| 先河环保2013年年报及2014年一季报点评:业绩符合预期,业务领域拓展不停步 先河环保 300137 电子行业 研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2014-04-25 事件描述:4月24日晚,公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年,公司实现营收3.35亿,同比增59.1%,归属母公司净利润6012万,同比增29.2%;2014年Q1实现营收5222万,同比增144%,归属母公司净利润296万,同比大增240%。 空气质量监测市场火爆,业绩整体符合预期。随着新空气质量监测能力建设方案的逐步落实以及全国范围大气污染防治的推进,环境空气质量监测市场火爆,带动公司2013年营收同比增59.1%,分区域看,河北省内业绩再创新高,河南、四川等地区取得实质突破,国内市场占有率继续提升,2014年Q1产品销售继续延续良好态势,公司在空气质量监测领域市场地位进一步巩固。销售大增同时,毛利率稳中有升,2013年综合毛利率同比升0.3个百分点至50.7%,但由于市场开拓以及研发投入的加大,2013年期间费用率上升5.2个百分点至31.2%,是导致净利增速明显小于收入的主因。值得一提的是,受益于国家环保政策的落实和财政补贴资金的到位,公司销售回款情况明显改善,2013年经营现金流达到6649万,同比大增,年底应收账款亦有所减少。 业务领域拓展不停步,布局VOC,定位环境监测+治理,为长期成长打开空间。公司业务领域拓展不停步,年前收购重金属监测领先企业美国CES公司51%股权已于一季度并表,环境监测产品线进一步丰富;年初以来,公司与全军环科中心合作,通过借力方式迅速切入工业VOC治理领域,业务领域拓展至环境监测+治理,目前公司账面资金充沛,未来有望继续通过与地方企业合作的方式拓展区域监测+工业废气市场,分享未来VOC治理市场盛宴。 维持"买入"评级。考虑到公司业务领域的不断拓展,我们小幅上调公司2014-2016年EPS分别至0.51元(+0.03元)、0.69元(+0.04元)和0.83元,维持"买入"评级。 风险因素:空气能力建设低于预期;VOC市场开拓低于预期等。 聚光科技2013年年报点评:净利润下滑一成,看好环境监测市场 聚光科技 300203 机械行业 研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-04-09 业绩总结:2013 年公司实现营业收入9.41 亿元,同比增长12.61%;实现营业利润0.55 亿元,同比减少47.83%;实现归属母公司所有者净利润1.59亿元,同比减少10.27%,每股收益为0.36 元。公司2013 年度分配预案为每10 股派现0.4 元(含税)。 环保产品收入增逾三成。2013年,公司营收小幅增长,得益于环境监测市场的旺盛需求,环境监测系统及运维服务实现收入4.33 亿元,增幅31.02%,收入占比提升至46.04%,为公司主要收入增长点,预计未来几年仍将保持良好增势。受下游需求不振及市场竞争加剧等因素影响,工业过程分析系统(3.08 亿元,+0.49%)、实验室分析仪器(1.26 亿元,+1.88%)、安全监测系统(0.38 亿元,+1.27%)等其他业务收入仅小幅增长,表现平平。 毛利率下降,资产减值损失增加,主业利润大幅下滑。由于市场竞争激烈,近几年公司毛利率持续下滑,2013 年,公司综合毛利率为49.08%,同比下降3.39 个百分点,主要是由于环境监测系统及运维服务占比提升,其毛利率为47.32%,同比下降了2.98 个百分点。另一方面,由于计提了0.23 亿元的商誉减值损失,以及应收账款(6.85 亿元)计提坏账损失0.30 亿元,资产减值损失大幅上升至0.53 亿元,致使公司主业营业利润大幅下降47.83%。 非经常性损益增厚公司利润。公司营业外收入达到1.32亿元,同比增长45%,主要是由于吉天仪器业绩低于预期,原预估并购对价转回0.39 亿元所致。公司营业外收入另两项主要来源为政府补助(0.38 亿元)和增值税超税负退税(0.54 亿元),这两项占公司净利润比例占比不断提高,对公司业绩也有较大影响,非经常性损益大幅增加减缓了净利润下滑的幅度。 技术储备丰富,收购扩大规模。公司一直将自主研发作为核心发展战略,2013年公司研发投入1.15 亿元,同比增长14.81%,占营收比例达到12.21%,到2013 年底,公司相关产品已取得专利186 项,另有131 项专利正在申请中。公司在重金属监测、VOCs 监测等主要环境监测产品均有相应的技术储备。