| 中创信测13年报简评:扭亏为盈,未来关注重组转型 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：赵国栋 日期：2014-03-19 扭亏为盈。报告期内公司收入和合同仍主要来自于信令监测系统。系统业务收入18628.11万元,系统产品毛利率同比增加3.51%;服务业务收入3576万元;仪表业务收入885.92万元,同比下降38.35%;国际收入2386.21万元,同比增长294.82%。研发对营收占比28.96%; 发布收购报告书,注入资产较预案估值降低15%,公告未来三年合并盈利预测备考,信威股东承诺不低于预测数,2014盈利核心在俄罗斯项目。与预案相比,股权纠纷使北京信威参与重组的股权比例从96.53%下降至95.61%,北京信威的评估值下降约15%,发行股份数量从31.27亿股下降至26.15亿股。王靖及其一致行动人承诺北京信威2014/2015/2016年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别不低于200,266万元、224,894万元、273,303万元。基于2014年预测盈利备考,俄罗斯项目收入209,874.20万元,毛利199,380.49万元,考虑之前海外项目高达80%净利率,则俄罗斯项目净利润贡献占比2014盈利预测可能超过80%。 基于重组预期,维持“买入”评级。假设配套融资40亿元后总股本为30亿股,且年内完成重组并合并报表,预计公司2014/15/16年营收分别为31亿/50亿/65亿,净利润分别为20亿/28亿/38亿,EPS为0.66/0.93/1.26元。给予目标价27元,对应29*15PE。 风险因素:重组失败;未来业绩预测显示,盈利集中在海外项目,政局及汇率风险较大;买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。 国脉科技:4G投资加速公司经营拐点来临 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈运红 日期：2013-01-18 投资逻辑 在中国当前体制下,运营商体系内的规划设计院由于市场关系、规划资质、政策保护,在这一市场中拥有无可替代的优势地位。但随着中国电信产业逐步步入成熟阶段,大规模投资建设的高峰期还能持续的时间并不持久,行业的暴利期即将过去,半市场化的电信规划市场将逐步步入合理毛利时期,所有制优势、成本优势将替代市场关系和资质,成为市场竞争的核心。在这一逻辑下,我们看好民营规划运维企业的长远竞争前景。 国脉科技脱身于电信网络规划设计的外包和设备运维服务。在高端运维市场,规划设计能力在很大程度上决定了运维的竞争力。国脉科技拥有两所专业教育学院和一家甲级资质的规划设计院,相对于国有竞争对手拥有持续的低成本竞争力,而相对于其他的民营竞争对手则拥有资质和市场优势。在设计规划市场的这一优势将延续到运维服务业务中去,并和公司在设备领域的战略布局——和Juniper及普天国脉的合作——结合,形成公司两大专业服务业务的持续竞争力。 2013年中国移动新建18万个基站上马TD-LTE已经确定,同时如果中电信也确定建设TD-LTE则国内运营商加速推进LTE将成定局。我们预计国内三大运营商移动资本开支将增长20%左右,带动前期规划设计行业重新步入增长渠道。 投资建议 我们预计2012年~2015年公司净利润分别为7959万、1.35亿、2.10亿和2.80亿,同比分别增长-31.04%、69.63%、55.26%和33.54%。同期公司EPS分别为0.092元、0.156元、0.242元和0.324元。我们认为公司业绩由于教育业务的培育、LTE投资驱动咨询规划业务的增长,将于2014年重新步入收入增长轨道,业务调整基本完成。 估值 我们预计公司到2014年将基本完成业务的转型,因此我们给予公司2014年25倍PE,即6.05元目标价,较2013年1月14日收盘价4.45元有36%的空间,上调公司评级为“买入”。 风险 LTE投资未达预期、普天国脉合作滞后。 紫光股份:传统业务转型提速,创新业务开花结果类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-08-19 营业收入稳定增长,毛利率提升带动净利润增长43%。公司今日公布了2013年半年报,上半年实现营业收入34.58亿元,同比增长28.69%,实现归属于股东净利润2587万元,同比增长43.18%。自有品牌产品及分销业务仍为公司主要业务,合计营收占比达到97.7%。