桑德环境（000826）：获得淮南餐厨垃圾项目特许经营权 餐厨垃圾业务有望继续异地复制。 公司采取厌氧发酵工艺处理餐厨垃圾，产成品包括工业油脂、沼气和有机肥料，项目总处理规模为200吨/日，一期工程处理规模为100吨/日，预计总投资1亿元，内部收益率不低于8%。公司在固废业务领域表现出良好的异地扩张能力，未来有望实现多地复制。 2013年开工建设的项目较多，新项目投资资金来源无虞。 公司2012年全年公告垃圾焚烧投资总额(包括框架性协议)总计22亿元，预计今年订单总额有望实现30%以上增长，公司最新报告期显示当期货币资金4.72亿元，配股完成后合计13.72亿，仅考虑项目贷款就可撬动45亿元，投资资金无虞。今年开工的垃圾焚烧项目包括重庆开县等六个项目，2013-2014年公司没有固废运营项目投产，估值暂无束缚。 盈利预测。 预计2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.66、1.00和1.44元，对应2012-2014年PE为34、22和16倍，公司作为行业龙头，自身成长性确定，将充分受益于2013-2015年垃圾焚烧产业建设高峰，看好其长期投资价值，给予买入评级。(广发证券) 大禹节水（300021）：毛利率大幅提高期待产能释放 2010年1-9月，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长6.7%;营业利润2420万元，同比增长15.2%;实现归属母公司所有者的净利润2124万元，同比增长4.9%，实现基本EPS0.152元，单季度看，2010年第三季度公司实现收入1.02亿元，同比增长9.3%，营业利润1339万元，同比增长6.7%，实现归属母公司所有者的净利润1273万元，同比增长6.3%，单季度实现基本EPS0.086元。 毛利率大幅提高，盈利能力增强。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。公司通过加强研发，优化产品结构，节水设备和材料毛利率显著提升，2010年1-9月公司综合毛利率28%，同比提高了5.4个百分点，其中三季度综合毛利率26.5%，同比提升了5.6个百分点。 积极为产能释放作准备，期间费用率上升明显。2010年1-9月，公司期间费用率同比大幅上升3.7个百分点至15%，其中三季度，公司期间费用率为12.7%，同比大幅上升了7.1个百分点，销售费用率同比上升了1.5个百分点至3.9%，管理费用率上升了4.5个百分点至5.6%;主要原因在于公司新建营销网点、加大市场推广力度、引入高级管理人才，加大对驻外子分公司及工程项目部的管理。 未来看点。公司三个募投项目将于2010年底正式投产，公司未来3年内产能将扩张1.5倍左右，截止到2010年9月底，公司已经累计签订订单超过3.7亿元，比2009年全年收入2.7亿元还多1亿元，我们预计随着2010年底募投项目的正式投产，2011年公司将迎来收入的大幅增长，以当前股本1.39亿股计算，预计三个募投项目将增厚2011-2012年EPS分别为0.11元和0.19元。 盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.19元、0.30元和0.45元，以10月25日收盘价18.09元计算，对应动态PE分别为92倍、60倍和39倍，估值略微偏高，考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期，我们暂时维持公司"增持"的投资评级。(天相农业食品组) |
