经济低迷致下游需求下滑;新能源汽车销售低预期;稀土价格下跌。 比亚迪:传统业务下滑拖累q1业绩,新能源车起色明显引领行业 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：谢利 日期：2014-04-28 事件描述 今日比亚迪发布2014 年一季报。公司2014 年Q1 实现营业收入117.24 亿元,同比下降9.0%,实现归属母公司净利润0.12 亿元,同比下降89.4%,一季度EPS 为0.01 元。 事件评论 传统轿车业务拖累一季度业绩,整体低于预期。1)节能车补贴标准加严+行业增速放缓导致传统轿车业务下滑幅度较大(同比-29.8%),成为一季度营收同比下滑的主要原因。2)管理、财务和销售均有0.45、1.41、0.83个百分点同比增加,进一步拉低净利润水平。 产品结构优化带来单车营收、单车毛利提升。1)高性价比的S6 依旧高增长(同比+26%),是推动公司单车营收、毛利上移的首要动力,未来S7 的上市将进一步强化这点。2)插电式混合动力“秦”的出色表现(2014Q1 累计销量2384 辆)进一步优化公司产品结构,且未来大概率将成为公司主力车型之一。 手机部件及组装业务稳定增长,太阳能业务继续亏损。1)受益下游智能手机的需求快速增长,公司传统手机部件及组装业务预计一季度保持了稳定增长态势。2)太阳能业务虽然受益全球光伏市场逐步复苏,但预计短时间内依然难以给公司贡献正的业绩。 新能源车占比提升、SUV 业务继续发展,公司业绩逐季改善可期。2014H1预计净利润同比增长-18%至+15%,对应2014Q2 单季度业绩增长11%-56%。预计随着“秦”的逐步放量,以及新能源大巴K9 的交付增加,新能源车销量占比将逐步增加;此外SUV 业务仍将有明显增量效应;从而带动公司业绩明显改善。 公司抢占行业转型的制高点,看好公司未来的新能源车业务发展前景。1)公司新能源车战略坚定、产品差异化定位清晰、一体化能力出众,已在中国市场占据明显优势。2)公司新能源车消费体验明显优于同类产品,尤其在动力性能和电子配置方面处于显著领先位置。3)“秦”上市的良好销量表现也充分验证了公司在这两方面的优势。 维持对于公司的“推荐”评级。预计公司2014/2015/2016
年EPS 为0.64元、1.02 元、2.01 元,对应PE 为70.3X、44.5X、22.5X。 新宙邦2014年一季报点评:毛利率提升,净利同比大幅增长类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-04-18 事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。 点评: 公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。 电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。 锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。 公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。 公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。 公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司 每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。 维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持 “推荐”评级。 风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。 |
