| 钱江水利（600283）：主两翼协调发展快速增长可期 中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司，总资产100亿元，日供水能力为600万方，目前持有公司25.55%股权。 地产储备项目质地优良。 目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块，距杭州市中心约30公里，行车约需30分钟，项目总用地720亩。据了解，目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。 创投业务将逐渐步入收获期。 公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月，集团已发起设立各类基金29支，注册资本达30亿元。控股及参股企业59家(13家已上市，其中2010年上半年上市3家)，管理资产超过60亿元人民币。 盈利预测与估值。 预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元，对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%，给予公司1倍PEG，目标价17元。(广发证券谢军张媛媛) 安徽水利（600502）：多元化初见成效业绩有望大幅提升 1工程建设带动地产，多元化初见成效。 公司通过承建省内部分城市的工程建设，优先获取当地的土地储备，形成"建筑+地产"驱动的双轮发展模式。公司对水电及酒店项目的投资也陆续进入回报期，近两年公司积极通过BT模式介入多个城市的市政项目。 2新签合同大幅提升，未完工合同充足。 公司近两年新签合同大幅增长，2009年新签合同31亿，同比增长133%;目前在手未完工合同近60亿元，且省外项目占比增至2/3;新管理层上任以来加大业务拓展力度获得成效较为明显。 3地产贡献业绩大幅增加，低价土地储备依然充足。 2010年至今公司房地产销售面积23万m2，均价约4000元/m2;今年有望结算7亿元。公司目前土地规划建筑约200万m2;已有土地成本不足300元/m2;另有蚌埠及芜湖约50万m2土地尚处于一级开发阶段，当地政府已基本同意协议转给公司。 4积极进入BT投资领域，水电业务贡献稳定收益。 公司近两年通过BT模式积极介入滁州(6亿元)、咸阳(4亿元)等多个高毛利率(较传统施工项目高5%左右)的市政项目;公司投资的蚌埠水电站每年贡献约1000万元的净利润，投资2亿元的锦江大酒店目前运营良好;公司表示未来将继续加大此类高盈利项目的投资。 5非定向增发若通过有利于加大地产开发并降低财务费用。 公司拟以不低于每股8.95元非公开增发不超过6000万股，投向包括蚌埠龙湖春天3期(13.6万m2)、六安和顺4期(11万m2)、合肥东方花园3期(12.1m2)在内的三个地产项目;若顺利实施有望降低公司资产负债率14%;并为公司贡献2.3亿元的净利润。 6盈利预测及投资建议。 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元，公司目前股价10.43元，考虑到公司未来成长性较为突出，给与公司"推荐"的投资评级。(国元证券包社) 泰达股份（000652）：专注一级区域开发，石油仓储、环保业务成业绩保障本期经营情况：公司2010年度实现营业收入69.40亿元，同比增长51.81%；营业利润7.61亿元，同比增长16.85%；归属母公司净利润2.85亿元，同比减少3.51%；实现每股收益0.19元。 专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目"托乐嘉花园"的下属公司新城置业，置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设，之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台，异地复制广陵新城的"声谷模式"；公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权，提前兑现二级地产项目的投资收益，集中资源推动现有一级区域开发业务，公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。 加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个，包括4个大型垃圾焚烧发电项目(其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报)、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。 公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目；公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰达新能源发电有限公司，加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。 石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区，充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。 盈利预测和投资评级：我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.33元和0.36元，按3月9日收盘价7.78元计算，动态PE分别为23.72倍和21.35倍(表1).如果公司环保产业利用增发所筹资金提升业务拓展速度并且收益显现，建议投资者关注今后相关的投资机会，目前仍维持公司"中性"的投资评级。(天相投资) 武汉控股（600168）：武汉市区污水治理龙头 重组完成后，公司主营业务收入支柱由供水变为污水处理，污水处理收入占比达到75%左右。置入资产按照交易价格和公司对2012年预测净利润计算市盈率为10.97倍，低于A股市场污水处理类上市公司最低市盈率14倍。 污水业务期待改扩建后处理规模的提升 至少未来三年，污水业务方面的收入增量将主要来自于处理能力的提升。另外据集团规划，2015年其污水处理规模将达到221万吨/日，即在未来三年还将有29万吨的增量，预计将通过新建污水处理厂扩大公司辐射范围来实现。 自来水业务看存量提价及增量注入 目前公司130万吨的供水仍然是销售给武汉水务集团的管网销售，销售价格为0.55元，若后续自来水价格上调，公司有望提高与集团的结算水价。若提价后水务集团自来水资产盈利情况有望好转。不排除待自来水资产盈利改善后实现证券化的可能。 长江隧道业务基本盈亏平衡 长江隧道工程完工后，于2009年转固并开始运营，其运营成本一直体现在公司的营业成本"其他"科目中，而其收入全部以政府补贴形式体现在营业外收入中，据调研了解，目前对该业务收费权的确认尚无时间表。 盈利预测与投资评级 2012-2014年全面摊薄后的EPS分别为0.33元、0.33元和0.37元，对应当前股价，PE分别为23倍、23倍和21倍，暂给予公司持有评级。(广发证券) |
