| 宜通世纪:在手订单充足,具备4G黑马潜质 宜通世纪 300310 计算机行业 研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-04-30 中标情况:近日公司收到由广东移动签发的《中标通知书》,公司分别中标广东移动的网络工程无线网主设备施工招标项目(19,039 万元),网络工程传输骨干、汇聚设备施工招标项目(2,431 万元),网络工程IP 类设备施工招标项目(825 万元),驻地网施工招标项目(17,246 万元),网络工程室内覆盖及WLAN系统施工招标项目(9,722万元),上述项目中标标段预估金额合计为49,263 万元。 安信点评:公司与主要客户广东移动之间合作较为稳固,本次招标公司中标将近5 亿元,继续巩固了在广东移动公司网络工程领域的领先地位,是公司今年业绩复苏的重要支撑。除此以外,公司近期还公告了湖南移动公司的代维项目(份额18%,暂无具体金额),说明了宜通世纪在出了广东以外的市场拓展也是卓有成效的。 我们认为4G 将给公司主业带来较大的刺激作用,预计2014 年将是高增长的开端,未来两年至三年的景气程度都会比较高。从财务指标来看,2014 年一季度公司利润同比恢复小幅增长,结束了此前五个季度的同比下滑态势(2012Q4 至2013Q4),同时毛利率情况也较2013年下半年有了明显提升,坚定了一季度是复苏开端的信心。 展望未来,看好公司的逻辑如下:首先,公司直接受益于中国移动大规模建设4G 网络,预计业绩拐点即将出现;其次,广东移动是公司的优质客户,但除了广东省以外,其他地区在经过几年的投入之后陆陆续续的进入到了回报期;最后,公司有清晰的新业务发展方向,包括大数据在内的移动互联网以及物联网技术领域是重点。 投资建议:宜通世纪是我们重点推荐的4G+X 黑马标的,主业稳健增长,新业务有望在4G 之后发力,长期投资价值突出。我们预计2014年和2015 年净利润增速分别为83.2%和49.5%,对应EPS 分别为0.40元和0.60 元,维持买入-B 的投资评级,目标价20 元。 风险提示:中国移动LTE 投资不达预期的风险;回款期限延长等 富春通信:LTE结算高峰到来,积极向新兴产业转型 富春通信 300299 通信及通信设备 研究机构：光大证券 分析师：顾建国,周励谦 撰写日期：2014-04-24 业绩下滑41%,拟10转5派0.1元 公司公布2013年报,报告期内公司完成营业收入1.83亿元,比去年同期增长45%;归属于上市公司股东净利润1145万元,同比下滑41%,折合EPS为0.09元,并拟10转5派0.1元。 公司13年净利润水平同比大幅下滑,一方面受政策因素及通信设计行业结算特点的影响,LTE项目结算进度不及预期;另一方面,为承接LTE设计项目,公司也是加大相关投入力度。 毛利率大幅下滑15个百分点,资产减值损失大幅增长 2013年公司综合毛利率大幅下滑15个百分点至32%,一方面是LTE项目未结算收入,但实际成本已发生;另一方面低毛利率的集成设备销售收入规模达到1100多万。 费用方面,销售费用比去年同期减少52%,主要是市场人员架构调整所致;管理费用同比增长16%,主要是合并华南通信、武汉鑫四方增加所致;资产减值损失大幅增长145%至1225万元,主要是本期应收账款增加所致。 LTE结算高峰到来,未来业绩呈现高增长 随着2013年12月工信部向三大运营商发放4G牌照,运营商正式大规模建设LTE网络,LTE基站设计项目才进入结算程序。今年1季度公司只确认约200万LTE项目,从2季度开始LTE设计项目将逐渐进入结算高峰期,业绩最差的时间已经过去,未来公司业绩将呈现高增长。 增资成都海科,向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型 公司近期投资214.3万元对成都海科进行增资,增资完成后将持有成都海科30%的股权。成都海科主营业务是智慧城市总体规划/顶层设计方案编制,公司通过参股成都海科积极向智慧城市、物联网等新兴产业领域转型,将为公司在智慧城市、物联网等领域积累较为丰富的经验。我们预计未来公司未来将会有更多地外延式拓展。 维持“买入”评级,目标价21元 综上所述,鉴于公司主业近两年实现高增长以及外延式拓展,我们预计2014-2016年EPS分别为0.60元、0.80元和0.97元,维持“买入”评级,目标价21元。 中国联通:营改增靴子落地、铁塔公司成立拉开资产重塑序幕 中国联通 600050 通信及通信设备 研究机构：中国银河 分析师：朱劲松 撰写日期：2014-05-04 营改增影响:营改增对三大运营商的影响差别较大(主要在于三家运营商业务结构差异),联通影响可以被年初执行的网间结算政策带来的利润增厚完全覆盖。同时,营改增影响主要体现在短期利润的财务报表上,对现金流而言是提升的;中长期是降低运营商的综合税负,影响偏正面。 铁塔公司推出背景:在于此前工信部推动共建共享在利益未理清的情况下推动迟缓;在高频、高速4G 网建设中,一方面新站址难寻,另一方面未来4G 覆盖全国所需基站数远超2/3G 时代,迫使三大运营商移动网络均面临较过去严峻得多的站址资源瓶颈和开支,共建共享需要有所突破。 铁塔公司推出的影响:盘活运营商已有站址资源、减少未来新站址投入,对运营商、尤其中国联通/中国电信(存量站址相对较少)有利;由于不涉及无线侧通信设备共享,对设备商无影响;对基站侧的配套设施(如铁塔,小机房及其动力/监控设施,管线等)存在短期减少浪费投入、中长期行业集中度提升的影响。第三方独立的铁塔公司,在美、欧等通信业发达国家,由于土地私有、自建站址成本高昂,更是运营商站址资源的主要提供方。 估值和投资建议2014~2015 年EPS 分别为0.24(+51%)、0.31(+29%)元,当前股价对应的14 年动态PE13 倍、PB 0.8 倍,维持“推荐”评级。 基于短期的行业政策驱动(成立铁塔公司、FDD-LTE 试点牌照发放预期提前)和中长期国企改革潜力,继续看好中国联通。三大运营商合资铁塔公司预期成立,也同步拉开运营商资产重塑序幕(非核心资产剥离、共建共享,网络/渠道/用户资源下一步则是如何借助改革实现价值重估)! |
