| 银邦股份:国内3D打印技术实践的引领者 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张士宝,孙恒业 日期：2014-02-11 银邦股份经营稳健。受大环境经济相对乏力等因素影响,预计公司2013年整体业绩增速相对平稳。公司各主要募投项目正在积极筹建中,预计2015年将会全面达产,规模跳升,业绩有望大涨;同时,公司参股子公司涉足3D打印等高科技领域,高端产品利润水平明显偏高,业务收入规模初显,未来前景向好,我们充分看好公司未来业绩增长驱动因素和发展前景,首次给予"强烈推荐-A"评级。 目前公司经营稳定,产销两旺。当前总产能约7.5万吨,2012年全年总产量7.1万吨,预计2013年全年产量可达8.5万吨,同比增长19.7%,产能利用率113%,当年业绩为拐点。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,主要产品包括铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料,应用于下游汽车、电力、机械和家电领域热交换器制造。 在新建投资项目全面投产后,公司总生产能力将增至20万吨,为原有产能的2.7倍。公司规模与下游汽车家电等行业巨头共同成长,轧制产能爆发在即。其中铝合金复合材料产能从3.5万吨增至10万吨,铝合金非复合材料产能从2万吨增至5万吨,铝钢复合材料产能维持2万吨,轴瓦材料产能新增2万吨,铝不锈钢复合材料新增1万吨,合计20万吨。预计热轧产线在2014年达产,而冷轧产线将在2015年达产。 3D打印蓝海市场广阔,上升空间巨大,参股子公司飞而康是国内3D打印产业的引领者,一旦公司经营完全步入正轨,3D打印业务将成为公司业绩弹性的重要驱动力。1)已具备规模化冶金粉末的能力,目前年产冶金粉末90吨,其中细粉约占45%,毛利率较高,已开始出口。2)3D打印:目前主要从事航空领域小结构件和功能件的研制试生产。预计未来公司步入规模化生产行列,高利润水平的3D业务将再度大幅提升公司业绩。 首次给予"强烈推荐-A"投资评级。近两年公司主要看点:未来轧制产能爆发在即,3D打印技术应用或将实现突破。预计2013-2015年EPS为0.53、0.93和1.36元,对应PE为40X、23X和16X,强烈推荐-A。 风险提示:新增产能投放和3D打印进展不及预期,或下游需求放缓。 海源机械:盈利能力仍待改善 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2013-10-30 三季度单季度录得亏损2013年前三季度营业收入1.69亿,同比下滑5.4%;归属上市股东净利润为220万,同比下滑57%;扣除非经常性损益的亏损517万;每股收益为0.01元,低于我们之前的预期。公司预计全年归属股东净利润同比增加0-30%。 宏观经济不佳,主业承压机械整体产值增速下降至12%左右,传统产品墙材压机、耐材压机下游需求低迷。另外市场参与者增加,竞争激烈,公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。公司整体毛利率下滑至27.6,相较去年低了4个百分点,盈利能力进一步下降。 复合材料和3D打印转型值得期待海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,多条生产线已投入试生产并实现了收入。我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。 盈利预测及估值我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盘价12.33元来计算,对应PE分别为220、66和43倍,复合材料拓展转型初见成效,3D打印处于产业导入期,维持"增持"评级。 金运激光:费用率飙升,拖累本期业绩类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07 2011年1-9月,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长27.02%;营业利润1500万元,同比下降29.19%;归属母公司所有者净利润1350万元,同比下降29.59%;基本每股收益0.45元。 2011年第三季度单季,公司实现营业收入3583万元,同比增长9.64%;营业利润477万元,同比下降46.36%;实现归属于母公司所有者的净利润431万元,同比下降49.69%。 基本每股收益0.12元。 两因素使得本期毛利率下降。前三季度,公司综合毛利率为45.63%,较上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由于世界经济复苏受阻,毛利率较高的外销产品收入增速下滑;二是由于国内原材料价格及人工成本上涨吞噬企业毛利,主要产品中X-Y轴系列、振镜系列毛利率普遍有所下降,裁床毛利率降幅最大。虽然产品的综合毛利率在三季度回升至50.38%,但是随着市场的拓展,激光器市场竞争日益加剧,主要产品毛利率仍有进一步下降的风险。 期间费用大幅增加使得净利率下降。公司三季度期间费用率达35.88%,较去年同期增长17.38个百分点。由于募投项目之一是建设全国营销网络,因此公司上市后加大办事处建设,积极扩展营销网络。三季度销售费用率达23.36%,同比上升15.49个百分点。同时,由于公司研发投入的加大以及新购置的固定资产开始计提折旧等因素,本期管理费用同比上升近4个百分点至13.60%。随着募投项目的依次达产,管理费用控制压力将继续增大。销售网络将于2012年全面建成,在此期间公司的盈利能力将面临考验。 盈利预测:预计2011年公司净利润同比下降18.56%,2011-2013年EPS分别为0.62元、0.91元和1.02元;以10月24日收盘价28.02元计算对应PE分别为45倍、31倍和27倍。考虑到风险因素,维持"中性"投资评级。 风险提示:下游行业与经济形势有较强相关性,面临经济周期风险;公司产品存在市场开拓风险。 |
