4月净增持创历史新高 A股中线趋势无需悲观 上证指数月K线及对应的当月产业资本净增减持金额数据来源：万得资讯 万鹏/制表 彭春霞/制图 如果说A股市场有什么先行指标的话，反映产业资本动向的增减持数据绝对应该算一个，并且是最靠谱的一个：从2008年以来，凡是出现净增持，随后股指都会出现一轮比较明显的反弹；而产业资本每一次大的抛售后，股指大多都会见顶回落。4月份，产业资本净增持金额一举创出历史新高，这或许意味着A股下跌趋势有望得到扭转。 净增持76.86亿元 创历史纪录 统计显示，4月份两市增持金额共计100.24亿元，仅次于2013年12月份的143.62亿元，为历史第二高峰；减持金额为23.38亿元，创下2012年5月份以来的新低。由此计算的4月份净增持金额高达76.86亿元，创出了历史新高。 今年前4个月，两市减持金额依次为136.11亿元、90.63亿元、74.27亿元和23.38亿元，呈现非常明显的下降趋势。增持金额在2月份（16.75亿元）见底后便快速回升：3月份达到42.69亿元，4月份则突破百亿元大关。从历史上看，A股单月增持金额超过100亿元的仅有两次，上一次发生在去年12月。不过当月减持金额也高达166.60亿元，排名历史第三位。 值得注意的是，4月份A股增持金额的大爆发，在很大程度上与两家保险公司的连续增持有关。其中，生命人寿3次举牌金地集团(600383)，1次举牌农产品(000061)，累计金额达到36.06亿元。而安邦保险则2次增持金地集团，1次增持金融街(000402)，累计金额22.68亿元。这两家保险公司合计增持金额高达58.74亿元，占到了4月份A股增持总额的近6成。 不过，即便剔除这两家保险公司的数据，4月份增持金额仍有43.5亿元，产业资本还是维持了20.12亿元的净增持，这同样是A股历史上的最高净增持纪录。 净减持纪录 多对应股指高点 自从股权分置改革基本完成之后，产业资本就一举成为A股市场的主导力量，而A股市场2008年底以来的每一次上涨和下跌，都有产业资本的身影。 最近的一次发生在2013年5月，当月产业资本减持金额达到创纪录的213.86亿元，而增持金额仅有区区11.90亿元，两者相加，净减持金额高达201.96亿元。尽管2013年5月A股市场依然震荡走高，但上证指数在5月29日冲高至2334点后，便开始了一轮汹涌的跌势—至6月25日，上证指数在短短16个交易日中，暴跌超过400点，并创下1849点的近5年新低。 2010年11月，是A股产业资本净减持的第二高峰。当月的减持金额为189.90亿元，而增持金额仅有5.51亿元，合计净减持金额达到184.39亿元。而这一次，A股当月中旬就开始了大幅下跌—上证指数从2010年11月11日的最高3186点一路跌至2011年1月25日的2661点，跌幅超过16%。 不过，2009年3月净减持数据发出过一次错误的信号，当月产业资本净减持139.04亿元，排名历史第三位，但此后A股却一路反弹至2009年8月，才见顶回落。 净增持信号同样靠谱 2008年以来，产业资本在A股市场上的单月净增持仅出现过6次，前5次均成为市场的中期拐点，引发一轮幅度不一的反弹行情。 2008年10月，产业资本净减持额在经过10个月的持续下降后，终于由负转正，出现了2.47亿元的净增持。2008年10月28日，上证指数在创出1664点的新低后便展开一轮持续9个月、累计涨幅超过1000%的上涨行情。2010年5月，产业资本再次出现净增持，金额达到12.86亿元。随后一个月上证指数下跌，不过进入7月份后，股指在探底2319点后迅速止跌回升，并在11月11日创下3186点的阶段新高，最大涨幅高达37%。2011年12月和2012年1月，产业资本连续出现净增持，金额分别为4.41亿元和10.43亿元。上证指数也在2012年1月6日的2132点见底，反弹至2012年2月27日的最高2478点，本轮反弹幅度稍小，仅有15%。 2012年10月，产业资本净增持再次出现，累计金额达到19.71亿元。此后的一个月，上证指数继续下跌，引发了市场的恐慌。2012年12月4日，上证指数在创下1949点的新低后便探底成功，拉开大幅反弹的序幕。在银行股连续大涨的带动下，上证指数在2013年2月27日创下2444点的反弹新高，此轮股指累计涨幅超过25%。 由此来看，在4月份产业资本出现创纪录增持的情况下，投资者对于A股市场的中期走势实在不宜太过悲观。（.证.券.时.报.网 .万.鹏） 市场陷入盘整
