| 博彦科技(002649)：并购金融信息化与大数据应用提供商 2014年首笔外延扩张实现。2013年12月25日深度报告《中国式并购经过斟酌》中，根据塔塔咨询/Infosys选择金融行业服务商、咨询商、其它地域IT服务商作为并购标的，推测博彦科技未来的外延扩张方向可能来自细分行业信息化、其它地域的IT服务或咨询服务。泓智信息主要在金融行业开展业务，符合我们推断。2013年5月公司公告拟收购柯莱特，主要目标资产即为从事金融信息化的赞同科技，并购泓智信息完成金融领域重要布局。投资者可根据首席运营官马强“2014年将会是并购大年”的媒体调研表述，观察公司更多外延扩张。 标的公司人均效率高。泓智信息的人均收入为27万元，人均利润为6万元，与A股效率最高的IT服务公司汉得信息、海隆软件接近。根据其网站，成熟的基础数据平台、历史库数据管理平台、统一报表平台、ODS系统、绩效管理系统和会计系统表明它是提供基于产品的IT服务商，因而人均效率高。 支付价格等同于2014年承诺净利润的6.4倍。标的的2014-2016年备考净利润为1400、1800和2350万元，收购市盈率仅6.4倍，为历史最低(见表1). 协同性在于开发能力共享。标的的互联网开发和IT服务能力提供新的市场方向，博彦科技的技术实力帮助标的建立适合银行业的大数据平台和模型。 维持“增持”评级。预计2013-2015年净利润为1.28、1.92、2.47亿元，考虑到增发稀释2014-2015年每股收益，每股收益为0.85、1.16、1.49元(见表2)，维持“增持”评级。 申银万国 三六五网(300295)：跟随搜房网成效卓越，异地扩张仍需努力 公司是房产互联网领域的跟随者，在战略上能够很好地跟随龙头公司搜房网。2013年公司加大了向电商转型的力度，成效卓著：1)电商占新房业务比例上升了10%(我们判断，电商占新房业务收入比重在25%-30%左右，仍有进一步提升空间).2)电商业务产生了5000万元预收款，表明公司电商业务取得了一定的市场认可，现金流模式也得到了升级。我们判断，伴随公司2014年365金融超市、移动APP进一步推出，电商收入规模将有50%的提升。 异地扩张仍需努力 主要异地公司西安、重庆、沈阳仍处于亏损期，合计亏损1500万，需要进一步提高影响力和转型电商业务才能有新的突破。 预计未来3年业绩复合增速40%，上调评级至买入 我们判断，未来房产网站领域将出现寡头局面，三六五网仍将占有一席，由于整个房产广告及电商市场增速仍有50%，我们上调公司评级至买入，6个月目标价120元。我们预计公司2014/2015/2016年业绩分别为2.81/3.91/5.47元。
光大证券 浙大网新:2012年第一季度盈利能力提升类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈昊飞 日期：2012-05-02 2012年第一季度业绩回顾2012年第一季度营业收入12.72亿元人民币,同比下降7.5%;归属于上市公司股东的净利润637万元人民币,同比下降92%。 评论:本财年第一季度整体收入下降是由于公司主动降低硬件分销业务的比重所致,公司希望把更多的资源投入到高利润率的应用软件开发和外包业务中。以此来提升公司整体价值和长期稳定的发展趋势。 虽然第一季度净利润同比大幅下降92%,主要原因是由于上财年同期公司获得一次性投资收益7900万元,如果剔除此因素影响,2012年第一季度扣非后净利润为67万元,相比较2011年第一季度的亏损1175万元有明显的提升。 从毛利率上我们也可以发现,公司注重高端应用解决方案和软件外包所带了的正面影响,本财年第一季度公司整体毛利率为13.7%,相比较上财年同期的10.9%有较大提升。 发展趋势:我们在前期报告中提到,截止到目前中国已经有超过40个大中型城市把“智慧城市”作为今年或十二五期间的重点建设项目,2011年浙大网新已与杭州、舟山、宁波、昆山、江阴、嘉兴、淮安、株洲等城市确立了智慧城市建设的战略合作伙伴关系,2012年,公司将与这些城市深度合作,加快项目落地,并以浙江、江苏为据点,向中西部辐射,设立六个大区,争取在华东、华北、华南各区域各省都布局智慧城市的试点,赢得更多的项目。 估值与建议:由于公司主动降低硬件分销收入比重,预计公司2012年和2013年收入分别为54.85亿元和53.72亿元,净利润分别为1.19亿元和1.48亿元, EPS 分别为0.14元和0.18元,目前公司股价相当于2012年和2013年每股收益的38倍和30倍,考虑到公司正在进行业务的转型,未来IT 服务业务将会给公司带来更高的利润以及更好的回报率,我们维持公司“审慎推荐”评级。 风险:人力资源成本上涨会对公司的盈利能力造成压力。 |