除了自主研发外,公司也积极寻求并购机会,新并购的东深电子主要业务领域为水利水务市场,通过收购,公司成功开拓新的市场空间,营收规模及业绩也有望进一步增厚。公司过去几年已有多次并购,拥有相对成熟并购经验,预计未来仍将通过并购实现进一步扩张。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.46 元、0.56元和0.66 元,以前一交易日收盘价15.62 元计算,动态市盈率分别为34 倍、28 倍和24 倍,首次给予公司"增持"的投资评级。 风险提示:应收账款回款风险;毛利率持续下滑风险;收购公司业绩低于预期风险。 天瑞仪器2013年年报点评:业绩不达预期,期待内生外延式发展天瑞仪器 300165 机械行业 研究机构：国联证券 分析师：黄骥 撰写日期：2014-02-21 事件:2014年2月20日晚上,公司公布2013年年报。在报告期内,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长8.53%;实现归属上市公司股东净利润5583.75万元,同比下降6.23%;实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2048.97万元,同比下降28.08%;2013年每股收益0.36元。同时,2013年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元(含税)。 点评: 13年业绩低于我们预期,主要原因在于市场竞争激烈以及子公司净利润大幅下滑。公司为了扩大销售及应对市场竞争,降低了部分成熟产品的销售价格,单价平均下滑4.55%,而同期销售成本则上升5.01%,这使得公司毛利率从2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外,全资子公司邦鑫伟业净利润下滑87.6%,锐减至69.79万元。邦鑫伟业客户主要为水泥行业,水泥行业持续受国家政策调控影响,投资低迷。公司在2013年处境较为艰难,一方面较为成熟的产品市场竞争加剧;另一方面,新研发的产品还处于推广期,未能贡献足量利润。随着新产品的深入推广,我们认为这一情况将在2014年将有所改观。 期间费用率上涨削弱公司盈利能力。期间费用率从2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中,2013年管理费用率由于研发投入的加大和资产重大重组,从2012年的20.79%提高至23.43%。销售费用率2013年达34.96%,同比下降1.8个百分点,但仍处于相对高位。财务费用率基本和去年持平(2013年-11.13%和2012年-11.78%)。我们认为公司在毛利率由于市场竞争加剧而下滑的情况下,期间费用率对于公司盈利能力的提升至关重要。 新产品的研发成功对公司未来的发展意义重大。除了在原有X射线荧光光谱仪方面的先发优势以外,公司在2013年成功研发大气重金属在线分析仪(EHM-X100),既能监测颗粒物质量浓度,又 可监测颗粒物重金属成分,有重大商业意义。与此同时,测厚专用EDXRF光谱仪(Thick 8000)、贵金属专用EDXRF光谱仪(Smart 100)项目的成功转产标志着公司向高端X射线荧光光谱仪又迈进了一大步,它们分别可以实现高度自动化的镀层测厚、高速高分辨的贵金属检测。公司还初步开拓了气相色谱-质谱联用仪(GC-MS 6800)、液相色谱质谱联用仪(LC-MS1000)、电感耦合等离子体质谱仪(ICP-MS 2000)等三款质谱仪在环境保护、食品安全以及工业检测中的应用市场,以及激光在线气体分析仪在工业过程控制和环境保护与安全中的应用市场。公司新产品将为其进入第二个快速发展期打下坚实的基础。 收购宇星科技将为其发展注入全新活力。如果收购顺利完成,除了净利润大幅增加以外,公司的经营范围大大扩张。宇星科技环境在线监测仪器及系统、环境治理工程、环境设施运维业务将帮助公司拓展产品线、共享客户资源,优化公司产业布局,大大提高了公司的竞争力、盈利能力和抗风险能力。 下调评级至"谨慎推荐"。我们预计收购交易大概率在2014年上半年完成。盈利预测按照增加后的股本2.0265亿股计算。预计公司2014-2015年EPS分别为0.65、1.17、1.36元。公司2月20日收盘价29.25元,对应14-16年估值分别为45倍、25倍、22倍。在上篇点评报告以后,公司股价累计上涨超过66%,且收购宇星科技依然存在一定的不确定因素。我们下调公司评级至"谨慎推荐"。 风险提示:费用控制不得力;收购宇星科技失败。 |
