| 华中数控:2012三季报点评 类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：金嘉欣 日期：2012-11-30 公司2012年前三季度营业收入2.48亿元,EPS为0.12元 华中数控发布2012年三季报,报告期内,公司实现营业总收入2.48亿元,比上年同比下滑23.31%;归属于上市公司股东的净利润1269万元,比上年同比下滑40%;基本每股收益0.12元。其中7-9月份,公司收入6461万元,同比下滑46.66%,归属上市公司股东净利润176万元,同比下滑60.43%,每股收益0.02元。 机床行业持续低迷,公司收入利润继续下滑 受到机床工具行业特别是与公司主导产品机床数控系统紧密配套的下游金属切削机床行业整体下滑影响,公司收入与利润继续大幅下滑。第三季度公司同比下滑46.66%,归属上市公司股东净利润同比下滑60.43%,比前两季度有恶化趋势 管理费用与营业外支出大幅增长促使利润下滑超过收入下滑 管理费用较上年同期增长73%,主要因为十二五重大专项的实施使得研发投入加大;营业外支出较上年同期增193%,主要是为子公司武汉高科机械设备制造有限公司缴纳企业所得税滞纳。 估值和投资建议 我们预计2012-2014年EPS分别为0.55元、0.66元,0.75元,对应PE25倍、21倍、18倍,我们给予"增持"投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):华中8型订单、完成收购兼并 风险提示(负面):机床行业持续低迷 南风股份:新的起点!爆发增长在即! 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：袁瑶,龙雷 日期：2014-01-24 事件: 公司公告通过发行股份与支付现金相结合的方式,收购中兴装备100%股份。 一、 分析与判断 中兴与公司传统业务协同明显,南风传统业务现拐点 收购中兴,将与南风传统业务多方面产生协同:(1)通风与空气处理产品新市场开启。目前南风传统业务下游集中于核电、地铁隧道及民用建筑领域,中兴特种管件下游市场为核电、石化及化工,借助中兴多年渠道积累,公司传统业务有望在石化及化工行业快速拓展;(2)南风核电总包扩大。公司是国内少数能提供核岛HVAC整套设备的企业,收购中兴后,公司将拥有HVAC和特种管件两类产品序列,公司在单个核电站中的投标金额将大幅提高,此外公司提供的设备总包将进一步扩大,总包优势进一步加强,市场份额有望提升;(3)借助中兴海外渠道,公司出口业务有望实现突破。加之核电行业整体重启,公司传统业务拐点已现。 收购中兴,公司3D打印产业化再提速 我们认为收购中兴更大的意义在于其对南风3D技术的贡献:(1)3D关键技术环节进一步加强。南风的3D铸锻件加工技术,我们理解是一种结合3D原理的炼钢工艺,核心为金属冶炼,中兴可以为南风提供3D技术研制所需原材料金属母材,调整适合原材料特性、成型技术特点和市场需求的材料配方;(2)解决3D技术核心原材料供应。南风3D印技术主要原料为中碳钢、低合金钢、不锈钢,中兴装备特种金属材料产业体系完整,可以保障相关原材料供应数量的稳定性、性能质量的优质性;(3)南风3D产品下游市场空间进一步打开。收购中兴除核电市场进一步加强外,公司3D产品有望借助中兴在石化、化工领域的渠道积累,实现快速突破。 革命性技术,一旦突破空间不可限量 公司3D技术改变传统的铸锻件复杂生产过程,优势明显:(1)制造周期缩短70%以上;(2)制造费用降低50%以上;(3)适应于加工各种形状零件,不需模具;(4)所需设备和工艺流程简单,是世界铸锻件制造史上革命性突破。对应下游铸锻件市场600亿元左右,一旦技术突破公司目前4亿元左右的销售规模将有质的飞跃。 二、 盈利预测与投资建议 根据公司公告,中兴承诺2013-2016年业绩分别为0.8亿元、1.28亿元、1.41亿元、1.62亿元,收购价格对应2013、2014年PE分别为24倍和15倍。收购将为南风增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.31元、1.07元、1.53元,对应当前股价PE113、33、23倍,给予"强烈推荐"评级。 三、 风险提示: 公司3D打印新业务进展低于预期 大族激光动态跟踪报告:被低估的激光行业龙头,蓝宝石业务有望大超预期类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林照天 日期：2014-02-24 主要观点: 开放源代码软件开发商 Canononical CEO马克·沙特尔沃思披露,苹果已经跟GTAT 签订了3年的蓝宝石屏幕合同。结合我们近期产业链调研信息,我们认为苹果部分新机种使用蓝宝石盖板是大概率事件,也是未来苹果手机发展的必然方向。由于GTAT产能限制的原因,我么判断下一代iPhone不会全部使用蓝宝石盖板,一开始会定位于高端机型。随着GTAT 产能的逐步释放,未来蓝宝石盖板将成为苹果手机的主流选择。而在苹果的带动下,蓝宝石在消费电子领域的应用将会成为潮流,其他厂商有望跟进。 由于蓝宝石硬度较高,内部加工用传统的磨削刀具很难完成,因此必须用激光设备进行内部加工。目前大族激光的切割设备处于全球领先的地位,与苹果另外一个激光切割设备供应商Manz 对比,无论是性价比、服务、产业集群角度来说manz 与大族相比都没有任何优势。从与下游主要客户蓝思的配合进度来看,公司在新品上要遥遥领先Manz,未来有望占据主要市场份额。目前公司与蓝思配合的手机蓝宝石屏幕已经进入小批量试生产阶段,大批量订单可期。 iWatch将引领可穿戴市场发展方向,其也将使用蓝宝石盖板。根据我们调研信息来看,由于iPhone 及iWatch边框裁切都会使用金刚线,因此激光设备需求量与屏幕尺寸大小并无太大关系。但由于内部结构复杂,加工精度要求高,工艺难度大,iWatch面板对激光加工设备的耗时要远远超过iPhone,我们认为市场大大低估了公司这块业务的业绩弹性。 从更长远的角度看,中国提前迎来刘易斯拐点,增长中枢的下移已经成为不容争辩的现实。企业对劳动生产率的提高提出了更高的要求,劳动成本上升的外在压力,将迫使企业调整生产要素的投入比例,提升自动化比例,进而完成资本替代由原有的劳动密集型产品生产向技术密集型产品生产的升级过程。未来产业升级、工业企业自动化、信息化改造是大势所趋,将产生对自动化设备乃至激光设备的庞大需求。此外,轻薄短小、智能化、融合化发展是制造业长期发展趋势,也将提升对激光加工设备的需求。 苹果已经为 2014年准备了110亿美元的资本支出,比13年同比增长了57%。而且苹果不断拓展产品品类的趋势并没有结束,15年之后iTV 可能也将推出,持续不断的新品将对公司业绩起到非常大的正面推动作用。公司一直厚积薄发,各项业务积累深厚,大功率切割、PCB、光纤激光灯领域均取得了可喜突破。未来随着苹果资本开支重回快速增长通道,中国制造业升级转型趋势不可逆转,公司将全面发力,迎来投资黄金时期。 盈利预测:基于蓝宝石业务的良好预期,我们上调公司盈利预测,预计公司13-15年营收为43.7、60.5、77.6亿元,净利润为5.7、7.6、9.9亿元,对应EPS为0.55、0.73、0.95元。维持"强烈推荐"评级,目标价22元,对应14年PE为30倍。 风险提示:全球经济下行的风险;苹果订单波动的风险。 |
