| 10只医药股望受益低价药扶持政策 个股点评： 天士力:产品“雁行梯队”形成,成长动能依旧 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2014-05-05 结论与建议:作为中药现代化领军企业,在保持核心产品快速增长的同时,二线产品梯队快速形成,目前公司除丹滴外过亿产品还有10 个,集团化优势明显,业绩成长将会更加稳健。同时伴随着“一核两翼"战略实施,化药、生物药并进及中药国际市场的开拓,新的成长空间已经打开,长期投资价值明确。 公司2014 年一季报显示销售收入同比增长10.41%,扣非后销售利润同比增长25.56%,符合预期。我们预计医药工业板块同比增长20%以上,医药商业仅约有增长,由于业务收入占比结构的改变,一季度毛利率接近36%,比去年同期提高约5 个百分点,公司盈利质量进一步提高。 预计2014 年/2015 年公司分别实现净利润13.89 亿元(YOY+27.46%)/17.94 亿元(YOY+29.15%), EPS 分别为1.34 元/1.74 元,对应2014 年/2015年PE 分别为27 倍/21 倍。结合公司所处行业地位,认为目前估值被低估,给予公司“买入"的投资建议,目标价47 元(2015 PE 27X). 中新药业2013年年度报告点评:产品梯队完善,管理持续向好 类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：赵浩然 日期：2014-04-02 事件回顾:公司2013年年报披露:报告期内公司实现营业收入60.10亿元,同比增长幅度为17.16%;归属上市公司股东的净利润约为3.52亿元,较去年同期下滑20.28%(扣非后下滑16.58%);基本每股收益为0.48元,同比下降20%。 利润分配预案:每10股派发现金红利0.50元(含税)。 投资要点:业绩略低于预期:2013年公司每股收益为0.48元,同比下降20%,同时也略低于我们此前0.53元的预期,我们认为公司当期业绩的下滑并非其经营业绩的正式体现,而是投资收益大幅减少所造成的,报告期内,公司实现投资净收益1.05亿元,较去年同期减少约1.72亿元,其原因在于13年减少了出售中央药业带来的一次性收益(1.07亿)和联营企业中美史克利润下滑(1.18亿);主业经营稳健:报告期内,公司主营业务收入59.90亿元,同比增长17.09%,分行业来看,医药工业实现营业收入23.81亿元,同比增长5.17%,医药商业快速扩大,全年累计收入36.09亿元,较去年同期增长26.56%;分产品来看,中药业务上半年营业收入36.96亿元,同比增长11.91%,西药业务实现收入20.29亿元,同比增长22.79%,其他类收入2.65亿元,同比增长幅度为64.90%;完备产品梯队:公司作为天津医药集团旗下中药平台,拥有规模庞大的产品群,截止2013年底仅独家生产品种就有101个,在此基础上,公司根据市场情况积极实施大品种战略,13年公司25个大品种全年累计实现销售收入18.45亿元,同比增长10.12%,核心品种速效救心丸收入约为8亿元,保持良好的增长趋势;报告期内除速效外,公司还有通脉养心丸、清咽滴丸等4个品种销售过亿元,隆清片、舒脑心滴丸等5个品种销售过5000万元,形成较为完备成长性产品梯队。 管理持续向好:对于公司,我们一直较为关注其营销情况,2013年公司加大“大医疗终端”的开发工作,范围扩大到13个省,终端数量的增加有力的推动重点品种稳定可持续发展;报告期内,公司管理情况持续向好,期间费用控制得力,全年销售费用较去年同期增加8.79%,而同期管理费用同比下降6.57%,三项费用率累计为26.39%,同比下降3.11个百分点,在一定程度上抵消因同期商业规模扩大带来的综合毛利率下滑的影响。 投资评级:我们根据公司年报情况,在不考虑其处置长期股权投资带来投资收益的前提下,暂调整公司14-16年EPS分别为0.57/0.73/0.86元(原14-15年分别为0.61、0.71元),对应的动态市盈率分别为21、17、14倍;我们认为公司拥有较多优质品种资源,且形成较为完备的产品梯队,营销短板正在逐步改善,因此维持公司的“买入”评级。 投资风险:营销改革风险;投资收益下降;原材料价格变动;药品价格下降。 精华制药:原厂搬迁影响消除,未来增长有望恢复类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-05-06 事件: 2013年,公司实现营业收入7.33亿元,同比增长10.1%;归属于上市公司股东的净利润3559.7万元,同比下降27.68%;归属于上市公司股东的净资产6.70亿元,同比增长7.27%;基本每股收益0.18元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。 点评: 1、传统特色中成药具有竞争力。公司主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售。目前共拥有248个规格的药品批准文号,涵盖片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂、注射剂、散剂、糖浆剂等七大类型;其中57个规格药品列入OTC目录,138个规格药品列入医保目录。公司在呼吸系统、消化系统、儿科用药领域形成特色中药品种,其中王氏保赤丸主治消化系统疾病,历经百年,临床疗效已得到充分肯定,在儿科中成药市场具有较高的知名度,为国家医保目录(儿科)产品,国家中药保护品种,江苏省非物质文化遗产目录,公司独家品种;正柴胡饮颗粒主用于外感风寒性感冒,在同类产品中处于优势地位,进入国家基本药物目录;季德胜蛇药片除主治传统的毒蛇、毒虫咬伤外还具有消炎、抗病毒、杀菌等作用,为国家非物质文化遗产目录,进入国家基本药物目录,公司独家生产品种。公司长期以来一直十分注重品牌建设,产品具有良好的品牌声誉,有较大的市场拓展空间。2013年,公司中药制剂实现收入2.22亿元,同比增长15.4%,由于成本上升使得毛利率略有下降,但仍维持在60%以上,显示了良好的竞争实力。同时在中药材销售方面实现收入2.56亿元,同比增长13.6%,毛利率提升4个百分点至8.34%,盈利能力向好。公司目前在开发季德胜蛇药凝胶剂等衍生产品,并且已经开发出季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品,未来会在中药产业链领域继续深耕。 2、原料药搬迁影响公司业绩,未来有望恢复。在原料药生产方面,主要有国内产销最大的苯巴比妥、扑米酮、氟尿嘧啶、氨鲁米特,以及氟胞嘧啶、保泰松、吡罗昔康、替诺昔康、丙硫氧嘧啶、盐酸莫索尼啶、盐酸格拉司琼及其中间体和衍生物等。由于原厂搬迁影响了公司原料药的生产,2013年化学原料药实现收入1.16亿元,同比下降3.9%。目前新厂运行较为正常,预计今年原料药产销可以获得恢复性增长。 3、加强新产品研发,提升纵向一体化优势。公司产品储备充足,正进行国家1.1类新药倍他替尼的研发,高端抗肿瘤仿制药卡培他滨、吉西他滨、心血管用药非洛地平缓释片、缬沙坦氨氯地平胶囊、骨质疏松症治疗药物雷奈酸锶、季德胜蛇药片衍生品的研发均在顺利进行中。同时,通过并购重组,公司具备了从中药材到中成药生产销售,化工产品到原料药、西药制剂生产销售的产业链,并逐步涉足药妆日化领域,完成“一主两翼”的大健康产业布局。公司产品线布局得当,产业链规划有序,未来仍具有较好的增长潜力。 4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为57.3%、24.9%和21.1%,EPS分别为0.28、0.35和0.42元,目前股价对应PE分别为57、46和39倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。 5、风险提示:1)在研产品研发进度不达预期风险;2)药品安全风险。 |
