| 榕基软件(002474)：协同管理业将迎来高增长 榕基软件主营软件、集成与服务，包括电子政务、信息安全、质检三电、协同管理等。 公司的协同管理产品是近期重要的利润增长点。光大证券认为，公司是国家电网“SG186”工程协同办公系统的唯一供应商，订单规模大概在3亿元左右，目前该项目进展顺利，将在3年左右的时间内逐步按进度确认收入；公司为中国联通开发的任务管理平台也在试用当中，未来进行全国性推广的可能性很大，届时每个省的业务规模大约能达到3000万元左右。此外，协同产品可复制性较强，公司产品在国家电网和中国联通的成功应用将为未来的跨行业推广提供支持。国海证券预测该项业务未来3~5年的年均增长率不低于50%。 此外，公司在信息安全领域的网络安全漏洞扫描和风险评估、风险管理方面具备优势，是国内网络安全与漏洞管理产品细分市场领先企业之一，是国内仅有的一家手持机检测厂商，同时公司具有漏洞库更新较快的优势，目前已为1500多家客户提供服务。 杰赛科技(002544)：背靠中国电科，打造华南地区信息产业平台 我们近期对公司进行了调研，与公司高管作了深入交流，要点如下：网络规划设计和PCB业务是公司主营利润来源，将保障公司稳步增长：公司目前的业务包括网络规划设计、PCB、专网网络系统集成、网络覆盖及接入设备、云计算等，其中，网络规划设计业务和PCB业务是公司利润的主要来源，占比分别为50%和40%。而云计算则是公司未来长期发展方向，目前仍处于成长初期。 公司是国内最大的第三方网络规划设计院，受益12年联通W网络建设，13年将快速增长。公司是国内最大的第三方网络规划设计院，具备涵盖电子/通信工程设计、勘察、咨询、承包、信息系统集成等规划业务的全部国家甲级或壹级业内最高等级资质7项。公司的主要客户是中国联通，业务的收入确认周期约在1年-2年。因此，我们认为，受益于中国联通12年的大规模WCDMA网络建设，公司13年网络规划业务将快速增长。 此外，公司还积极参与中移动4G规划业务的招投标，力争直接获取份额，或承接中移院的分包业务，这将对公司业务有一定拉动。 PCB业务13年平稳，14年中新产能逐步释放后有望再度加速增长：公司PCB业务主要为快板，产品涵盖军品和民品，比例约为4:6。军品方面，公司具备保密二级资质、武器装备许可证，具备较强的为军方服务的实力和经验。民品方面，公司下游客户为珠三角电子企业，需求旺盛。目前公司产能利用率饱满，而新建产能20万平米预计将于14年中达产。因此，我们认为，公司13年公司PCB业务平稳增长，14年新产能释放后有望再度加速。 国内领先的云计算解决方案企业，打开公司长期成长空间：公司具备提供云计算相关的系统平台、瘦终端等一系列产品在内的完整解决方案能力，是国内领先的云计算解决方案企业。云计算业务是公司重点培育的长期成长业务，12年收入在2千万左右，短期重点在对品牌的竖立和市场拓张，已经中标中移动、中联通总部的云桌面业务，广州市的电子政务云以及广州智慧城市的顶层设计业务。政府、运营商、券商是云计算可见度最高的领域，将是公司未来重点拓展方向。 背靠中国电科，打造华南地区信息产业平台：公司大股东中国电子科技集团是中央直接管理的十大军工集团之一，主要业务集中在军民用大型电子信息系统、重大装备、通信、软件和关键元器件等，是国内信息产业龙头企业。 中国电科所属公司184家，分布全国18省市区，但在华南地区仅杰赛科技和桂林激光通信2家公司；其中杰赛科技为业务实力更突出的上市公司，将成为集团着力打造的华南地区信息产业平台，存在一定整合预期。近期，广东省政府与中国电科签署了战略合作框架协议，双方将在通信与导航、云计算、智慧城市等领域展开合作，把广东打造为世界高端电子信息产业基地，这也将推动公司在华南地区、在信息产业领域快速发展。 盈利预测：短期看，公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长；中期看，中国联通LTE业务的推进、公司PCB新产能的投放将推动公司业绩快速增长；长期看，云计算业务将打开公司长期成长空间。同时，公司背靠中国电科集团，将成为中国电科华南地区的信息产业平台，存在整合和快速发展预期，我们预计公司13-15年EPS0.31、0.34、0.42元，给予“增持”评级。(兴业证券) 荣之联(002642)：收购车网互联，变身车联网稀缺优质标的作为车联网稀缺优质标的，公司有望长期享受较高估值。 车联网前景广阔，目前仅开发“车-人”互联市场。Teematics市场仅涉及“车-人”互联部分，随着智能交通系统建设不断深入，道路传感器普及率的上升，“车-路”、“车-车”互联将逐步成为可能。实现自动驾驶，解放人类双手是车联网的终极目标。 目前中国车联网市场仍处起步阶段，2015年前后可能迎来爆发，市场空间不小于移动互联网，有望达到1500亿以上。 外延式扩张填补业务运营类应用软件空白。荣之联原有业务是为大中型企事业单位提供数据中心的系统集成和技术服务，增长较为稳定，随着技术服务收入占比的提高，毛利率呈上升趋势。公司原有业务涉及机房环境、IT基础设施、应用软件中的管理支撑类，上市后通过一系列收购填补其在业务运营类应用软件方面的空白，进军前台业务运营市场。 车网互联长期定位于车联网平台软件运营商。车网互联收入主要来自行业平台软件开发和车载信息终端销售。行业开发方面，公司在物流管理、租车公司、汽车测试、公务用车、工程机械等领域积累了一系列行业应用案例。车载信息终端方面，公司与广州本田、东风本田等厂商合作，通过B2B2C模式销售iPND、iOBD等智能终端。 收购业绩承诺严格，激励到位。在收购预案公告中，车网互联承诺2013-2016年净利润分别达到6276、8312、10910、13733万元，4年CAGR33.3%，并对经营性现金流等做出全面约束。如4年整体利润超出承诺利润的110%，将启动后续收购，对原有股东有较好的激励。 公司变身车联网稀缺优质标的，有望长期享受较高估值。假设年内完成收购，2014年公司归母净利润有望达到2亿元以上，约三分之一来自车网互联。相比其他车联网标的，公司业绩有保障，定位更加偏重软件运营方面，若车联网市场如期爆发，公司有望长期享受较高估值。 首次给予“增持”评级，目标价16.50元。假设公司2013年3季度末完成对车网互联的收购，2013年并表最后一季度，则我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.33元、0.55元和0.74元。按照分步估值法和整体估值法，我们认为公司合理价格区间为14.60~16.50元，首次给予“增持”评级，6个月目标价16.50元，对应约2014年30倍市盈率。海通证券 |
