| 方兴科技:期待二季度新产品放量 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈 日期：2014-04-30 氧化锆业务:期待新产品贡献业绩 中恒公司主营业务电熔锆市场在一季度仍然处在周期底部。从市场价格的角度来看国际锆英砂价格仍然处于历史低位,14 年2 月中旬艾露卡再次将锆英砂价格由1250 美元/吨下调50 元/吨;而国内氧化锆价格也受需求影响没有起色,山东99.5%纯度325 目粒度氧化锆价格从2012 年的60000 元/吨一路下跌至目前的32000 元/吨。公司虽然产能利用率仍然保持高位, 但是由于下游市场低迷,盈利能力仍然没有大幅改善。 公司目前仍在全力推进高纯超细氧化锆项目,其中高纯氧化锆项目(5000 吨/年)准备在2014 年5 月投产,微纳米氧化锆项目(3000 吨/年) 预计在2014 下半年(先上一条800 吨的小线,之后再扩大规模)投产。公司预计2014 年中恒营业收入增量能够达到1 亿元左右。 显示器件业务:减薄业务即将开始供货 华益公司一季度实现净利润578 万元,同比增长3.8%。公司减薄项目仍在客户认证过程中,预计二季度将开始贡献业绩。 在客户认证方面,公司3 月初通过了京东方的现场审核,目前已经发样试做并根据甲方的要求进行物流配套方面的对接,预计目前已经开始接受小批量订单,2 季度可放量生产。除京东方以外,公司目前在洽谈的大客户主要有合肥京东方(合作进度较快),昆山龙腾(合作进度较快)、上海天马和武汉天马(还需进一步洽谈)。我们预计减薄业务也将在2 季度开始贡献业绩。 投资建议:维持“买入”评级 一季度公司各项业务业绩表现平淡,主要原因在于公司各项业务的新产品仍未在一季度放量贡献业绩。随着公司5 月份中恒公司超细氧化锆的投产以及减薄项目客户认证的完成,两大业务板块收入及利润均将在二季度出现起色。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.87、1.05(按照最新股本摊薄),维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。 云南锗业:基本面向好,锗业龙头稳步前行 类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2014-04-18 投资建议 公司作为全国锗业龙头,集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司。公司专注两端的发展战略清晰,专注锗深加工产品的募投项目正逐步投产将助力公司产品结构持续优化,逐步提升公司盈利能力。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.25元、0.33元和0.48元,对应PE为49X、38X和26X,维持“推荐”评级。 投资要点 公司14年一季度净利润下滑,业绩略低于市场预期:公司2014年一季度实现营业收入1.17亿元,同比下滑55.77%,实现归属上市公司股东的净利润3214.25万元,同比增长8.40%,每股收益为0.049元,业绩略低于市场预期。公司预计2014年1-6月归属上市公司股东净利润变动幅度为0-30%。 销售减少致营收下滑:公司营业收入同比减少55.77%,主要是由于锗系列产品折合金属量同比下降59.41%;而销量下滑源于公司2013年底与客户签订1.8亿元的区熔锗锭合同,供货期为2014年,截至一季度末公司交付锗锭数量约占合同总量的60.53%,实现销售收入9381.90万元,未收回的剩余尾款将延迟至二季度收取。而营业成本同比下滑70.2%,下滑幅度大于营业收入的下降,主要是由于外购原料大幅减少,自产区熔锗锭比例增加。而一季度期间锗锭产品价格相对稳定,波动幅度较小。 三费增幅加大:公司销售费用同比增长34.30%,源于包装费增加;管理费用同比增长31.82%,源于新项目投产员工增加,以及并表韭菜坝公司、新增资产使得房产税、折旧费和摊销费增加、研发费用增加;财务费用增加49.27万元,源于募集资金已大量使用,利息收入减少以及汇兑损失增加。三项费用合计2041.67万元,同比增长33.57%,占毛利的36.95%,费用增长吞噬了部分利润空间。 募投项目逐步达产:公司发展战略一方面向上游拓展资源稳步提升资源保证程度,另一方面大力发展下游深加工。目前公司正积极推进募投项目的建设及达产,其中“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”和“红外光学锗镜头工程建设项目”已完成设备安装调试等前期工作,并已正式试生产,而光纤四氯化锗项目已正式投产,整体而言公司正不断向精深加工领域发展,项目陆续投产将有效促进公司产品结构的升级。 维持“推荐”评级:公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一,逐步投产的募投项目专注下游深加工,将助力产品结构持续优化,逐步提升公司盈利能力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元和0.48元,对应动态PE分别为49倍、38倍和26倍。鉴于当前锗行业逐步向好,我们维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锗价大幅波动风险。 |
