| 【概念股解析】 恒宝股份:在智能卡制造高峰期加快向软件技术服务转型 恒宝股份 002104 研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2014-04-30 对比国外可比公司,切入服务领域成未来趋势。 Gemalto 和G&D 是国外两家大型IC 卡技术供应商,在智能卡支付领域积累了多年的经验。从两家公司的近年发展轨迹中可以看出,服务在公司收入中的占比逐年递增,公司由输出产品逐渐向输出服务转型。从恒宝股份董事长转让股权引入专业机构投资者并辞去董事长职务的行为看,公司旨在打造专业管理团队,以期加快向服务型转型的步伐。 年报数据符合预期,金融IC 卡业务进入收获期,业绩增长稳定可期。 2013 年度公司实现营业收入12.6 亿元,同比去年增长36%,增长的主要原因是金融IC 卡业务销售增长3.25 亿元。随着央行2015 年完成“换芯”工作的时间节点进一步临近,除工、建行以外的银行亦会加速金融IC 卡出货进度。另外,2014 年,央行金融IC 卡在公共服务领域试点城市有望从47 个扩大到110 个,我们认为金融IC 卡行业随需求正进入快速增长期,公司作为市场领先企业将从中获得稳定且高增长的收益。 移动NFC 开始推广,公司新增业绩增长亮点。 2014年,公司中标中国电信NFC-SWP项目,并中选中国移动钱包USIM卡项目。标志着运营商主导的移动支付从计划走向了实质推广阶段。2013年全球NFC 手机出货量达到2.75 亿台,同比增长128%,NFC 终端推广将为公司未来业绩增长制造新的亮点。 盈利预测与估值。 预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.67、0.94、1.29 元,分别对应2014~2016 年23 倍、16 倍、12 倍PE。考虑到到金融IC 卡业务给公司带来的快速业绩增长,以及公司转型服务的预期,维持“买入”评级,给予目标价20.40 元l 风险提示:毛利率变化;移动支付推广低于预期;缺乏软件业务经验。 【概念股解析】 证通电子:长期受益支付行业变革型的机遇 证通电子 002197 研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-02-26 事项: 公司发布2013年度业绩快报,13实现营收7.88亿元,同比增34.7%;归属母公司净利6,019万元,同比增42.5%;EPS为0.23元;四季度单季度来看,公司营收同比增90.5%,归属母公司净利同比实现扭亏,增639.44%。公司营收增速超出我们此前预期,但净利增速略低于我们此前预期。 平安观点: 着眼长期,加大投入,导致公司短期盈利能力相对承压:公司13年营业收入超出我们此前预期逾7,000万元,我们认为跟公司加密键盘去年4季度取得NCR等大客户突破存在一定关联,同时公司LED大功率路灯相关业务受结算周期影响,在去年四季度的收入集中确认中也存在一定的超预期表现。 公司13年利润增速相对低于我们此前预期,我们认为在收入超预期的背景下,净利润低于预期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相关。随着公司在去年4季度完成增发项目,公司相关扩产项目和研发项目投入获得显著加速,而产能的释放和芯片项目带来的成本下降则存在一定的时间差效应。我们因此判断公司13年毛利率仍然存在一定压力,同时估计公司销售与管理费用应当仍在相对高位运行。 把握支付行业与互联网的结合将是公司未来最大发展机会:基于公司目前的行业竞争力和传统产品的市场空间,我们认为公司未来三年实现三大传统产品(即POS、自助终端、加密键盘)收入和利润规模翻一番的目标相对较为有保障。 移动支付和互联网金融都在催生国内支付行业发生较为重大的变革,目前来看,公司未来最大的发展潜力仍然在于把握金融支付设备变革型的发展机遇。未来支付设备必然需要接受手机、微信支付等方式的接入,公司目前已实现旗下设备对于二维码支付的支持,未来如能把握行业机遇,迅速推出升级换代型的支付设备,受益于新产品的拉动,公司有望实现很好的爆发性增长。 下调评级至“推荐”,目标价20元:我们此前预测公司13-15年EPS为0.27元、0.47元和0.66元,综合公司最新业务发展情况,我们修正公司盈利预测为0.23元、0.37元和0.50元。我们对于公司未来长期发展趋势依然维持一个乐观态度,鉴于公司目前股价已较大程度反应公司未来良好预期,我们暂时下调公司评级为“推荐”,目标价20元,对应15年约40倍PE。 风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。 |
