| 成飞集成:锂业务正逐渐减亏,重组带来新契机 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：黄玉,滕越 日期：2014-05-23 一、事件概述 近期对成飞集成(002190)进行实地调研,就市场关心的中航锂电子公司经营情况及汽车模具订单等问题与公司高层管理人员进行了充分交流。 二、分析与判断 中航锂电正逐渐减亏 公司锂电业务设计产能为1.8亿AH,主要应用领域为电动汽车,包括公交车、乘用车、环保车、市政车等,由于下游需求一般,产能利用率相对较低。目前从今年新能源汽车政策来看,国家对其重视程度已经又上新台阶,与去年相比较好于去年,我们认为,锂电产业在中航集团是重要发展部分,未来支持力度会加大,因此,市场销售及国家政策推动是关键。 传统业务稳定增长 汽车模具、汽车零部件和数控零件业务是公司多年来的传统业务,近几年来一直保持稳定增长。公司与大型汽车厂商(包括一汽、广气、长安、东风等)形成多年的合作关系,目前正在做技改,进一步扩大产能,建设完毕后预计至少增加5000万以上的收入规模。整体来看,2015年是传统业务大幅增长的一年。 重组带来新契机 5月19日,公司发布公告,拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权,标的资产预估值158.47亿元;同时,拟向10名特定投资者非公开发行股份募集配套融资,总额不超过52.82亿元,发行价格16.60元/股。与停牌期间市值52.6亿为基数,标的资产约为其三倍,本次重组不仅扩大了上市公司规模,而且作为航空防务装备整体上市平台的战略地位大幅提升。 三、盈利预测与投资建议 公司传统业务稳定增长,锂电业务正逐渐减亏,随着国家新能源汽车政策的推动,明年有望盈利。本次重组涉及158亿资产的注入,规模大幅提升,我们预计2014到2016年EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元,对应的PE为38、31、26倍,鉴于公司重组后盈利能力的大幅提升,上调公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 重组预案延期、新能源汽车政策进展缓慢。 宇通客车:资产注入略微增厚业绩 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-05-23 事件: 公司今日公布关联交易预案,拟采取发行股份和支付现金的方式向宇通集团、猛狮客车购买合计持有郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权,其中以发行股份方式购买精益达85%股权,以支付现金方式购买精益达15%股权,发行价格为16.08元。 评论: 1、本次资产注入将略增厚上市公司业绩。拟收购标的精益达在评估基准日最新净资产7.53亿元,预估值为42.6亿元,增值率为465.7%,按照16.08元/股的发行价格计算,宇通客车拟分别向宇通集团、猛狮客车发行股份约16,177万股和6,342万股及支付现金约45,905万元和17,995万元。公司采用收益现值法对收购标的进行估值,将在正式方案中公布业绩补偿安排。精益达评估值对应2013年PE为8.7倍,低于上市公司2013年PE 11.8倍,今年资产注入完成,预计明年完全并表情况下将略增厚业绩5分钱。 2、精益达注入将提升市公司盈利能力。此次资产注入后精益达将成为宇通客车的全资子公司,其所有业务将纳入宇通客车合并范围,宇通客车与宇通集团及其下属公司的关联交易将大幅减少。精益达历年净利润约15%,高于宇通客车8%水平。今年1-4月份精益达净利润为8.6%,估计为季节性因素,预计全年保持稳定。 3、预计下半年经营情况将会好转。宇通客车1-4月份大客累计销量同比下滑6.2%,中型客车累计销量同比增长0.3%,轻型客车累计同比增长47.8%。由于去年二季度高基数原因,今年上半年销量增速并不乐观,下半年销售进入旺季。我们预计公司大中客销量全年增长约5%,新能源客车销量有望达到7,000-8,000台。 4、维持“审慎推荐-A”投资评级。本次零部件资产注入略微增厚业绩,并带来整体盈利能力一定程度提升。预计今年新能源客车销量将翻倍,盈利能力提升同时利好估值上移。不考虑今年资产注入影响,我们预计2014、2015年EPS分别为1.56和1.81元,维持“审慎推荐-A”投资评级,风险因素在于新能源汽车推广不及预期,行业景气度下滑超预期。 中科三环:短期业绩压力不改长期看好类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2014-05-05 报告要点 事件描述 中科三环发布2014年一季报。公司实现销售收入9.14亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润6825.21万元,同比下滑46%,实现eps0.06元;受产品价格下跌、原材料价格上涨拖累,公司销售毛利率延续下滑,报告期内环比下滑3.6个百分点,至21.4%。 事件评论 产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。报告期公司销售收入小幅增长15.8%,因产品销量增长,受益下游景气恢复,公司整体开工率维持在70%以上,高于去年同期水平;净利润同比下滑46%,主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点,我们认为,公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压,报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%,但因下游需求不旺,公司部分产品价格仍延续下滑。 受益新能源汽车,销量延续增长确定性较高。公司新能源汽车领域订单将实现快速增长,由于新产品研发一体化绑定(钕铁硼、电机、汽车)的传统,钕铁硼行业的客户壁垒将被强化,因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业,必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长;此外,汽车微电机等行业需求也将延续增长。 稀土价格短期整固长期看涨,公司产品盈利底部已现。我们认为稀土价格短期整固长期看涨,而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。受制于稀土市场需求仍较为疲弱(尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上,但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%),我们预计短期内稀土价格仍将整固,但下跌空间有限;长期内,受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升,稀土价格长期看涨。 维持“推荐”评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元,维持“推荐”评级。 投资风险:宏观经济低迷致下游需求下滑;新能源汽车销售低预期;稀土价格下跌。 |
