| 阳光电源:电站EPC业务持续发力,将成为重要增长点 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张弢 日期：2013-09-17 事项: 9月15日晚间,阳光电源发布公告,公司和振发新能源科技有限公司共签订了逆变器设备供货合同6份,合同金额共计1.56亿元,其中3份合同金额合计6428.6万元为新增签订的合同,另外3份为并更合同。同时,9月13日,阳光电源与安徽省宿州市灵璧县人民政府就在灵璧县投资兴建100MW光伏电站生产项目,签订了项目建设合同书。100MW光伏电站项目一期选址在朝阳镇京渠村,建设30MW光伏电站项目及其配套设施。项目计划征用升压站、中控楼等建设用地15亩,太阳能板摆放占地采取租赁的方式。 评论: 光伏EPC项目规模有望超预期 公司自去年开始电站EPC项目建设以来,利用其在安徽省地区龙头企业的区位优势,逐渐拓展光伏电站项目的建设,目前在建和储备的电站项目规模约500MW,包括去年酒泉朝阳和酒泉三洋的各50MW的项目,甘肃肃州和敦煌的各49MMW和30MW的项目以及新疆和宿州的各100MW的项目,公司电站规模的扩大将使其成为公司业务的增长点,未来电站承接和销售有望持续超预期。 逆变器订单继续拉动出货,四季度抢装机有望带来逆变器业绩提升 公司新签订的6428.6万元合同按照目前逆变器售价来计算约合大约能拉动160MW的逆变器出货,加上之前的约1亿元的合同,共将拉动逆变器出货约400MW。同时,由于国家新的上网电价补贴规定2014年1月1日之前并网的电站仍然可以享受之前1元/度的电价,因此今年四季度大型电站有可能“抢装机”,从而拉动逆变器出货并有望带动其价格上涨,因此四季度公司逆变器业务有业绩整体提升空间。 风险提示 公司光伏电站开拓进度低于预期;公司逆变器盈利能力恢复低于预期。 维持公司“推荐”投资评级 由于公司电站业务规模逐渐扩大,我们认为未来电站项目存在持续超预期的可能,同时受益今年四季度光伏大型电站的抢装机,公司逆变器业务有望进一步盈利恢复,我们认为公司仍有业绩超预期可能,我们暂维持公司2013~2015年EPS分别为0.55/0.71/0.90元不变,维持公司“推荐”投资评级。 东方日升:组件销售回暖,电站业务贡献业绩增量 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-08-28 报告要点 事件描述 东方日升发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入8.91亿元,同比增18.54%;归属母公司净利润3.063万元,同比增1924.55%;实现EPS为0.05元。2季度实现营业收入5.94亿元,同比增39.08%;实现归属母公司净利润2,301万元,同比增长1883%;2季度EPS为0.04元,1季度为0.01元。 事件评论 上半年组件销售回暖,订单增加产能利用率重返高位。上半年光伏市场回暖,组件价格较去年年底有所回升,公司在立足德国、意大利等海外市场同时,加大国内与其他新兴市场开拓,并与中节能签订4.08亿大订单,使得公司上半年订单增加,加之公司自身电站建设亦带动组件销售,上半年公司产能利用率接近满产,组件销量同比增长。由于价格同比跌幅明显,上半年公司组件收入同比下降12.12%。而产能利用率提升及公司成本控制使得组件毛利率同比上升1.74%至20.43%。 电站出售贡献收入与业绩,后期有望持续提供增量。上半年公司电站出售实现收入2.53亿元,同比增长844%,是上半年收入同比增长12.96%的主要原因。 公司以前期电站建设经验为基础,继续积极开展电站业务,国内与中广核签订140MW电站合作协议,国外使用募集资金1.05亿元增资香港子公司,加大澳大利亚等新兴市场光伏建筑一体化业务的开拓,后期将能持续贡献业绩。 2季度收入同比实现增长,净利润有所改善。2季度公司收入同比增39.08%,为2011年下半年以来首次增长;环比增长100.33%,主要来自于电站业务收入集中确认。电站业务占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%,但收入增长及较低的费用率依然使得公司净利润环比明显改善。 LED实现收入,存货与应收账款明显上升。报告期内公司LED业务实现收入879万元,随着市场进一步开拓,LED或为公司后期另一主要增量。2季度末公司存货为3.04亿元,环比1季度末的2.18亿元明显上升,主要是库存商品上升所致,应是公司为中节能大订单备货所需。季度末应收账款为9.00亿元,环比1季度末的9.50亿元有所上升。 暂不给于评级。我们预计公司2013年-2014年EPS分别为0.10、0.17元,对应目前股价PE分别为70、42倍。由于公司尚处于资产重组阶段,暂不给于评级。 向日葵:电站转让贡献业绩,新兴市场是后续看点类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-08-02 事件描述 向日葵发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入5.17亿元,同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元,EPS为0.06元。其中,2季度实现营业收入2.62亿元,同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。 公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股,不进行现金股利分配。 事件评论 欧美市场萎缩导致收入下滑,日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑,以及组件价格同比降低的影响,公司在欧美市场收入萎缩明显,海外收入同比下降32.30%,进而导致总收入同比降15.54%。同时,公司加大海外新兴市场及国内市场开拓,2013年上半年通过日本JET认证,与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10亿元,同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效,下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。 上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万,其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元,存货跌价准备转回4575万,电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。 2季度收入同比下滑环比微增,净利润有所改善。从单季度收入来看,今年2季度为销售旺季,但公司收入同比下滑30.59%,环比微增2.53%,主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。 电站业务持续推进,国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份,公司公告在云南建设150MW光伏电站项目;今年3月,公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售,一方面提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源。 给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23,对应目前股价PE分别为86、80、53倍,给予谨慎推荐评级。 隆基股份:单晶龙头,受益于行业发展类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐超 日期：2013-08-27 公司致力于降低成本,打造核心竞争力 光伏行业的主要特征是价格取决于竞争,而盈利则取决于成本。隆基股份作为国内单晶硅片龙头企业,致力于通过技术创新和加大研发等手段降低生产成本,打造核心竞争力。公司目前单晶硅片的非硅成本已经降至0.13美元/瓦,预计年底将至0.12美元/瓦。 新兴市场快速增长助推行业需求 随着光伏产品价格的快速下降,光伏发电成本开始具有吸引力,新兴市场开始迅速启动,短期主要包括中国、美国、亚太地区等。欧洲作为传统光伏的主战场,其市场地位将下滑,但是,欧洲的新增装机绝对额,预期还会保持平稳增长的态势。光伏需求持续增长,行业供需情况将在2014、2015年开始改善。隆基股份作为硅片领军企业,未来将充分受益于行业需求的增长。 单晶的份额将提升,公司受益 国内分布式光伏的发展,单晶产品的竞争力将提升,单晶产品的比重将提升;欧盟价格承诺,从客户选择的角度来说,高端产品将受青睐,单晶组件的比例将提升。公司作为单晶龙头,将受益于行业的发展。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.43元和0.77元,目前股价对应市盈率分别为95倍、35倍和19倍,给予“增持”评级。 风险提示 光伏行业产能过剩加剧,公司单片毛利低于预期;公司应收帐款出现风险;价格战再度导致全行业盈利情况恶化。 |
