| 水处理10大概念股价值解析 个股点评： 城投控股:弘毅入股获批,打开后续改革空间 城投控股 600649 房地产业 研究机构：广证恒生咨询 分析师：姚玮 撰写日期：2014-01-21 事件: 1月21日晚城投控股发布公告:公司近日收到上海市商务委员会关于《市商务委转发<商务部关于原则同意弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)对上海城投控股股份有限公司进行战略投资的批复>的通知》(沪商外资批[2014]216号),原则同意弘毅(上海)股权投资基金中心(有限合伙)受让上海市城市建设投资开发总公司所持上海城投控股股份有限公司298752352股股份(占总股本的10%)。 点评: 催化因素兑现,打开后续改革空间。弘毅投资看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型以及环保产业的巨大发展空间,以18亿元入股成为公司第二大股东。其将为公司带来先进的国企改制、公司治理以及资本运作经验,同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方将实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链,提升公司市场化能力及竞争力。商务部批复,为公司后续市场化激励机制、资本运作等一系列改革动作扫清障碍,公司打造上海国资环保平台的战略转型将加速推进。 全资控股环境集团,利在长远。公司拟回购控股子公司环境集团40%股权,使公司对环境集团实现统一管理和决策,有利于公司未来环境资源整合、项目运作,打造环境业务平台。另一方面,在建项目的陆续投运以及后续新项目拓展将对上市公司环保业务板块业绩加速释放和占比提升有重要战略意义。 垃圾发电投资14年加速,公司专注精品大项目。公司目前垃圾发电产业分布东、中、西部地区一线城市,专注精品大项目,90%以上是1000吨/日处理能力的大项目,超过1500吨/日的项目也达到了5个且烟气处理均采用先进技术,烟气排放满足国标和欧盟2000标准。14年各地垃圾发电项目有望集中上马以完成规划目标,由于垃圾发电产业的区域垄断特性和高进入门,13年市场已体现出集中度提升特征,这一特征将在14年延续。此外,公司置入上海环境院资产,产业链延伸至固废处理上游EPC,有助提升环保业务竞争力,加速环保业绩释放。 盈利预测与估值。预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应12、9、8倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。 国中水务:农村水务市场下的新机遇 国中水务 600187 电力、煤气及水等公用事业 研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2014-03-04 农村水务市场下的新机遇:目前农村水处理市场处于“跑马圈地”状态,投资主要以政府为主,鼓励民营企业进入,公司已经和山东省签订战略合作协议进行农村水务市场开发,并且采用和海外企业合作等方式获得水处理技术,具备技术优势和先行优势。预计公司传统水处理业务将保持平稳增长,提供稳定现金流,农村水务市场将为公司带来新的发展机遇。 看好新业务发展:(1)天地人环保:2013年再次收购天地人90%股权,从而达到全资控股,该公司未来积极拓展工业水处理,有望带来新的增长点;(2)中科国益:2011年共收购中科国益90%股权,其具有承接市政污水和工业废水的项目设计、施工、总承包、环保设备代理和销售以及环保咨询的资质和实力,预计2013年和2014年盈利能力继续提升。(3)水通道蛋白膜业务:公司规划与丹麦AquaporinA/S公司合作在国内设立合资公司,AquaporinA/S公司的水通道蛋白膜业务正逐步以研发为主向规模化生产发展,若成功拓展,未来发展空间巨大,但短期内难以大幅贡献业绩; 投资建议:我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.10元、0.15元和0.22元,对应PE为59.4倍、39.4倍和26.4倍,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价7.5元。 风险提示:农村水处理市场开拓及盈利能力低于预期、垃圾渗滤液业务增速和工业水处理市场开拓低于预期、城市供水、污水处理市场开拓低于预期、工程建设进度低于预期、增发解禁风险(解禁时间,2014年6月,增发价8.1元/股,考虑转增股本后,增发价3.24元/股,增发数量1.55亿股,考虑转增股本后3.876亿股)等。 碧水源:业绩有望高速增长;估值折价明显类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威,徐颖真 日期：2014-02-13 市政污水处理市场有望在14、15年加速增长 “十二五”前三年中污水处理建设进度偏慢,截止13年9月新增产能仅完成五年计划的27%。市政污水处理厂主要依靠地方政府推动建设,“十二五”处理能力的规划和污染减排的目标有望促使地方政府在14、15年加速项目推进。 历史经验也显示地方财政对环保的支出通常在五年计划的末两年明显上升。 北京和外埠市场有望共同拉动业绩增长 近期碧水源获得门头沟和密云两座再生水厂的BOT订单,合计投资为8.76亿元,显示碧水源在北京市场依然保持很高的市占率。从历史经验看,碧水源与北京排水集团及各郊区水务局都有密切合作,有望充分享受北京市场14-15年的大幅上升。另外公司11、12年成立的主要合资公司在13年均有明显项目启动,并且2013年公司加速了外延扩张,有望在未来持续贡献业绩增长。 上调14/15年盈利预测;PE大幅低于同业提供价值 我们上调2014/15年EPS预测3.9%/7.3%至1.40/1.96元,以反映北京市场增长和陆续成立合资公司的业绩贡献,同时小幅下调13年EPS预测至0.93元。自13年4季度以来,相对水处理同业公司的14年PE折价率从19%扩大到58%,价值显现。 估值:列入瑞银A股KeyCall,目标价52.4元 我们参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价,基于2014年37.5倍PE,上调目标价至52.4元(原52元)。 |