公司主营毛利率小幅提升至4.3%;三费同比增长37%,费用的较快增长主要原因是公司云计算等新业务仍在市场投入期,业务增加使得各项费用较快增长,随着新业务进入收获期及收购后的协同效应,公司费用增长将有望保持在合理范围内。 自有品牌转型解决方案提供商,分销业务拓展新渠道。1)在自有品牌产品领域,公司数字影像业务加快了向数字化输入全面行业解决方案提供商迈进的步伐,对原有数字影像产品线进行了全面规划和调整,加强了行业性及专业性强等更具竞争力产品的比重,形成了6条产品线,54款主力流通机型。紫光品牌高清拍摄仪和高速扫描仪快速成长为数字影像业务的支柱产品线,其中扫描仪已连续十五年蝉联国内市场占有率第一。在对产品线进行全面调整的同时,公司加大了数字影像应用软件的研发投入,公司软硬件结合的数字影像方案解决能力持续提高。2)增值分销业务在引进战略投资者后,资金效应逐渐显现,业务规模进一步增长。公司不断加深与HP、DELL、联想等厂商的合作,DELL和联想产品业务快速增长。在巩固传统渠道分销业务的同时,公司积极拓展电子商务运营。 智慧城市、云计算、移动互联网,新业务多点开花。1)智慧城市:在智能交通领域,紫光捷通在保持高速公路领域优势的同时实施“相关多元化”的发展策略,上半年实现营收2.42亿,净利润2520万;唐山紫光智能电子完成了智能电表产能扩容基地一期项目的建设和新产品研发,并顺利通过了国家电网供应商资质审查;公司拟收购的能通科技也在发力智慧城市业务,今年重点建设的北京房山“智慧谷”云服务基地项目占地48亩,总投资3亿元,项目包括EDC智能型数据中心,基础云计算平台,智慧应用研发平台等,预计今年底投入运行。2)云计算:公司成立了南京紫光云信息科技有限公司,专业从事以云计算为基础的IT服务业务,该公司目前已成功研制出具有自主知识产权的高性能云计算大数据一体机。3)移动互联网:拟收购的融创天下是国内领先的移动互联网应用平台产品,专注提供移动多媒体平台、解决方案和支撑服务。 重组后业绩增厚明显,重申“强烈推荐”评级。我们预计重组后公司2013-2015年的净利润分别为2.22/3.24/4.02亿元,全面摊薄EPS为0.7/1.02/1.27元,对应PE为35/24/19倍。重申“强烈推荐”评级,给予目标价30元,对应14年30倍PE! 风险提示:被并购公司盈利未达预期;并表时间存在不确定性。 高鸿股份:业绩增长,毛利率下滑明显类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07 公司主营业务包括:企业信息化服务业务、3G-IT连锁销售、电信增值服务。业务主要集中在华北、华东地区。 2011年三季度,公司实现营业收入28.56亿元,同比增长69.29%;营业利润1884.58万元,同比增长68.84%;归属母公司所有者净利润1022.23万元,同比增长92.71%;基本每股收益0.0307元/股。 综合毛利率同比下降幅度大。报告期内,公司综合毛利率为6.89%,同比下降5.27个百分点。其中,通讯设备产品及制造业务由于改变销售策略,侧重代理销售模式,导致毛利率下滑明显,同比下降约9个百分点;计算机涉密及系统集成业务为提高市场份额,降低了产品的价格,导致毛利率同比下降12百分点左右;IT终端连锁销售业务由于提高了渠道分销的份额,使得毛利率同比下降约8个百分点。 期间费用控制能力有所增强。报告期内,公司期间费用率为5.72%,同比下降5.17个百分点。其中销售费用率为2.42%,同比下降3.61个百分点,主要系子公司高鸿信息减少了部分店面及销售人员,费用降低所致;管理费用率为2.34%,同比下降1.55个百分点;财务费用率为0.97%,同比下降0.01个百分点。 高鸿商城销售初具规模。高鸿商城定位于自主营销式的B2C电子商务平台,立足成为国内最专业、最优质的3C产品网络零售服务提供商。通过近两年的运营,高鸿商城的客户日均访问量快速提升,订单量激增,业务呈现出快速发展的良好势头。我们认为,公司在一、二线城市以电子商城为主,三、四线城市仍以实体店为主的销售策略是符合目前我国3C类电子商务业务发展情况的。目前公司的B2C业务还处在前期投入期,惟有加大投入才能维持竞争力,从这方面来看,短期内还看不到此项业务盈利能力大幅提升的可能性。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.06元、0.16元、0.26元,按10月27日收盘价测算,对应动态市盈率分别为142倍、53倍、33倍,公司估值较高,维持“中性”的投资评级。 风险提示。电子商务行业竞争激烈,公司与淘宝、京东等相比还有一定差距。 |
