| 博彦科技(002649)：并购金融信息化与大数据应用提供商 2014年首笔外延扩张实现。2013年12月25日深度报告《中国式并购经过斟酌》中，根据塔塔咨询/Infosys选择金融行业服务商、咨询商、其它地域IT服务商作为并购标的，推测博彦科技未来的外延扩张方向可能来自细分行业信息化、其它地域的IT服务或咨询服务。泓智信息主要在金融行业开展业务，符合我们推断。2013年5月公司公告拟收购柯莱特，主要目标资产即为从事金融信息化的赞同科技，并购泓智信息完成金融领域重要布局。投资者可根据首席运营官马强“2014年将会是并购大年”的媒体调研表述，观察公司更多外延扩张。 标的公司人均效率高。泓智信息的人均收入为27万元，人均利润为6万元，与A股效率最高的IT服务公司汉得信息、海隆软件接近。根据其网站，成熟的基础数据平台、历史库数据管理平台、统一报表平台、ODS系统、绩效管理系统和会计系统表明它是提供基于产品的IT服务商，因而人均效率高。 支付价格等同于2014年承诺净利润的6.4倍。标的的2014-2016年备考净利润为1400、1800和2350万元，收购市盈率仅6.4倍，为历史最低(见表1). 协同性在于开发能力共享。标的的互联网开发和IT服务能力提供新的市场方向，博彦科技的技术实力帮助标的建立适合银行业的大数据平台和模型。 维持“增持”评级。预计2013-2015年净利润为1.28、1.92、2.47亿元，考虑到增发稀释2014-2015年每股收益，每股收益为0.85、1.16、1.49元(见表2)，维持“增持”评级。 申银万国 三六五网(300295)：跟随搜房网成效卓越，异地扩张仍需努力 公司是房产互联网领域的跟随者，在战略上能够很好地跟随龙头公司搜房网。2013年公司加大了向电商转型的力度，成效卓著：1)电商占新房业务比例上升了10%(我们判断，电商占新房业务收入比重在25%-30%左右，仍有进一步提升空间).2)电商业务产生了5000万元预收款，表明公司电商业务取得了一定的市场认可，现金流模式也得到了升级。我们判断，伴随公司2014年365金融超市、移动APP进一步推出，电商收入规模将有50%的提升。 异地扩张仍需努力 主要异地公司西安、重庆、沈阳仍处于亏损期，合计亏损1500万，需要进一步提高影响力和转型电商业务才能有新的突破。 预计未来3年业绩复合增速40%，上调评级至买入 我们判断，未来房产网站领域将出现寡头局面，三六五网仍将占有一席，由于整个房产广告及电商市场增速仍有50%，我们上调公司评级至买入，6个月目标价120元。我们预计公司2014/2015/2016年业绩分别为2.81/3.91/5.47元。
光大证券 |
