| 雪迪龙2014年一季报点评:业
绩符合预期,参股思路创新,加码外延拓展 雪迪龙 002658 机械行业 研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2014-04-24 事件描述:4月22 日晚间,公司发布一季报,2014 年Q1 实现主营业务收入9592 万,同比增45.9%,实现归属母公司净利润2009 万,同比增68.4%。公司预计2014 年上半年实现归属母公司净利润同比增幅在50%到80%之间。同时公司公告以自有资金3200 万认购北京思路创新科技有限公司20%股权。 业绩整体符合预期。 Q1 业绩同比大幅提升68.4%,符合我们的预期, 业绩增长驱动力来自1)核心系统产品销售情况良好,收入同比增45.9%,2)公司去年二季度初购买南京银行部分理财产品于一季度末到期,产生投资收益912 万。 主营业务收入增速快于利润,成本提升导致毛利率同比下滑明显。受火电投资季节性因素影响,Q1 为公司收入淡季,但同比录得45.9%增长,略超我们预期,提示火电厂脱硝市场景气度继续,公司脱硝CEMS 产品继续保持市场领先地位;扣除非经常损益和理财产品投资收益后, Q1 净利润同比仅增20%左右,利润增速慢于收入,毛利率下滑明显, 同比下降4.9 个百分点至45.1%,环比去年Q4 继续下滑1.8 个百分点, 主要源自脱硝市场爆发以来,脱硝CEMS 产品成本较高的进口仪表使用量的增加。 参股思路创新公司,加码外延拓展。北京思路创新是国内智能环保细分市场高端应用领军企业,融合环境信息化与物联网、云计算、移动互联网等技术,为环保部门以及大型企业提供环境信息化综合解决方案,业务上与公司主业协同效应明显,此次公司以参股形式介入,意在与其形成战略合作关系,加码在智慧环保等领域的外延拓展。 盈利预测与投资建议。考虑到公司参股思路创新以及购买理财产品的投资收益,我们小幅上调公司2014-2016 EPS 至0.67 元(+0.03 元)、0.87 元(+0.04 元)和1.09 元(新增),维持"增持"评级,期待公司外延拓展继续取得突破。 风险因素:脱硝市场竞争激烈,产品价格及成本继续下滑等。 华测检测:医疗检测投入运营,改革箭在弦上 华测检测 300012 综合类 研究机构：平安证券 分析师：郝蕾 撰写日期：2014-04-25 事项:华测检测1季度实现营业收入1.70亿元,同比增长15.45%,净利润1073万元,同比下降41.14%。公司去年销售费用率大幅上升是利润下降的主要原因。 平安观点: 新业务投入运营,管理模式转型初见成效: Q1,公司毛利率53.08%,同比下降3.18个百分点,销售费用率29%,同比上升5.85个百分点,管理费用率16.21%,同比下降4.07个百分点。公司毛利的下降是因为公司医疗检测的CRO实验室和UTLA特检实验室开始投入运营,水、电等费用增加。公司销售费用率大幅上升是因为公司看好未来检测行业市场前景,人员增加较多。由于公司向中心实验室的运作模式转型,提升内部管理效率,公司管理费用率下降。 食品、环境检测需求旺盛: 食品检测和环境监测行业需求旺盛。公司新增人员主要配置在这两个领域。目前,公司已经成为中国最大的食品检测机构。随着食品安全不断得到重视,这一市场在未来3-5年都处于高速增长期。今年,公司将新建设6个环境监测实验室,建成后公司将拥有分布全国的18个环境监测实验室。 医疗检测布局初步完成,工业检测布局显著加快: 公司在医疗检测领域布局已初步完成,包括医疗高端检测、药品研发检测、职业健康检测三个方向,未来前景看好。但是,由于业务处于起步阶段,今年的成本压力较大。工业品检测是公司布局的另一重点领域。与医疗不同,公司将更多的通过并购接入工业品检测行业。如果华安检测能够顺利完成,公司将迈出关键的第一步。未来,在3C检测领域,公司也有望取得一定进展。 检测机构改革释放巨大制度红利: 今年六月份,检测机构改革的文件将出台,标志着我国仍处于计划经济的检测行业真正开始市场化改革。目前,至少有50%的市场是垄断在国有检测机构手中。作为民营检测机构龙头的华测检测在这一过程中将有机会显著受益。今年,华测检测收购哈食品,与天津质检局的合作都是有益的尝试。 盈利预测与估值: 预计2014-2016年,公司现有业务贡献的EPS分别为0.49、0.67和0.86元。 考虑华安并表的贡献,调整后的EPS分别为0.53、0.72和0.92元,估值为35、26、21倍。公司即将迎来改革红利,外延增长进入加速期,给予"推荐"评级。 风险提示:经济增长放缓影响公司增长、收购的不确定性。 |
