| 恒康医疗:中报预增44%~63%,医疗服务是未来重点 恒康医疗 002219 医药生物 研究机构：招商证券 分析师：徐列海,李珊珊,杨烨辉,张同 撰写日期：2014-04-22 Q1 净利增48.23%,中报预增44%~63%,保持快速增长。公司一季度营业收入1.75亿元,归属于上市公司股东净利润7446万元,同比分别增长5.28%、48.23%,EPS 0.12元。公司13 年上半年基数较高,13年1-4季度EPS 分别为0.08、0.09、0.05、0.05 元,因此中报业绩预增的44%~63%是超预期的。一季度净利快速增长原因:主要系报告期医疗业务、牙膏、保健品及中药饮片等新增利润的影响。 中成药销售模式改变带来费用率大幅下降。一季度收入较低主要是公司报告期对中成药销售模式进行了调整,将原来的企业自行推广、自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的30%计算的销售包干费用,销售价格下降。母公司收入7331 万元,同比下降50.9%,母公司毛利率下降10.5 个百分点,公司总体毛利率下降5.8 个百分点。销售期间费用率下降约19 个百分点至11.65%,其中销售模式改变导致销售费用率下降24.4个百分点,管理费用率上升4.5 个百分点主要是并购医院公司带来的管理费用上升。公司上半年业绩预增原因:公司新收购的医院业务,将成为新的利润增长点;独一味牙膏系列、保健品系列已完成前期商场、药线渠道搭建,销售出现大幅增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14 年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,公司已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15 年85%的收益权,以及5 家医院,预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016年EPS为0.52、0.77、0.97 元,对应PE分别为43、29、23倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:医疗服务扩张低于预期。 迪安诊断:一季度保持快速稳健增长,符合预期 迪安诊断 300244 医药生物 研究机构：广发证券 分析师：吴雅春,贺菊颖 撰写日期：2014-04-23 公司发布一季报,实现收入2.53亿元,同比增长35%,净利润1919万元,同比增长37%,归母公司普通股股东净利润1894万元,同比增长23%,扣除股权激励成本后同比增长44%,实现EPS 0.16元,完全符合预期。 诊断服务整体快速增长,主营业务稳健成长 今年一季度收入增速较去年放缓的原因为去年一季度诊断服务业务重庆和武汉实验室新纳入报表,诊断代理业务新增梅里埃和欧蒙产品线,扣除这些因素的影响,今年一季度收入增速符合预期。诊断服务同比增长38.6%,江、浙地区仍保持30%以上的增速,沪、京地区同比增长超过50%,培育市场总体收入增长60%以上。诊断产品同比增长31%,其中代理产品增长30%,检验科试剂集中采购业务增幅超过50%。 新培育市场增速较快,未来有望成为拉动增速的主力 公司积极推进全国布局的步伐,昆山、昆明、长沙和天津实验室均在建设中,预计下半年会开启。原培育市场中武汉、重庆、哈尔滨、沈阳、济南等增速较快,未来达到盈亏平衡点后将逐渐贡献利润。公司以自由资金1000万元设立杭州韩诺医疗门诊,开展中高端体检服务,将于5月启动运营。此外,公司还筹划与韩国SV共同设立和运营医疗健康产业基金,投资合作韩国具有创新商业模式的医疗服务企业和有竞争性产品的生物技术公司,开启国际合作步伐,有望为公司增加新服务和产品。 盈利预测及投资评级 今年一季度股权激励成本对公司的利润影响较大,未来随着收入增速上提,今年该成本费用的影响将逐渐递减。预计2014-2016年EPS为1.04/1.48/2.03元,同比增长44%,43%,37%,维持买入评级。 风险提示 新网店收入增速放缓,盈亏平衡时间延长。 天坛生物2013年年报点评:未来两年亦庄新基地折旧承压天坛生物 600161 医药生物 研究机构：信达证券 分析师：李惜浣 撰写日期：2014-03-31 事件:公司发布2013年年报,报告期内实现营业收入18.37亿元,同比增长22.24%;实现营业利润5.37亿元,同比增长28.03%;归属于母公司所有者的净利润3.72亿元,同比增长22.01%。摊薄每股收益0.72元。略低于我们的预期。 点评: 血液制品业务增速较高,2014年可能回归平稳。全年血液制品收入9.11亿,同比增长60.67%,毛利率43.30%,同比下降8.33个百分点,我们测算对应的原料血浆消耗超过500吨。以公司目前的采浆能力看,应该是消耗了2012年的部分库存。考虑到现有浆站整体浆源增长困难,公司如此超常规的增速难以为继,我们预计2014年将保持平稳增长。 费用控制对13年净利润贡献较大,但亦庄新基地折旧压力巨大。公司2013年全面压缩费用,销售费用、管理费用占收入的比重与去年相比分别下降2.26、0.78个百分点。同时公司通过增加贷款利息资本化金额、获得贷款利率优惠等方式,财务费用同比下降超过20%。但是公司亦庄项目2014年开始陆续完工,部分工程开始计算折旧,我们预计全部建成后每年新增约2亿元的折旧费用,对未来两年的业绩形成较大压力。 疫苗国际化和新产品将是未来主要增长点。疫苗方面:重点开发多组分联合疫苗,包括麻腮风-水痘(已获得临床批件)、以及无细胞百白破、脊灰疫苗为基础的联合疫苗;疫苗国际化方面:脊灰(OPV)已经完成WHO预评估会议以及国际临床研究筹备。血液制品方面:凝血八因子已经获得临床批件,我们预计14年可以生产批件。 盈利预测及评级:考虑亦庄基地项目对公司的整体影响,我们下调公司2014~2015年每股收益为0.64(-0.16)元、0.61(-0.34)元,新增2016年每股收益0.75元,继续维持公司“增持”评级。 风险因素:业绩持续高增长存在不确定性;现金流风险。 |
