| 巨龙管业（002619）：区域垄断型混凝土管道龙头 第一集团为具备全国竞争能力的公司，参与全国范围内大型工程投标，生产装备先进，经济效益较好。2009年国内规模较大的国统股份（002205）、龙泉管道、青龙管业（002457）、山东电力管道和巨龙管业等8家PCCP生产企业，约占56%的市场份额。巨龙管业生产规模在全国同行业中排名第七、浙江省第一。募投产能达产后，公司PCCP管将从目前的265km提高到405km，PCP、RCP和自应力管道产能分别达到140、243、90km。 水利建设投资力度逐年加大 河南省境内工程贯通在即，中线主体工程静态总投资1367亿元，其中河南境内投资约670亿元，占总提静态投资的近50%。2012年中线段以输水管道、调蓄工程及提水泵站等下游配套工程居多。预计工程总投资约120亿元。 主营业务区域化明显 巨龙管业目前在华东，特别是浙江市场占据绝对优势。结合目前国家水利建设投资，以及河南、浙江等省水利投资情况分析，未来我国预应力管道市场空间较大，巨龙管业针对本省中小口径混凝土管道优势难以改变，将享受未来混凝土管道飞速发展的黄金时段。 公司销售具有明显的季节性特征，且呈现逐季增长趋势 公司销售第一、二季度为销售淡季，第三、四季度为销售旺季，第四季度销售收入最多，通常占到全年销售收入的40%以上。从今年1季度的经营情况来看，浙江省内大型在建工程项目数量在减少，但河南，江西在建、新建项目依旧维持较快增长。预计公司未来销售于国家水利投资进度息息相关，呈现前低后高态势。 原材料成本下行，增厚利润空间2011年下半年以来，钢材、水泥价格震荡下行。目前全国冷轧普通薄钢板的平均价格为5161.67元/吨，华东地区5090元/吨，同比下降了18.56%，华中地区5220元/吨，同比下降8.42%。公司产区所在地的杭州、福州、南昌、郑州和重庆，42.5级水泥价格同比分别下降了27.08%、18%、20%、11.84和25%。预计随着钢材、水泥等原材料价格出现大幅下跌，公司单季度毛利率也出现明显回升，有望给公司带来5%-8%的利润增长空间。 盈利预测及投资评级 华东地区作为公司核心市场被公司牢牢掌控，华中、西部区域得到不断得到拓展和加强。随着2012年产能的逐步释放以及各销售渠道的扩张，公司接单能有所加强，高效的管理能力配合低于同行业的成本优势，使得公司在2012年盈利有望维持小幅增长。预计公司2012/13/14年共实现营业收入4.51/5.61和6.43亿元，分别增长31%、24%和15%。对应毛利率分别为38%/37%/39%，预计2012-14年EPS分别为0.79、0.99和1.17元，对应PE分别为21、16和14倍，给予公司"增持"评级。(国海证券范曾) 国统股份（002205）：PCCP需求有保障业绩增长潜力大 1、新疆煤化工基地建设，输水需求巨大 煤化工是资源密集型行业，其对煤炭、水资源消耗量巨大，一个产出百万吨的煤化工项目一般每年消耗煤炭数百万吨，销售水量上千万吨。根据新疆建设规划，到2020年，新疆将建成吐-哈、准东、伊犁、库-拜、克拉玛依-和丰五个煤化工基地。在五个规划的煤化工基地中，吐-哈、准东地区水资源相对短缺，是该地区发展煤化工产业的主要障碍。 新疆水资源与经济发展和矿产资源分布不协调。水资源分布呈现"北多、南少、东缺"的显著特征，东疆地区是石油、天然气、煤炭资源的富集区，却是水资源极度匮乏区;乌鲁木齐-奎屯-克拉玛依依天山北坡综合经济带，集中了新疆42%的经济和科技力量，而水资源仅占全疆的7.4%。水资源与经济、矿产资源分布不协调是区域调水的主要原因。 2、后期业绩具备大幅增长潜力 准东地区"十二五"规划中将重点发展煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制化肥等煤化工和煤电产业，计划到2015年准东地区形成煤电、煤化工产业带框架，基础设施和公用工程设施初步形成，煤炭生产能力达到1.36亿吨/年、煤制油产能900万吨/年、煤制天然气120亿立方米/年、煤制烯烃产能240万吨/年、煤制化肥产能240万吨/年。准东地区煤化工基地建设必将拉动对水资源需求。按照计划，预计到2015年准东煤田年输水能力有望达到4.27亿立方米。随着后续准东输水工程的开工，新疆PCCP需求又将被点燃。 3、工程间隙影响西北地区业务 PCCP主要采取订单式生产，根据中标合同组织生产。同时PCCP重量较大，不宜长距离运输，销售具有区域性，因此区域输水工程完工将影响区域内销售收入。从公司中标合同来看，公司前期在新疆业务主要集中在"500"东延供水工程，目前东延供水工程一期已基本完工，二期工程尚未开工，影响公司在新疆地区的业务。因此我们认为以公司目前生产情况，2010年下半年应是公司的一个短期业绩低谷，但2010年二季度后，2010年中标大型合同供货将推动公司盈利上升。未来准东输水工程开工可能带来公司业绩的爆发式增长。 此外政策方面，我们认为"十二五"水利投资将保持较高水平。2010年西南五省大旱，以及之后的物价上涨，反映了农业在国民经济中的基础性地位，因此预计水利建设将成为"十二五"投资中的一项重要内容，加大水利基础设施建设投资是可以预见的。 盈利预测与评级：我们预计公司2011年一季度业绩可能同比出现较大幅度下滑，但二季度后随着华北、东北地区项目的开工，公司业绩有望开始出现大幅反弹。预计公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.85元、1.27元，目前股价28.70元，对应PE分别为48倍、34倍、23倍，维持公司"增持"评级。(天相投顾) |