等待外因变化 大指数仍陷低迷盘整，未来再破前低为合理预期，但下行空间仍然不大；小指数二次回压，下方筹码分布密集区有较强支撑。改变市场低迷状态，有赖外力因素。 IPO的密集预披露，对市场信心打击极大。这令本已有限的存量资金驻足观望，使市场交投低迷，多头斗志尽失。以目前的市场情况看，大多投资人参与热情下降，故而因IPO重启预审因素，亟需等同外力扭转市场颓势。而以目前的宏观经济情况看，长债收益率仍然高企，6个月以上银行间拆借利率基本均维持在5%，这或许表明利率市场化后，企业财务成本上以及经济低迷，以致需求端对资金渴求的欲望下降。中国经济的管控历来有削峰填谷的反向调控，这次是不是已经到了货币政策微调的时刻？市场分析者对此亦有争议，但全面降准的可能性应该还是不大，适度的微调却可预期。只不过，这种预期反映在操作层面，应该是不见兔子不撒鹰，而不是提前的左侧交易。 关于中国地产泡沫破裂的问题，最近海外投行的声音再度大了起来。两年多前，地产行业人士谈论地产总规模大约是120万亿，经过两年多的发展，估计在140万亿左右。中国的经济总体量很大，不似一般的国家，即使是地产方向挤压泡沫，预期25%的降幅也就是35万亿。而中国的GDP总额在60万亿左右，如果将时间拉长，用三年左右的时间均摊到每年来进行泡沫消化，中国经济总体还是承受得起的，这也就是为什么要调低GDP年增速的主要原因。而如此一来，中国的经济增速放缓，对全球的经济影响也将是很大的。需求端的进一步萎靡不振，对矿产资源国的打击会更大。这些问题投射到全球经济上看，美元的走弱即是博弈的另一个环节，它会虚托大宗商品阶段性走高。而人民币经一轮贬值上行之后，也会出现跟随美元的走贬微升。 年初在做2014年策略时，已经考虑到外部地缘政治博弈可能出现和复杂情况。因此，我们对今年市场走势预期，一直是没有牛市只有结构性行情。而当结构性行情遭遇市场扩容打击后，市场的做多动力消失，人们实在找不到强力做多的理由。回顾年初至今的各种政策变化，没有一条是对市场增量资金有推动作用的。市场的筹码与资金供给量失衡，会让市场陷于低迷盘整。但从另一层面讲，沪市总体市盈已滑落至9倍区间，下跌的动力委实不是很大。而深市方向仍然有15倍以上的平均市盈率，因此，若是后市继续调整，应该对深市普通股方向有所防范。 去年8月以后，我们所制作的市场几个指数的模拟波动状态，基本符合预期。至今，上证指数与深成指、创业板指、中小板指，都没有超出预期太多。而创业板指的波动状态，实际比我们预计的还要强一些。抑或是调整结构没有走完，或是已经切入目标区域，已然失去继续大跌的动力。2月时创业板指数见高回落后，我们曾用三波段调整结构下行段等长与1.618倍a段幅度均值测算过合理的回落区域，而这个区域对创业板指是在1260点附近。从筹码分布的角度看，下方的密集峰恰好在1264点处。此次创业板指下调的低点则在1248.32点，而该点的上行，我们仍然无法将其定义为低点上行推动。因此，后面的回压即使是小破后出现背离，也得等是否有低点上行推动出现。就结构本身看，这个位置再下也不会很多，a段幅度是178.4点，1493－1.618*178.4的目标本来就在预期之中。具体多少点位不重要，重要的是要等个低点上行推动的背离点出现。在没有出现这样的信号前，合理的策略即是等待，而不是盲目冲动提前介入。 从产业的发展方向讲，我们仍然坚持新兴产业会有更好的未来的观点。移动互联网伴随着移动智能终端的普及而兴起，切实地改变了人们的生活方式。移动互联网的本质，是销售“便捷”与“用户需求”，而海量的资讯中有众多的无效信息，会被大数据处理所过滤，有针对性的大数据，才是捕捉用户需求的核心东西。从这点上讲，重新认识淘宝的核心不在支付宝，而目标用户浏览习惯的大数据分析平台。这个发展方向是不可逆的，因此，市场中相关的高市盈品种存在有其合理性。随着调整时间的推移，市场的投机买盘离场之后，投资买盘依然会在这个方向寻找新的增长点。而这里面最值得关注的就是互联网供应链金融类的企业，以及相关拥有大数据处理平台的企业。 我们认为中国经济虽暂时有些困难，但国际局势的激烈博弈时点很可能出现在10月份，而在这个时点到来之前，中国的政策应该是偏向稳定为主基调。因此，我们认为在这一时点之前，国内的市场会出现对泡沫的反复挤压，而期间或有阶段性小幅上行行情，但幅度不可能大，市场的存量资金将更多地注目于题材类的炒作中，存量资金不可能掀起大浪。作为仍然坚持在市场中的投资人，此间的策略最好是继续保持半仓以内的低仓位，并以目标个股的波动结构做小仓调节持有成本的操作，努力将持有成本降低，是未来几个月操作的主要核心。而市场要想走强，需要政策性的外力推动，只要没有看到这样的信号，都不可将仓位加重。等待时机或许很折磨人，但证券市场真不是需要勤奋操作的市场，指数在8日均线之下，都不是加重仓位的时机。（.金.融.投.资.报 .莫.大） |
